With the financing issue resolved, can Oracle's AI story be repriced?

甲骨文推出最高 500 億美元的綜合融資計劃，巴克萊認為這一舉措消除了市場對其 AI 業務擴張資金來源的最大疑慮，公司股價應該獲得重新定價。

週日晚間，甲骨文宣佈了 2026 年度融資計劃，擬籌集 450-500 億美元資金。據華爾街見聞此前文章，公司已於週一正式啓動債券發行，規模在 200 億至 250 億美元之間，分為八個部分，期限從 3 年到 40 年不等。甲骨文承諾這將是 2026 年內唯一一次債務發行，年內不再發行額外票據。

據追風交易台消息，巴克萊分析師 Raimo Lenschow 2 日在研報中指認為，這一消息應被視為利好，將推動股價走高。該機構指出，甲骨文應該是今年軟件行業中少數幾個將看到顯著收入加速的公司之一，並將受益於新興的 AI 世界，而目前 18 倍的 2027 日曆年度市盈率（截至 2026 年 2 月 1 日）並未反映其未來數年預期超 30% 的增長前景。

融資結構兼顧信用與稀釋

甲骨文的融資方案體現了在維護信用評級和控制股權稀釋之間的平衡。據巴克萊測算，如果公司籌集全部 250 億美元股權金額，其峯值槓桿率（債務加租賃與調整後 EBITDA 之比）相比純債務融資方案將降低 0.4 倍，代價是最多 4% 的股權稀釋。

股權融資部分的設計顯示出靈活性。最高 200 億美元的股票市場發行計劃意味着強制可轉換證券的潛在規模約為 50 億美元。這一計劃允許公司根據市場條件和實際資本需求靈活調整發行節奏。

對於債務部分，多達 8 個不同期限的債券發行結構將分散再融資風險，3-40 年的期限分佈也體現了對長期 AI 基礎設施投資週期的匹配。

解決懸而未決的融資疑慮

巴克萊表示，近幾個月來，圍繞甲骨文的主要爭議在於管理層如何為所有未來 AI 承諾融資，以及公司是否會過度擴張自身能力。過去 6 個月該公司股價下跌 35%，而同期軟件行業指數 IGV 下跌 19%，信用擔憂是主要拖累因素。

此次宣佈提供了更多確定性。市場現在明確瞭解全年融資需求規模（僅此一筆約 500 億美元的多部分交易），以及融資結構如何實現。巴克萊指出，額外股權和強制可轉換證券的組合將減少債務需求，同時增強甲骨文的資產負債表，預計交易完成後債務市場將更加平靜。

這一清晰的融資路徑消除了市場對公司財務可持續性的疑慮，使投資者可以重新聚焦於其 AI 業務的增長潛力。

估值與增長前景脱節

巴克萊維持對甲骨文的增持評級，目標價 310 美元，較 2 日收盤價 160 美元有約 80% 的上行空間。該機構認為，考慮到近期表現不佳主要由信用擔憂驅動，投資者預計將更關注槓桿率改善相對於稀釋的優勢，股價應有積極反應。

分析師認為，在融資問題解決後，市場將重新審視整體故事，而甲骨文股價"過於便宜"。公司應該是軟件行業今年將看到顯著收入加速的少數幾家公司之一，將受益於新興的 AI 世界，當前被壓低的估值與其超 30% 的增長前景並不匹配。

這一融資計劃的宣佈為市場提供了重新評估甲骨文 AI 增長故事的契機，從財務約束的擔憂轉向增長潛力的關注。