5 months 10 times! Sandisk transformed from "USB Lady" to "AI Sweetheart"

僅僅五個月前，閃迪還被視為一家由於技術過時而步履蹣跚的老牌存儲卡公司，其主要產品 USB 閃存盤和數碼相機存儲卡被認為是科技行業的 “老古董”。然而，一場始料未及的市場風暴，讓這家公司在短時間內完成了近 1000% 的驚人回報，一躍成為標普 500 指數中表現最好的股票，並牢牢佔據了人工智能交易的核心位置。

這一戲劇性的轉變源於 AI 應用激增帶來的算力瓶頸轉移。隨着企業和消費者對 AI 使用的深入，海量數據的產生迫使市場重新評估存儲芯片的需求。自去年 9 月以來，出於對 “上下文” 存儲的迫切需求，記憶芯片價格全線飆升。閃迪股價隨之暴漲，截至本週二收盤創下歷史新高，自去年 8 月以來漲幅高達 976%，市值增加了超過 500 億美元。

此次行情的爆發令華爾街措手不及。就在去年 8 月的一次行業會議上，分析師和供應商普遍認為市場將在冬季放緩，直到 2026 年才恢復增長。然而，僅僅一個月後，芯片搶購潮爆發，價格飆升。英偉達 CEO 黃仁勳指出，隨着 AI 交互長度增加，系統必須存儲並不斷引用數據以正確響應，這使得存儲成為了新的技術瓶頸。

這種供需失衡讓閃迪等存儲廠商獲得了巨大的定價權，從而不僅擺脱了過往的低迷，更讓甚至包括公司自身管理層、資深對沖基金經理在內的業內人士感到意外。目前，市場動能正集中在美光等內存芯片製造商以及閃迪這類使用這些芯片的數據存儲產品製造商身上，曾經沉寂的存儲板塊已成為解決 AI 技術挑戰不可或缺的關鍵一環。

AI 瓶頸引發芯片 “超級週期”

這一輪行情的催化劑在於 AI 技術對硬件需求的底層邏輯發生了變化。TechInsights 的存儲芯片專家、前三星工程師 Jeongdong Choe 直言：“如果沒有存儲，就沒有 AI。” 這一觀點得到了黃仁勳的呼應，他在拉斯維加斯的消費電子展上強調，“上下文是新的瓶頸”，且現有的高帶寬內存（HBM）產品已不足以應對這一挑戰。

這種瓶頸需求直接導致了關鍵芯片類型——DRAM 和 NAND——的價格自 9 月起大幅上漲。最初是台積電報告了約 10% 的價格上漲，閃迪迅速跟進。隨後，美光采取了更激進的措施，撤回之前的報價並通知客户漲價幅度高達 30%。

Bernstein Research 基於 TrendForce 數據的報告顯示，截至目前，NAND 閃存的現貨價格自 9 月底以來已上漲超過 300%，而用於 AI HBM 的 DRAM 成本較第三季度上漲了約 280%。這種價格飆升創造了 Jeongdong Choe 口中的 “超級週期”。

經營槓桿帶來的 “免費午餐”

對於閃迪這類大宗商品生產商而言，價格飆升意味着巨大的利潤空間，這得益於 “經營槓桿”。英特爾資深人士、顧問 Mark Webb 指出，企業無需在招聘或設備投資上增加額外成本即可滿足需求，價格上漲帶來的額外銷售額幾乎全部轉化為利潤。

“這簡直就是免費的錢，” Webb 表示，“他們沒有做任何不同的事情。沒有新工廠，沒有新運輸，什麼都沒有。他們所做的只是比一年前多拿一倍的錢。”

這種 “免費資金” 效應引發了全球存儲類股票的集體上漲，美光在 9 月上漲了 40%，韓國南亞上漲 56%，日本鎧俠上漲超過 85%。然而，閃迪的表現甚至讓這些競爭對手相形見絀。分析師認為，閃迪的卓越表現歸因於兩點：一是其企業級固態硬盤（SSD）業務正中 AI 超大規模雲計算廠商的需求下懷；二是其與 Kioxia 長達 20 年的合資企業為其提供了持久的成本優勢，使其能夠以低於競爭對手的成本獲取核心 NAND 芯片。

“聰明錢” 提前離場

具有諷刺意味的是，推動閃迪獨立上市的幕後推手——著名的激進對沖基金 Elliott Management，卻錯失了這場盛宴的絕大部分。閃迪於去年 2 月從西部電子分拆獨立上市，這主要是 Elliott 長期施壓的結果。Elliott 曾認為西部電子與閃迪的合併導致了價值低估，並主張分拆能釋放價值。

當時，Elliott 對閃迪的企業估值預期最高為 200 億美元，而目前閃迪的市值已約為 650 億美元。監管文件顯示，Elliott 在分拆後持有 75 萬股閃迪股票，成本基礎為 49.71 美元。然而，該基金在 9 月底之前已清倉離場。雖然 Elliott 可能捕捉到了 9 月份的一波反彈，但如果持有至今，這筆股份的價值將從當時的約 8400 萬美元飆升至約 3.4 億美元。這表明，即便是華爾街最精明的資金，也未能預見到這場由 AI 驅動的存儲芯片價格暴漲。

2026 年供需缺口仍存

展望未來，閃迪將於 1 月 29 日發佈的財報將成為市場關注的焦點。分析師預計，其調整後每股收益將同比增長超過 170%，銷售額將激增約 40%。鑑於存儲市場的狂熱現狀，部分觀察人士認為閃迪的業績可能會再次令市場驚喜。

Bernstein Research 的科技硬件分析師近期將閃迪列為 2026 年的 “首選”，理由是 “前所未有的 NAND 短缺和價格上漲”。他們預計強勁的需求至少將持續六個季度，並預測其 2026 財年的每股收益將比華爾街共識高出 40% 以上。

與此同時，高盛分析師也在 1 月 9 日上調了閃迪的目標價，並指出 “該行業在 2026 年將處於相當嚴重的供不應求狀態，投資者預計全年價格將出現大幅增長”。隨着 AI 熱潮進入第四個年頭，市場焦點已從最初的英偉達擴散至更加細分的領域，而閃迪正處於這一新風口的中心。