Is the decline of the yen hard to stop? Investment banks evaluate the Bank of Japan's decision: Hawkish signals are "not strong," all are waiting for the rate hike in April

日本央行維持利率不變後，日元延續跌勢，策略師們普遍認為央行釋放的鷹派信號力度不足以扭轉日元疲軟態勢。市場焦點已轉向 4 月可能的加息行動，但在美聯儲會議前，投資者對日元的觀望情緒濃厚。

1 月 23 日，日本央行如期維持基準利率在三十年高位不變，決議公佈後日元對美元一度跌 0.2% 至 158.74。

2 年期國債收益率漲 3 個基點至 1.245%，5 年期收益率漲 2 個基點至 1.68%。40 年期國債收益率下跌 5.5 個基點至 3.94%，本週早些時候曾觸及紀錄高位。央行正在評估上月加息對經濟的影響。

多位策略師指出，儘管日央行在通脹預測和措辭上略顯鷹派，但未能提供足夠強硬的信號來支撐日元。市場定價顯示，投資者對年內加息預期仍較為謹慎，4 月底前加息概率為 75%。

短期內日元面臨進一步走弱壓力。策略師們表示，在美聯儲會議結果明朗前，外匯市場難以對日央行的微妙轉向做出決定性反應，市場目光已聚焦於植田和男行長的新聞發佈會，以尋找 4 月加息的更多線索。

決議略顯鷹派，日元仍承壓

日本央行此次維持利率不變符合市場預期，但決議聲明的細節變化引發策略師們對政策走向的解讀。

滙豐控股首席亞洲經濟學家 Frederic Neumann 表示，日央行上調通脹預測暗示官員立場的鷹派傾斜。通過提高通脹預期，貨幣政策官員表達了對物價前景的更大信心，這反過來應會強化進一步加息的理由。他指出，日本債券市場和匯率將受益於更強的貨幣政策錨定，日央行的鷹派傾斜將大大有助於遏制波動性。

野村證券外匯策略師 Yujiro Goto 認為，日央行貨幣政策會議的溝通方式意在傳遞對 4 月加息的意識。在此次會議前，市場已完全消化了 7 月前的加息預期。儘管決議顯示鷹派，但在新聞發佈會前，日元貶值壓力仍在醖釀。

Minato Bank 策略師 Shogo Karitani 指出，聲明中增加了匯率波動越來越可能影響價格、並可能影響潛在通脹趨勢的表述。雖然市場希望看到關於日元疲軟的更強硬措辭，但並未出現，這使得貶值壓力保持不變。

通脹預測上調，貿易不確定性措辭刪除

日央行對經濟前景的判斷較此前更為樂觀，這成為策略師們認定決議偏鷹派的關鍵依據。

SEB 亞洲策略主管 Eugenia Fabon Victorino 表示，經濟預測比去年 10 月提出的更加樂觀。日央行還刪除了"貿易影響帶來的高度不確定性"的表述。這強化了該機構對日央行在 2026 年持續收緊政策的判斷。不過，她預計下次加息將在 7 月發生。

Victorino 同時提醒，從歷史來看，植田和男未能提供足夠鷹派的指引來滿足市場。只要財政擔憂占主導地位，植田和男就不太可能阻止美元兑日元的買盤積累。

三菱日聯摩根士丹利證券首席債券策略師 Naomi Muguruma 指出，市場預期 4 月加息，因為理事 Takada 主張提高利率，且基礎通脹正在增強的評估。長期利率將繼續波動。

Resona 資產管理公司首席策略師 Mamoru Shimode 表示，通脹和工資前景相對強勁，導致語氣略顯鷹派。考慮到 2 年期債券收益率的上升，市場已開始微妙地預期 4 月加息。植田和男的新聞發佈會可能會發表為 4 月加息奠定基礎的言論。

4 月還是 7 月？市場存在分歧

儘管多數策略師認為決議偏鷹派，但對下次加息時點的判斷存在明顯分歧。

野村證券的 Goto 明確指出，日央行的溝通意在暗示 4 月加息的可能性，市場在會議前已完全消化 7 月前的加息預期。

但 SEB 的 Victorino 持不同看法，預計下次加息將在 7 月。她表示將密切關注當日晚些時候的新聞發佈會，看植田和男是否會暗示今年更快的收緊步伐。

Amundi Japan 股票投資主管 Hiromi Ishihara 從市場定價角度分析稱，市場實際上認為當前利率相對於現有通脹水平可能過低。短期內預計日元可能進一步走弱，但也預期政府可能進行某種干預。因此不預期日元會出現無序拋售，但也不預期短期內日元會升值。

美聯儲會議成關鍵變量

策略師們強調，在美聯儲會議結果明朗前，外匯市場難以對日央行的微妙信號做出決定性反應。

Shimode 指出，雖然日本國債市場能夠更容易地消化日央行略顯鷹派的溝通，但外匯市場在美聯儲會議前面臨不確定性。如果美聯儲發出鷹派信號，日元可能面臨拋售壓力，這使得投資者現在難以採取決定性行動。關於植田和男的新聞發佈會，債券市場今天可能會表現得更加敏感。

他還表示，股市面臨選舉這一重大事件，企業財報季也已開始。因此，即使日央行的鷹派基調造成一些負面影響，投資者也不太可能過於悲觀地看待。

滙豐的 Neumann 強調，所有目光現在都集中在新聞發佈會上，投資者可能會尋找鷹派信號。日本債券市場和匯率將受益於更強的貨幣政策錨定。

三菱日聯摩根士丹利的 Muguruma 則表示，受 4 月加息預期影響，長期利率將繼續波動，市場將保持對日央行政策動向的高度關注。