AI demand is realized but supply will reach a "lowest point," Intel's Q1 guidance is disappointing, and it plummeted over 10% in after-hours trading | Earnings Report Insights

英特爾去年第四季度的總營收和調整後 EPS 盈利均強於預期，人工智能（AI）相關業務實現中高個位數增長，驗證了 AI Agent 推動服務器 CPU 需求回暖的判斷，但公司因供應瓶頸給出了疲軟的一季度指引，導致股價盤後大跌。

財報顯示，四季度英特爾的營收同比由增轉降，但沒有華爾街預期的下滑嚴重，得益於數據中心與 AI（DCAI）業務收入同比大增 9%，抵消了個人電腦（PC）業務加速下滑的影響。一季度英特爾從營收到利潤端的指引均低於市場預期。

財報揭示了英特爾當前最核心的矛盾——需求正在抬頭，而供給成為約束變量。英特爾管理層表示，一季度可供貨量將降至低點，二季度才會逐步改善。這一判斷與摩根士丹利在前瞻中提出的 “產能瓶頸是雙刃劍” 觀點吻合。

評論認為，英特爾正在努力恢復技術優勢，但製造良率問題成為最新的挫折，英特爾面臨執行方面的挑戰。

英特爾 CEO 陳立武在接受採訪時表示，需求 “相當強勁”，但公司正艱難應對製造良率問題，“我們的良率和生產製造未達到我的標準，我們需要改進。” 他透露，公司在四季度用盡了大部分庫存，並在業績電話會上表示，打造代工業務需時間，代工客户將下半年做決定，公司重建將耗時多年。

英特爾首席財務官 David Zinsner 指出，一季度的供應將跌至 “最低點”，“第二季度及之後會有所改善”。Zinsner 告訴媒體，公司的一季度指引疲軟部分源於 “未滿足季節性需求所需的供應”，並指出供應問題將在一季度達到峯值。

公司業績和指引公佈後，週四小幅收漲 0.1% 的英特爾股價盤後跳水，財報發佈後不久，盤後已跌超 4%，此後持續下行，盤後跌幅擴大到 10% 以上。

截至本週四收盤，英特爾股價連續兩日創 2022 年 1 月以來新高，進入 2026 年以來已累漲約 47%，過去 12 個月累漲近 150%。這一強勁走勢主要源於數據中心業務的樂觀預期，以及陳立武去年 3 月上任以來激進改革措施的市場認可，美國政府、英偉達和軟銀的高調投資也推動了股價。

去年英特爾與英偉達達成協議，將共同開發面向超大規模數據中心、企業級和消費級產品市場的多代定製數據中心和 PC 產品，英偉達還同意斥資 50 億美元買入英特爾普通股。本次英特爾財報披露，四季度已完成向英偉達出售 50 億美元普通股的交易。

美東時間 1 月 22 日週四美股盤後，英特爾公佈 2025 年第四季度財務數據和 2026 年第一季度業績指引。

1）主要財務數據：

營收：四季度營收 136.7 億美元，同比下降 4.1%，分析師預期 134.3 億美元，英特爾指引為 128 億至 138 億美元，三季度同比增長 3%。

EPS：四季度非 GAAP 口徑下調整後每股收益（EPS）為 0.15 美元，同比增長 15.4%，分析師預期 0.087 美元，英特爾指引為 0.08 美元，三季度 EPS 為 0.23 美元。

毛利率：四季度調整後毛利率為 37.9%，分析師預期 36.5%，英特爾指引為 36.5%，三季度為 40.0%，上年同期為 42.1%。

營業利潤率：四季度調整後營業利潤率為 8.8%，分析師預計 6.29%，三季度為 11.2%，上年同期為 9.6%。

2）細分業務數據：

CCG：客户計算業務（CCG）四季度營收 81.9 億美元，同比下降 6.6%，分析師預期 83 億美元，三季度同比增長 5%

DCAI：數據中心和人工智能（DCAI）四季度營收 47.4 億美元，同比增長 8.9%，分析師預期 44.2 億美元，三季度同比下降 1%。

代工：代工業務（Intel Foundry）四季度營收 45.1 億美元，同比增長 3.8%，分析師預期 43.6 億美元，三季度同比下降 2%。

3）業績指引：

營收：預計一季度營收 117 億至 127 億美元，分析師預期 125.6 億美元。

EPS：預計一季度調整後 EPS 為零，分析師預期 0.08 美元。

毛利率：預計一季度調整後毛利潤率 34.5%，分析師預期 36.5%。

英特爾第四季度營收下降 4.1% 至 137 億美元，略高於分析師平均預期的近 134 億美元。調整後 EPS 為 0.15 美元，較分析師預期的將近 0.09 美元高將近 82.3%。但公司出現淨虧損 6 億美元，合每股虧損 12 美分，去年同期淨虧損為 1 億美元。

分業務部門來看，客户端計算業務（CCG）營收將近 82 億美元，略低於分析師預期的 83 億美元。數據中心和 AI 業務（DCAI）營收 47 億美元，超過預期的 44 億美元，同比增長 9%。英特爾代工服務部門營收 45 億美元，同比增長 3.8%，該部門目前幾乎完全依賴英特爾產品部門的訂單。

陳立武在財報聲明中表示：“我們的優先事項很明確：提升執行力，重振工程卓越性，充分利用 AI 在我們所有業務中帶來的巨大機遇。” 他在本月的 CES 展會上強調，英特爾的 CPU 因 AI 系統建設而變得更加重要。

雖然四季度總體表現優於市場預期，但英特爾 2025 年全年營收 530 億美元，仍較 2021 年創下的峯值營收低約 250 億美元。公司在本月早些時候宣佈基於 Panther Lake 設計的處理器現已在設備中提供，這是採用 18A 製程的首批產品。

“歸根結底，英特爾面臨的是執行力挑戰。我們作為團隊正在集中精力改進這一點。坦率地説，就是我們的執行力需要提高。”

製造良率是指工廠生產出的可用芯片所佔百分比，這一指標直接影響產能和成本。供應短缺使得英特爾難以滿足客户需求，錯失了 AI 相關需求激增帶來的市場機會。

Zinsner 表示，公司下一代 14A 技術的客户將在今年下半年出現。他説，公司不太可能公開宣佈客户信息，“一旦我們獲得客户，我們就需要開始真正在 14A 方面投入資本，這樣你們就會知道了。”

英特爾管理層將壓力明確歸因於供給而非需求，並預計二季度開始逐步改善。這一表態與華爾街機構預計的一季度將為產能低點判斷高度一致。

對市場而言，這意味着短期財務表現或難以持續超預期，但若二季度供給改善兑現，英特爾的業績彈性仍有望釋放。