The Illusion of Prosperity: How Strong GDP Data Masks the Stagflation Risks in the U.S. Economy

儘管美國近期 GDP 數據呈現出表面繁榮，但深入剖析底層經濟指標，一幅更為複雜的滯脹圖景正在浮現。這種宏觀增長數據與微觀民生感受之間的劇烈脱節，正暗示着美國經濟依然面臨嚴峻的結構性挑戰，而非決策者所宣稱的全面勝利。

據最新的經濟數據，美國第三季度 GDP 年化增長率達到 4.3%，創下兩年多來的最大增幅，且連續兩個季度遠超長期趨勢值。此外，生產率在截至 9 月的三個月內年化增長 4.9%，核心 CPI 同比降至 2.6% 的四年低點。這一系列強勁數據支撐了特朗普總統關於 “增長爆炸、生產率飆升” 的樂觀論調，似乎印證了 “特朗普經濟繁榮” 的説法。

然而，在宏觀數據的光環之下，通脹壓力的幽靈正在捲土重來。食品雜貨價格在經歷短暫平穩後重新加速上漲，去年 12 月的月度漲幅創下 2022 年生活成本危機最嚴重時期以來的新高，公用事業費用亦同步攀升。與此同時，蓋洛普最新民調顯示，消費者信心已連續五個月下滑，近半數美國人認為經濟狀況 “糟糕”，僅有 24% 的受訪者對國家現狀感到滿意，經濟信心指數跌至 2024 年 7 月以來的最低點。

這種數據與情緒的背離揭示了市場需警惕的核心風險：人工智能投資熱潮雖然美化了 GDP 數字並推高了資產價格，但並未轉化為廣泛的民生改善。就業增長的狹窄基礎、實際生活成本的上升以及勞動收入份額的歷史性低位，共同構成了這一繁榮表象下的脆弱暗流，令投資者不得不重新評估美國經濟的真實健康狀況。

就業市場的結構性隱憂

儘管總體就業數據看似穩健，但細分領域的疲軟暴露了就業市場的真實温差。去年 12 月，美國非農就業人數增加了 5 萬，這一數字雖然尚可，但增長基礎極為狹窄。如果剔除健康服務和私營教育領域，當月實際新增就業僅為 9,000 人。

放眼 2025 年全年，這一趨勢更為明顯。全年淨增就業崗位為 58.4 萬個，若排除 2020 年新冠疫情衝擊及 2008-2009 年大衰退時期，這是過去二十多年來最疲軟的年度增長表現。更值得注意的是，除健康和教育板塊外，其他行業的就業人數實際上在去年出現了萎縮。這種不平衡直接影響了求職者的信心，蓋洛普調查顯示，剔除疫情時期，認為目前是找工作好時機的受訪者比例已降至 2014 年底以來的最低水平。

收入分配與通脹的雙重擠壓

在收入端，美國經濟正呈現出資本與勞動之間前所未有的分化。據勞工統計局數據，截至 2025 年第三季度，勞動在經濟產出中的份額已跌至 1947 年有數據記錄以來的最低水平。相比之下，企業利潤卻在蓬勃發展。這種分配格局意味着，儘管資產價格處於歷史高位，但其財富效應主要惠及股票和房地產持有者，加劇了不平等擔憂。

與此同時，生活必需品價格的反彈正在侵蝕普通家庭的購買力。食品和能源價格的重新上漲，使得 “可負擔性” 再次成為家庭預算的關鍵詞。儘管總體收入增速看似跑贏了通脹，但底層結構性失衡意味着許多家庭並未感受到統計數據上的 “繁榮”。

財政刺激與消費前景

展望未來，財政政策的短期刺激效應可能成為影響消費的關鍵變量。富國銀行的經濟學家 Michael Pugliese 和 Shannon Grein 在研報中指出，得益於特朗普總統去年簽署的經濟政策法案中關於小費和加班費免税的新措施，許多美國工薪階層將在未來幾周內獲得比往常更多的退税。

富國銀行預計，今年美國家庭的平均退税額將增長 18% 至 3,750 美元，平均增加約 570 美元。税務基金會的估算也顯示，納税人平均可多獲得 300 至 1,000 美元。

這筆額外資金的去向將取決於接收家庭的類型，低收入家庭往往更傾向於將意外之財用於消費。富國銀行預測，這一攬子税收措施今年將提振消費 900 億美元，為 2026 年 GDP 貢獻約 0.3 個百分點。然而，正如美國銀行研究所的研究所示，此類針對低收入家庭的額外資金通常流向旅遊、休閒及日用品，其對消費的提振作用往往是暫時的。