What signals does the U.S. December CPI send? Wall Street has low expectations for a rate cut this month, and the "New Federal Reserve News Agency" states that the Fed's wait-and-see attitude is unlikely to change

美國 12 月核心 CPI 增速均低於華爾街預期，同比增速為將近五年來最低水平。市場分析人士認為，這為物價壓力正在降温提供了更確鑿的信號，但仍不足以推動美聯儲在本月降息。

有"新美聯儲通訊社"之稱的華爾街日報首席經濟記者 Nick Timiraos 評論指出，12 月 CPI 報告不太可能改變美聯儲的觀望姿態，因為聯儲官員們可能希望看到更多通脹趨於平穩並隨後下降的證據後才會降息。他指出，

要恢復降息，美聯儲官員可能需要看到新的證據，表明就業市場狀況正在走弱、或價格壓力正在消退。而後者可能需要至少再有幾個月的通脹報告才能得到證實。

摩根士丹利財富管理的首席經濟策略師 Ellen Zentner 表示：“我們以前也見過類似的情況——通脹並沒有重新升温，但仍然高於目標水平。關税的傳導仍然有限，但（居民）供房能力並未改善。今天的通脹報告沒有為美聯儲提供本月晚些時候降息所需的條件。”

數據公佈後，股指期貨和美國國債收益率最初上漲，但隨着交易時段推進，波動幅度減弱。彭博美元現貨指數基本持平。美聯儲 1 月底政策會議維持利率不變的預期進一步強化。週二美股盤中，芝商所（CME）數據顯示，期貨市場預計，1 月 27-28 日美聯儲貨幣政策會議維持利率不變的概率略超過 97%，高於一天前的 95.6%。

核心通脹低於所有主流預測

根據美國勞工統計局（BLS）週二公佈的數據，剔除波動較大的食品和能源類別後，12 月核心 CPI 環比增長 0.2%，經濟學家共識預期為增長 0.3%。12 月核心 CPI 同比增長 2.6%，持平 11 月所創的 2021 年 3 月以來最低水平，經濟學家預期增長 2.7%。

媒體報道指出，這一數據提供了一個更令人信服的信號，表明通脹正走在下行路徑上。此前 11 月報告因統計問題而使數據複雜化。由於創紀錄時長的美國政府關門，BLS 無法在 10 月收集價格數據，並假設關鍵住房指標沒有上漲。11 月數據的收集時間也晚於往常，且可能受到假日折扣的影響。

12 月總體 CPI 環比增長 0.3%，同比增長 2.7%，均符合經濟學家預期。BLS 表示，住房成本是整體 CPI 環比增長的"最大因素"，12 月該類別環比增長 0.4%，為四個月以來最大增幅。剔除住房後，核心 CPI 僅增長 0.1%。

惠譽評級美國經濟研究主管 Olu Sonola 在報告中表示：“雖然政府停擺對數據的影響尚未完全消除，但本報告的關鍵積極因素是核心商品價格持平，強化了關税向消費者傳導遠比預期温和的觀點。”

汽車和傢俱價格下跌抵消住房成本上漲

分類數據顯示，汽車價格幫助壓低了 12 月核心 CPI 通脹，當月二手車價格環比下跌 1.1%，新車價格持平。家庭用品價格跌 0.5%，也抑制了核心物價。車輛維修成本創紀錄最大降幅。剔除食品和能源的核心商品價格 12 月停滯不前，同樣低於反彈的預期。

然而，對於關注生活成本的選民而言，多個類別仍然亮起紅燈。家庭食品 (雜貨) 價格環比上漲 0.7%，為 2022 年以來最大漲幅。休閒娛樂價格環比跳漲 1.2%，創有紀錄以來最高漲幅。房屋保險成本環比上漲 1%，同比飆升 8.2%，漲幅也創紀錄。

彭博經濟研究的經濟學家 Anna Wong、Chris G. Collins 和 Troy Durie 表示：“12 月 CPI 報告表明，11 月 CPI 的低估程度比想象的要温和。真正的信號是，關税傳導可能已經見頂。”

有報道指出，服飾等一些對關税敏感的類別價格上漲。但家庭用品價格出現 0.5% 的下降，因特朗普總統對該行業進口商品威脅加徵關税的計劃有所緩和。能源價格環比上漲 0.3%，同比上漲 2.3%，但汽油價格分別下降 0.5% 和 3.4%。

美聯儲仍需更多證據支持降息

Timiraos 指出，儘管去年美國通脹下行停滯，美聯儲最近三次會議仍連續降息，最近一次是在 2025 年 12 月將聯邦基金目標利率降至 3.5% 至 3.75%。降息是因為，聯儲官員更擔心勞動力市場出現超預期急劇放緩的風險。美聯儲下次政策會議將在 1 月底舉行。

目前市場普遍預計，美聯儲官員本月末的 FOMC 會議將維持利率不變。官員們對今年進一步降息的幅度存在分歧，需要在高於目標的通脹與勞動力市場疲軟之間取得平衡。特朗普的關税政策讓這一保持平衡的形勢變得更復雜，儘管大多數聯儲決策者認為，關税對通脹的影響是暫時的。

美聯儲密切關注的另一項服務業指標——剔除住房和能源成本後的 “超級核心” CPI 通脹 12 月環比增長 0.3%。同比來看，所謂的超級核心通脹 12 月為 2.7%，而一年前約為 4%。FHN Financial 首席經濟學家 Chris Low 表示，這一通脹放緩的改善應為美聯儲今年進一步降息創造條件。

Capital Economics 經濟學家 Stephen Brown 在報告中寫道：“某些項目在 10 月和 11 月價格變動異常疲軟後出現了一定程度的反彈，但 12 月核心價格的下行驚喜表明，近幾個月潛在通脹壓力確實有所緩和。”

有報道稱，將 12 月物價漲幅計入後，實際工資當月持平，同比增長 1.1%。這一指標在過去兩年半一直為正值，意味着平均而言，美國人的工資增長快於物價上漲。然而，頑固的高生活成本壓低了消費者信心指標。

展望 2026 年，經濟學家預計通脹高企將逐步緩解。Nationwide 首席經濟學家 Kathy Bostjancic 週二稱，CPI 報告 “非常令人鼓舞”，該報告"支持我們的觀點，即關税對商品價格的影響將在 2026 年消退。"

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