Just tomorrow! The U.S. Supreme Court's tariff opinion date is set, and the U.S. stock and bond markets are facing a "big test."

美國最高法院即將對特朗普推出的全面關税計劃的合法性作出最終裁決，此判決結果將對美股及美債市場構成重大考驗。分析師普遍預計，若法院裁定關税違法，股市有望因企業利潤預期改善而獲得提振，但美債市場可能因財政赤字擔憂重燃以及美聯儲後續政策路徑更趨複雜而面臨拋售壓力。

最高法院已將美東時間本週五定為意見發佈日，這意味着裁決可能最早於本週出爐。自關税政策引發市場震盪以來，標普 500 指數已從低點反彈約 40% 並創下新高，此輪漲勢主要由人工智能投資熱潮以及特朗普政府對部分關税的回撤所推動。

富國銀行首席股票策略師 Ohsung Kwon 預計，若關税被裁決推翻，標普 500 指數成分股公司 2026 年的息税前利潤可能較去年水平提升約 2.4%。然而，分析師也指出，即使法院裁定關税違法，白宮仍可能援引其他法律授權重新實施類似的貿易限制措施，這意味着政策不確定性將在長期內持續存在。

市場普遍認為，短期反應路徑相對明確：取消關税將減輕消費者成本壓力並改善企業盈利能力，對股市構成支撐；但同時，此舉會削弱政府的一項重要收入來源，加劇聯邦赤字擔憂，從而對美債市場形成利空。

股市受益板塊分化明顯

若美國最高法院裁定取消現行全面關税，其對不同行業的影響將呈現顯著分化。依賴進口商品或全球供應鏈的企業將直接受益，而此前受貿易保護政策支持的國內生產商則可能相對落後。

具體來看，消費品行業（如服裝、玩具及家居用品）因嚴重依賴海外進口且面臨較高關税税率，將成為最明確的贏家，其成本壓力和盈利不確定性有望大幅緩解。工業製造與運輸板塊 亦有望受惠於關税退款及潛在的經濟刺激效應。在金融領域，大型銀行可能受益於整體消費信心的提振，而金融科技等波動性較高的子板塊則可能因市場情緒變化出現劇烈震盪。

反之，原材料、大宗商品及部分內向型製造業 可能因失去價格保護而表現相對滯後。市場分析指出，即便關税取消，其長期結構性影響仍將取決於企業能否將成本節約轉化為實際盈利，以及白宮是否會轉而啓用其他政策工具維持貿易壁壘。

美債面臨財政赤字擔憂

債券交易員正為可能出現的市場波動佈局，儘管普遍預期其影響將是短暫的。美國國債在 2025 年錄得超過 6% 的回報，創下 2020 年以來最佳年度表現，這主要得益於市場對美聯儲持續降息的押注。然而，一旦現行關税被取消，此前作為政府重要收入來源的關税資金將面臨缺口，可能重新引發對聯邦預算赤字的擔憂。

摩根大通策略師團隊指出，取消關税存在 “重新點燃財政憂慮、推高長期收益率並導致收益率曲線陡峭化” 的風險，但他們同時評估，鑑於特朗普政府可能轉而尋求其他法律途徑恢復大部分關税，因此總體影響 “應相當有限”。

摩根士丹利團隊則提示，投資者需關注政府可能向進口商支付關税退款的具體時間與規模，這直接影響國債發行需求。他們認為，鑑於市場對這一裁決已有預期並可能部分消化，債市的初步拋售可能較為短暫，而 “二階及更持久的反應，可能是投資者 ‘基於事實買入’ 並再度壓低收益率”。

值得關注的是，若關税取消形成額外的經濟刺激，可能使美聯儲的降息路徑趨於複雜化，同時加劇財政赤字壓力。當前美國國債收益率已從 2025 年中期的高點回落，市場正在經濟增長、政策路徑與財政可持續性之間尋找新的平衡。