Breakfast | "Little Non-Farm" data growth is below expectations, U.S. stock market's three major indices show mixed results

市場概述

美國經濟數據喜憂參半、地緣政治風險高企，美股漲勢遭打壓，標普和道指跌落紀錄高位，但納指三連陽；谷歌母公司收漲 2.5%，2019 年來首次市值超越蘋果，蘋果六連跌；芯片指數止步三連漲，但英偉達反彈 1%；特朗普稱多達 5000 萬桶委內瑞拉石油將移交美國後，煉油商 Valero Energy 漲超 3%；特朗普稱將不允許軍工企業派息和回購後，軍工巨頭齊跌，其中諾思羅普·格魯曼收跌 5.5%、洛克希德·馬丁跌近 5%，雷神科技盤後一度跌超 5%；特朗普要禁止機構投資者買美國獨棟住宅，黑石收跌 5.6%。

美 “小非農” ADP 就業增長遜色，美債收益率刷新日低，ISM 數據後，美債收益率有所回升，兩年期美債收益率轉升。美國 ISM 服務業指數公佈後，美元漲幅擴大、逼近逾三週高位；離岸人民幣盤中跌超百點逼近 7.0 關口、刷新今年內低位；比特幣一度較日高跌超 3%、跌破 9.1 萬美元，以太坊一度跌超 5%。

金屬狂歡熄火。白銀和鉑金領銜貴金屬跳水：期銀盤中跌超 6%，現貨鉑金一度跌近 8%，黃金盤中跌超 1%；工業金屬全線回落：倫銅跌超 2%、告別紀錄高位，倫鎳跌超 3%。原油兩連跌至三週新低，美油盤中跌超 2%。

亞洲時段，滬指 14 連陽、衝擊 4100 點，存儲器全天活躍，煤炭板塊爆發，“雙焦” 漲停，恆科指跌 1.5%，醫藥生物大漲。

要聞

中國 12 月外匯儲備規模環比增長 0.34%，中國央行連續 14 個月增持黃金。

工信部等八部門：加速智能終端升級，到 2027 年中國人工智能關鍵核心技術實現安全可靠供給。

美國將 “代銷” 委內瑞拉石油，並要求委切斷與中國、俄羅斯的經濟聯繫，中國外交部回應：典型的霸凌行徑。

貴金屬集體跳水，關鍵大宗商品指數再平衡週四開啓。

美國 “小非農” 12 月 ADP就業人數增長 4.1 萬，扭轉 11 月下滑但低於增幅預期；美11 月 JOLTS 職位空缺降至一年多低點、四年來首次少於失業數，招聘放緩；美12 月 ISM 服務業 PMI 54.4創一年多新高，需求穩健，招聘回暖。

美國宣稱連扣兩艘油輪，其中一艘懸掛俄羅斯國旗；俄交通部確認美軍登船，稱與 “馬裏涅拉號” 失去聯繫；俄方譴責美扣押俄油輪，要求確保俄公民受到人道對待；白宮：被扣油輪上船員可能被帶到美國接受審判。

特朗普稱委內瑞拉將向美交付 3000-5000 萬桶受制裁石油；白宮稱美國開始全球兜售委內瑞拉石油，美能源部長稱將 “無限期” 控制委售油。

特朗普稱 2027 年美軍事預算應是 1.5 萬億美元。

“大模型第一股” 智譜 AI香港公開發售獲超千倍認購，發售價 116.20 港元，週四登陸港股；另一大模型獨角獸 MiniMax 據稱以最高價在香港 IPO，發行估值超 460 億港元。

崑崙芯衝刺港股 IPO，據稱最高募資 20 億美元。

Gemini 電視登場 CES，谷歌打響客廳革命第一槍。

馬斯克認同台積電擔憂芯片過剩，稱電力液冷都跟不上；馬斯克的 2026 願景：我們已處於 “技術奇點”，AI 和機器人不可阻擋，短期是動盪和挑戰，長期是豐盛時代。

市場收報

歐美股市：標普 500 跌 0.34%，報 6920.93 點；道指跌 0.94%，報 48996.08 點；納指漲 0.16%，報 23584.275 點。歐洲 STOXX 600 指數跌 0.05%，報 604.99 點。

A 股：上證指數漲 0.05%，報 4085.77 點。深證成指漲 0.06%，報 14030.56 點。創業板指漲 0.31%，報 3329.69 點。

債市：到債市尾盤，美國十年期基準國債收益率約為 4.15%，日內降約 2 個基點；兩年期美債收益率約為 3.47%，日內升約 1 個基點。

商品：WTI 2 月原油期貨收跌 2%，報 55.99 美元/桶；布倫特 3 月原油期貨收跌 1.22%，報 59.96 美元/桶。COMEX 2 月黃金期貨收跌 0.75%，報 4462.5 美元/盎司。COMEX 3 月白銀期貨收跌 4.23%，報 77.613 美元/盎司。LME 期銅收跌近 2.6%，報 12900 美元/噸。LME 期鎳收跌約 3.4%，報 17895 美元/噸。

要聞詳情

全球重磅

中國 12 月外匯儲備規模環比上漲 0.34%，中國央行連續 14 個月增持黃金。截至 2025 年 12 月末，我國外匯儲備規模為 33579 億美元，較 11 月末上升 115 億美元，升幅為 0.34%。中國央行數據顯示，中國 12 月末黃金儲備報 7415 萬盎司（約 2306.323 噸），環比增加 3 萬盎司（約 0.93 噸）。

八部門：加速智能終端升級，到 2027 年中國人工智能關鍵核心技術實現安全可靠供給。工信部等八部門印發《“人工智能 + 製造” 專項行動實施意見》，推動 3－5 個通用大模型在製造業深度應用，形成特色化、全覆蓋的行業大模型，打造 100 個工業領域高質量數據集，推廣 500 個典型應用場景。培育 2－3 傢俱有全球影響力的生態主導型企業和一批專精特新中小企業，打造一批 “懂智能、熟行業” 的賦能應用服務商，選樹 1000 家標杆企業。建成全球領先的開源開放生態，安全治理能力全面提升，為人工智能發展貢獻中國方案。

美國將 “代銷” 委內瑞拉石油，並要求委切斷與中國、俄羅斯的經濟聯繫，中國外交部回應：典型的霸凌行徑。據上觀新聞，外交部表示，委內瑞拉是主權國家，對本國的自然資源和一切經濟活動擁有充分的永久主權。美國悍然對委內瑞拉動武，並要求委內瑞拉處置自身石油資源時 “美國優先”，是典型的霸凌行徑，嚴重違反國際法，嚴重侵犯委內瑞拉主權，嚴重損害委內瑞拉人民的權利。中方對此強烈譴責。

貴金屬集體跳水，關鍵大宗商品指數再平衡週四開啓。現貨黃金一度失守 4450 美元/盎司關口，現貨白銀日內跌幅超過 3%。現貨鉑金下跌逾 7%，現貨鈀金跌幅超過 5%。彭博商品指數將於 1 月 8 日至 14 日進行年度權重再平衡，被動基金 “技術性拋售” 引發流動性衝擊。白銀面臨總持倉 9% 的鉅額賣壓，黃金技術面現看跌反轉信號，大宗商品狂歡後正遭遇嚴峻的流動性大考。

“小非農”温和復甦，美國 12 月 ADP 就業人數增長4.1 萬，扭轉 11 月下滑但低於增幅預期。美國 12 月 ADP 就業人數温和增長，勞動力需求仍偏弱，12 月 ADP 私營部門就業增加人數低於經濟學家預期的 5 萬。

美國 11 月JOLTS 職位空缺降至一年多低點、四年來首次少於失業數，招聘放緩。11 月 JOLTS 職位空缺從前一個月經下修後的 745 萬個降至 714.6 萬個，大幅低於預期。每名失業者對應的職位空缺數量降至 0.9，為 2021 年 3 月以來最低水平，也是四年來首次低於 1.0 大關。招聘人數降至 2024 年年中以來的最低水平。

美國 12 月ISM 服務業 PMI 54.4創一年多新高，需求穩健，招聘回暖。美國 12 月 ISM 服務業 PMI 指數上升 1.8 點至 54.4，為 2024 年 10 月以來的最高水平。新訂單增幅創下自 2024 年 9 月以來的最大水平，需求回暖推動服務業就業出現自 2 月以來最為健康的增長，價格上漲速度降至九個月來的最慢。

美國宣稱連扣兩艘油輪，其中一艘懸掛俄羅斯國旗。俄交通部確認美軍登船，稱與 “馬裏涅拉號” 失去聯繫。俄方譴責美扣押俄油輪，要求確保俄公民受到人道對待。

• 白宮：被扣油輪上船員可能被帶到美國接受審判。白宮新聞秘書萊維特在記者會上説，美國政府將繼續對所有美方指稱的 “非法運輸石油船隻” 實施禁運。被扣油輪上的相關船員可能因違反聯邦法律面臨起訴，並可能被帶到美國接受審判。
• 萬里 “大逃殺”！油輪火線 “入籍” 俄羅斯，已被美軍追了 18 天，俄方派潛艇等海軍護航！美海空軍大舉出動，為抓油輪還是 “聲東擊西”？據每日經濟新聞，一艘受美國製裁、改掛俄羅斯旗的油輪在北大西洋獲俄海軍護航，美軍為此異常出動特種部隊及重型攻擊機等高規格力量。此次遠超常規海上執法的軍事調動，引發外界對美軍可能正在準備更大規模軍事行動的猜測。

特朗普稱委內瑞拉將向美交付 3000-5000 萬桶受制裁石油。這些石油將按市場價格出售，而所得資金將由特朗普進行監管，以確保這些資金用於 “造福委內瑞拉人民和美國人民”。

• 白宮稱美國開始全球兜售委內瑞拉石油，美能源部長稱將 “無限期” 控制委售油。白宮新聞秘書萊維特稱，美方估計有 3000 萬至 5000 萬桶受制裁委內瑞拉石油囤積，它們將 “很快” 抵達美國，售油收益將首先存入美方控制的銀行賬户，資金由美政府決定，用於美委兩國人民的利益。美能源部長賴特稱，美方只是要控制資金流動，而非攫取委內瑞拉的石油。
• 雪佛龍急調 11 艘油輪，正將委內瑞拉原油掠回美國。在 “唐羅主義” 框架下，美國通過直接干預加速委內瑞拉能源利益變現。船舶動態顯示，雪佛龍租用的 11 艘油輪中有一艘已完成裝載，另有兩艘目前停靠在碼頭。受此影響，國際油價因供應風險降低而下跌。分析師預測，委產量若回升至 130 萬桶/日將持續承壓油價，但基礎設施修復仍需鉅額投入與長期建設。

特朗普稱 2027 年美軍事預算應是 1.5 萬億美元。特朗普稱，如果不是因為來自其他國家的關税帶來了 “鉅額收入”，他原本會維持 1 萬億美元的預算。但由於關税以及由此帶來的收入，他們現在能夠輕鬆達到 1.5 萬億美元的預算。

委內瑞拉股市單日暴漲 50%！“政局變天” 卻引發資本狂歡？自總統馬杜羅被帶離委內瑞拉以來，該國股市已上漲 74%，市場焦點集中在石油、基礎設施及金融服務等領域。投資者樂觀情緒主要受到特朗普政府提出的千億美元石油復興計劃提振，市場預期委內瑞拉將擺脱長期制裁、實現經濟正常化。

“大模型第一股”智譜 AI 香港公開發售獲超千倍認購，發售價 116.20 港元，週四登陸港股。智譜 AI 將於 1 月 8 日週四登陸港股，發售價 116.2 港元，香港公開發售獲 1159.46 倍認購，週三暗盤一度漲近 38%。此次智譜 AI 上市募資約 41.7 億港元。公司擁有自研 GLM 技術體系，2025 年上半年營收 1.91 億元，虧損高達 23.58 億元。

• 另一大模型獨角獸 MiniMax 據稱以最高價在香港 IPO，發行估值超 460 億港元。據報道，MiniMax 將以每股 165 港元的價格發行 2920 萬股股票，公司行使了 15% 的發售量調整權。據彭博計算，此次 IPO 將募資 48.2 億港元（約合 6.19 億美元），公司將於 1 月 9 日掛牌上市。

崑崙芯衝刺港股 IPO，據稱最高募資 20 億美元。百度旗下 AI 芯片企業崑崙芯已啓動赴港 IPO，據知情人士向媒體透露，計劃募資最高達 20 億美元。該公司在互聯網、金融等領域已實現規模化部署，並獲得中國移動等大額訂單，2025 年預期營收達約 50 億元量級，躋身國產芯片頭部陣營，其上市標誌着國產 AI 算力自主化進入加速階段。

Gemini 電視登場 CES，谷歌打響客廳革命第一槍。在 CES 2026 上，谷歌推出了搭載 Gemini AI 的智能電視。這款電視不僅能通過自然語言對話實現內容搜索、個性化推薦與輔助學習，還可作為控制中心聯動全屋智能家居設備。

台積電擔憂芯片過剩？馬斯克：他們是對的，電力液冷都跟不上。馬斯克認同台積電對芯片產能過剩的擔憂。他指出，AI 發展的核心瓶頸正在從芯片製造轉向 “芯片啓動” 能力，即電力、變壓器與冷卻系統的部署進度。目前，這些基礎設施的線性擴張速度，已嚴重落後於芯片產能的指數級增長。

馬斯克的 2026 願景：我們已處於 “技術奇點”，AI 和機器人不可阻擋，短期是動盪和挑戰，長期是豐盛時代。馬斯克拋出重磅時間表：AGI 將於 2026 年落地，人類正經歷 “超音速海嘯” 般的 “技術奇點” 時刻。他預言白領與外科醫生將被 AI 取代，社會將穿越動盪邁向 “普遍高收入” 的極度豐盛時代。他稱讚中國能源基建，指出算力 “瓦特” 可能成為新貨幣，算力部署將向星際軌道躍遷。

研報精選

高盛堅定看好中國股市：AI 與出海支撐盈利，MSCI 中國今年有望上漲 20%。高盛看多 2026 年中國股市，預計 MSCI 中國與滬深 300 將分別上漲 20% 和 12%。市場由估值修復轉向盈利驅動，企業利潤在 AI 商業化、出海和反內卷政策帶動下有望從 4% 提速至 14%，TMT 盈利增速約 20%。資金面強勁，南向資金或達 2000 億美元，國內再配置或帶來 3 萬億元增量。

高盛大幅上調 PCB 市場規模預期：量價齊升 + 規格升級，今明兩年複合增長有望突破 140%！高盛最新研報顯示，AI 服務器用 PCB 市場正迎來量價齊升的結構性機遇，預計 2027 年 TAM 將分別達到 266 億與 183 億美元，這主要由英偉達新一代架構（如 VR200/300 機架）用高價值 PCB 取代線纜所驅動。規格升級與良率下降共同拉動了單機價值量與原材料需求，持續利好高端 PCB/CCL 供應商。

CoWoS 產能支撐，摩根大通再次上調 TPU 預期：今明兩年出貨量有望達 370、500 萬顆。摩根大通將 2026 年和 2027 年的 CoWoS 產能預測分別上調 8% 和 13%，其中，台積電的 CoWoS 產能預計將在 2026 年底達到 11.5 萬片晶圓/月，產能的持續擴張將為 TPU 出貨增長提供堅實支撐。

國內宏觀

外媒：加拿大總理辦公室宣佈，加總理卡尼下週將訪華。據環球網，加拿大總理辦公室當地時間 7 日宣佈，加拿大總理卡尼將於 13 日至 17 日訪華。此訪是加拿大總理自 2017 年 12 月以來再次訪華。加拿大總理辦公室表示，卡尼將在訪華期間與中方討論貿易、能源、農業和國際安全等議題。

工信部：探索依託工業互聯網平台打造 “模型池” 的路徑，培育上線一批工業模型產品。其中提出，提高工業互聯網平台智能化水平。基於深度學習、大模型等技術，強化工業互聯網平台的要素連接、智能分析、資源配置等能力。鼓勵工業互聯網平台企業加快基於人工智能的低代碼、無代碼技術創新，提升工業 APP 開發效率和系統集成能力。到 2028 年，推動不少於 50000 家企業實施新型工業網絡改造升級。

國內公司

首家央企 AI 獨角獸浮出水面，背靠自研大模型，4 家國家隊資本背書。中電信 AI 公司引入國家級戰略投資，成為央企首家 AI 獨角獸，完成了從技術自研到市場認可的關鍵跨越。其憑藉 “星辰” 系列自研大模型和深厚的產業落地能力，正依託電信的豐富場景，以長期主義戰略加速推動 AI 技術的自主可控與規模化應用。

上海微電子，最新資本運作。據上海證券報，國產光刻機領域出現資產整合：上海微電子旗下公司芯上微裝全資收購威耀實業，定位進一步明晰。該公司專注封裝光刻機等設備，已實現第 500 台步進光刻機交付，併成功自主研發首台 350nm 步進光刻機。

“易中天” 持續狂飆背後的算力革命：硅光不再是替補，而是新王當立。國盛證券認為，硅光有望打破傳統光模塊面臨的 “功耗牆” 和 “體積牆”。硅光革命背後，價值鏈核心利潤也在從上游光電芯片向中游的 PIC 設計（硅光芯片設計）轉移。這將極大提升中國光通信廠商在全球產業鏈中的利潤水平和話語權。

海外宏觀

美國 “新門羅主義”，比老版更 “美國優先” 更赤裸霸道。據環球時報，評論認為，特朗普政府將"門羅主義"升級為"唐羅主義"，在國家安全戰略報告中正式宣佈西半球為美國"核心利益區"，授權動用軍事力量直接干預。從襲擊委內瑞拉到威脅哥倫比亞、墨西哥，美國將"美洲是美洲人的美洲"赤裸裸變為"美洲是美國人的美洲"。

特朗普稱要禁止機構投資者購買美國獨棟住宅，黑石跌 9.3%。在特朗普稱自己將 “立即採取行動，禁止大型機構投資者繼續購買獨棟住宅”，以推動住房可負擔性之後，黑石股價一度暴跌 9.3%，隨後收窄部分跌幅。黑石是住宅房地產領域的重要投資者。房屋租賃公司 American Homes 4 Rent 下跌 11%，Invitation Homes Inc.下跌 10%，建材公司 Builders FirstSource Inc.跌幅超過 5%。標普房屋建築指數一度下滑 2.2%，18 只成分股中有 15 只走低。

高盛策略師：警惕美股 “高估值、高集中、高漲幅”，歷史上多以大跌收場。高盛 Snider 預測標普 500 將漲至 7600 點，但同時發出嚴厲警告：當前 22 倍市盈率逼近 2000 年泡沫峯值，前十大股票佔據 41% 市值，這種"高估值 + 極端集中"組合與 1929 年、2000 年等歷次崩盤前相似。更大風險在於 AI 資本開支激增，不過儘管泡沫論甚囂塵上，但市場還未出現極端的非理性繁榮。

歐元區 12 月 CPI 放緩至 2%，市場預期歐央行將長期 “按兵不動”。歐元區 12 月通脹率已回落至歐洲央行設定的 2% 目標，核心通脹也繼續放緩，鞏固了市場對於利率將在當前水平維持不變的預期。儘管服務通脹和薪資增長壓力仍存，但除非經濟前景出現重大變化，歐洲央行在可預見的未來料將維持政策不變，市場對降息的押注僅小幅增加。

海外公司

存儲芯片價格失控！華爾街再調預期：2026 年 DRAM 或暴漲 88%，NAND 漲 74%。考慮到 AI Agent 普及和 AI CPU 內存需求激增，花旗將服務器 DRAM 的平均售價（ASP）漲幅預期上調至 144%，預計企業級 SSD 的 ASP 將同比上漲 87%。在分析師看來，市場將進入一個極其劇烈的賣方市場，定價權將完全掌握在三星等存儲巨頭手中。

大摩調研：內存價格飆升，安卓和 PC 都遇衝擊，但蘋果今年不漲價。大摩認為存儲成本壓力將導致大多數 OEM 廠商在 2026 年上半年大幅提價，可能導致安卓手機和 Windows PC 全年出貨量下滑。然而蘋果因提前鎖定較優惠的內存價格，產品定價不變有望在 2026 年實現 iPhone 和 Mac 市場份額增長。此外硬盤供應短缺加劇，未來 12 個月供需缺口擴大至 200EB。服務器廠商如戴爾和惠普可能即將啓動大規模裁員以保護運營利潤率。

三星警告：內存成本飆升，所有電子產品面臨漲價。全球最大存儲芯片商三星電子總裁警告，半導體供應問題將影響所有人，組件成本正在上漲。儘管三星試圖避免轉嫁成本，但不得不考慮對全線產品重新定價。這表明，從智能手機、筆記本電腦到聯網家用電器，廣泛的電子消費品或將迎來一輪漲價潮。

報道稱 Anthropic 計劃按 3500 億美元融資百億美元，估值四個月接近翻倍！據媒體報道，Anthropic 計劃以 3500 億美元的投前估值，融資 100 億美元，幾乎是四個月前估值的兩倍。知情人士稱，新加坡主權財富基金 GIC 和 Coatue Management 計劃領投本輪融資。

馬斯克自曝：曾力推 OpenAI 選微軟而非亞馬遜合作，貝佐斯有點 “自作聰明”。馬斯克在 2016 年曾建議 OpenAI 聯合創始人奧特曼優先選擇微軟而非亞馬遜作為雲服務合作伙伴，並在郵件中評價亞馬遜 CEO 貝佐斯 “有點自作聰明”。奧特曼亦在回覆中批評亞馬遜條款苛刻且技術不佳。

今日要聞前瞻

美國上週首次申請失業救濟人數。

美國 10 月貿易帳。

歐元區 11 月 PPI。

彭博商品指數再平衡。

智譜香港 IPO。天數智芯香港 IPO。