四度举牌持股升至 20%，平安人寿 150 亿增量资金背后的红利算盘

1 月 7 日，平安人壽發佈公告，截至 2025 年 12 月 30 日，其通過平安資管持有的農業銀行 H 股比例已突破 20% 舉牌線，賬面餘額達 324.28 億元。

回溯這一路徑，從 H 股流通股股本不足 5% 到如今的 20%，平安在過去一年內分四次增持，完成了對農行 H 股的增持。

這並非孤例，而是 2025 年以來險資舉牌潮的一個典型註腳：去年全年，險資舉牌次數攀升至 39 次，刷新近十年紀錄。

這一輪搶籌中，超八成標的指向 H 股，銀行、能源、公用事業等高股息板塊成為絕對主角。

除農行外，平安對招行、郵儲的多次落子，以及弘康人壽對鄭州銀行的舉牌，共同構築了當前險資配置的底層邏輯：在低利率長週期下，將穩定分紅的銀行股視作 “類固收” 資產的替代。

偏好紅利資產的背後，是險企資產負債表的雙向驅動。

在負債端，分紅險佔比的提升迫使險企必須尋覓更穩定的現金流以匹配給付需求；在資產端，長債收益率的持續下探加劇了 “資產荒”，而銀行股 4%-5% 的股息率無疑是極具性價比的避風港。

更深層的考量在於會計準則的適配——通過納入 FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產）計量，險企可以有效對沖二級市場波動對利潤表的擾動，實現業績的平滑。

平安聯席首席執行官郭曉濤曾將投資原則總結為 “三可”：經營可靠、增長可期、分紅可持續；

以農行為例，2025 年前三季度逾 2200 億元的歸母淨利潤及穩健增長，恰好鎖定了這三個維度，使其成為險資長線持有的壓艙石。

政策端的推手同樣不容忽視。

2025 年起，監管引導大型國有險企新增保費的 30% 投向 A 股，疊加長週期考核機制的引入，極大弱化了險企對短期回撤的顧慮。

目前，平安人壽權益資產佔比雖已升至 27%，但距離監管上限仍有餘裕，這意味着增量的釋放尚有空間。

站在 2026 年的起點，險資舉牌的頻次與規模大概率將延續升勢。

在利率環境未見根本性扭轉之前，高股息策略仍是險資的頭號選擇；

但在銀行、公用事業之外，隨着考核週期的拉長，科技與先進製造等具備長期確定性的領域，或許正逐步進入這批長線資本的圍獵視野。