Precious metals collectively plummet! Key commodity index rebalancing begins tomorrow

大宗商品市場正在經歷顯著波動，主要貴金屬全線下挫，基礎金屬漲勢暫歇。隨着備受矚目的彭博商品指數（BCOM）即將於 1 月 8 日至 14 日啓動年度權重再平衡，市場正面臨被動基金 “技術性拋售” 帶來的流動性衝擊壓力。

在指數調整前夕，貴金屬市場遭遇重挫。現貨黃金一度跌破 4430 美元/盎司，日內跌 1.44%，現貨白銀日內跌幅超過 4%。鉑族金屬跌勢更為猛烈，現貨鉑金下跌逾 7%，現貨鈀金跌幅超過 5%。此次價格劇烈波動直接關聯到即將在 2026 年 1 月進行的指數再平衡操作，該機制將迫使追蹤指數的被動基金調整倉位。

市場分析指出，預計此次再平衡引發的期貨賣盤規模將相當可觀，分別佔到白銀和黃金總持倉量的 9% 和 3%。這一資金層面的機械性調整，正在對短期市場情緒和價格走勢產生直接且顯著的壓制作用。

與此同時，基礎金屬市場也呈現回調態勢。鎳價在週二飆升 10.5% 並觸及 19 個月高點後，早盤下跌 1.2% 至每噸 18,295 美元，顯示出強勁反彈後的獲利回吐跡象。銅、鋁、鋅和鉛等其他主要工業金屬也跟隨下跌，結束了 2026 年開局以來的強勁上漲勢頭。

此次暴跌發生在一輪罕見的史詩級上漲之後。從 2025 年 12 月 23 日起，貴金屬市場進入狂飆模式，黃金、白銀及鉑族金屬連續創出歷史新高。現貨黃金在去年聖誕節期間接連突破 4500 美元及 4530 美元/盎司大關，全年累計漲幅超過 70%。

白銀的表現更為驚人，年內漲幅一度達到約 150%。在 12 月 26 日聖誕假期後的首個交易日，倫敦現貨白銀曾跳空高開，最高觸及 75.133 美元/盎司，COMEX 白銀期貨單日暴漲 11.15%。鉑金與鈀金也曾錄得巨幅上漲，廣期所鉑期貨多個合約一度漲停。

如此巨大的短期獲利盤積累，使得市場在面臨流動性事件時顯得極其脆弱。

彭博商品指數（BCOM）的年度權重再平衡是全球大宗商品市場最重要的流動性事件之一。根據規則，該指數將於 2026 年 1 月 8 日至 14 日間調整，而在這一過程中，追蹤該指數的龐大被動基金必須機械地調整其持倉以匹配新的權重分配。

市場數據顯示，此次調整對貴金屬板塊構成了顯著的拋壓。除了黃金面臨相當於總持倉量 3% 的賣盤外，白銀市場面臨的壓力尤為巨大，預計賣盤規模將高達總持倉量的 9%。這種由指數規則觸發的 “非基本面” 拋售，迫使此前追高的投機資金在事件落地前選擇離場觀望，從而加劇了價格的短期波動。

全球宏觀策略師王凱文分析稱，從技術層面來看，黃金的短期走勢已明顯轉為看跌。金價目前在 4485-4500 美元的阻力區下方苦苦掙扎，價格走勢顯示未來 1 至 3 天內可能出現短期看跌反轉。

最近的反彈觸及了關鍵的斐波那契回撤位，並伴隨着小時圖 RSI 指標的超買與看跌背離。這表明自 2025 年 12 月 31 日以來的上漲可能僅是逆勢反彈，而非新一輪上漲動能的開始。

王凱文認為，市場關注的關鍵支撐位在於 4430/4403 美元區間。一旦跌破該水平，將打開進一步回調至 4333-4309 美元，甚至下探 4267-4243 美元的大門，後者是自 2025 年 10 月以來的中期上升通道下邊界。除非金價能明確突破 4500 美元並站上 4550/4560 美元的歷史高點，否則空頭將繼續掌控短期市場節奏。

基礎金屬高位回落，供應端風險仍存

在貴金屬下挫的同時，基礎金屬板塊也迎來了調整。LMEX 指數（追蹤倫敦六大主要金屬）此前一度飆升至 2022 年行業峯值以來的最高水平，但在獲利盤壓力下開始回落。除鎳價下跌外，銅、鋁、鋅和鉛均有所走低。本週早些時候，受美國可能徵收進口關税擔憂的推動，銅曾創下歷史新高，鋁也一度上漲至 2022 年 4 月以來的最高點。

鎳價的波動尤為劇烈。作為不鏽鋼和電池的關鍵原料，鎳價週二曾逼近每噸 18,800 美元，單日漲幅創下 2022 年底以來之最。這一漲勢主要受益於印尼供應風險以及中國國內金屬市場的廣泛資金湧入。然而，隨着獲利了結盤的出現，上海倫敦金屬交易所的鎳價在上午 9:40 出現下跌。

Mysteel Global 分析師範建元指出，此次鎳價回調是在大幅上漲後實現的獲利了結，此前的上漲 “主要由金融資本流入驅動”。範建元強調，從基本面來看，鎳市場目前仍然處於盈餘狀態。

儘管市場遭遇短期拋壓，但供應端的結構性風險依然是支撐價格的重要背景。主要鎳供應國印度尼西亞已宣佈今年的減產計劃，旨在更好地平衡全球供需關係。此外，印尼政府計劃對違反林業許可的礦業公司處以懲罰性罰款，這可能導致部分企業破產，進而對實際產量造成實質性衝擊。這一政策動向此前曾是推動鎳價大幅反彈的核心因素之一。

儘管市場當前主基調是回調，但地緣政治風險仍是潛在的支撐因素。據新華社報道，美國總統近日就非法毒品運輸問題向哥倫比亞、古巴和墨西哥發出嚴厲警告，加劇了市場不安。此外，據央視新聞報道，馬杜羅被捕後瑞士當局凍結了其資產，分析人士認為這可能會在市場恐慌加劇時，重新推動避險資金流入金銀市場。

目前，投資者正屏息以待即將公佈的美國非農就業數據。作為美聯儲貨幣政策的重要參考，該數據的表現將決定美元的強弱，進而對以美元計價的大宗商品價格產生二次擾動。在數據落地前，市場防禦性情緒料將維持。