Digital Renminbi 2.0: Mechanisms and Technological Innovations of "Interest-bearing Digital Currency"

中國央行正式啓動數字人民幣從"現金型 1.0"向"存款貨幣型 2.0"的歷史性轉型。這場變革通過引入計息機制、存款保險和準備金管理三位一體的制度創新，將數字人民幣從單純的支付工具升級為具備價值儲藏功能的金融資產，重塑了數字金融的底層架構。

根據新華社 12 月 29 日報道，中國人民銀行發佈《關於進一步加強數字人民幣管理服務體系和相關金融基礎設施建設的行動方案》，明確自 2026 年 1 月 1 日起正式啓動新一代數字人民幣計量框架、管理體系、運行機制和生態體系。央行副行長陸磊明確指出，客户錢包中的數字人民幣現在屬於商業銀行的負債，是以賬户為基礎的存款形態。

東吳證券在其行業點評報告中指出，此次升級的核心在於"負債屬性重定性 + 宏觀框架入表"，配合"賬户體系 + 幣串 + 智能合約"的技術架構雙重升級，將數字人民幣從"試點產品"推向"銀行核心負債與基礎設施"。截至 2025 年 11 月末，數字人民幣已累計交易 34.8 億筆、金額 16.7 萬億元，App 開立個人錢包突破 2.3 億個。

國泰海通證券研究報告認為，這種定性改變不僅解決了過去數字人民幣因不計息而導致的用户留存難題，更通過將其納入準備金管理體系，閉環了銀行側的資產負債邏輯，為人民幣國際化提供了高頻且低損耗的數字化底座。

機制創新：從支付工具到價值載體

東吳證券分析師王紫敬在其最新報告中強調，2.0 版本的核心機制創新體現在"負債屬性重定性 + 宏觀框架入表"。方案明確客户在商業銀行實名錢包中的數字人民幣餘額屬於"以賬户為基礎的商業銀行負債"，銀行類運營機構錢包餘額統一計入存款準備金交存基數。

國泰海通證券得出類似結論，該行分析師伍巍、姚世佳、鮑雁辛在報告中指出，央行通過取消數字人民幣"不計息"的政策，將商業銀行負債端的資金流動性直接引入電子錢包體系，標誌着數字現金時代的終結。銀行機構對實名錢包餘額按存款利率定價自律約定計付利息，並由存款保險依法提供與存款同等的安全保障，使數字人民幣從以 M0 屬性為主的支付工具，擴展為兼具價值儲藏能力的"數字活期存款"。

這種機制安排在用户側顯著提升持有與使用意願，在銀行側形成可經營的資產負債管理空間。東吳證券認為，新框架賦予了銀行對數字人民幣餘額進行資產負債經營的自主權，使其能夠通過資產端配置覆蓋運營成本，實現了商業模式的自我循環。

技術架構：可編程的數字支付底座

東吳證券報告詳細闡述了技術架構層面的三大創新——"賬户體系 + 幣串 + 智能合約"的數字化路徑。

一方面升級以廣義賬户為基礎的錢包體系，保持與現有銀行賬户規則的規範性與低摩擦對接；另一方面引入"幣串"形態實現價值轉移與可離線流通，並在兼容分佈式賬本技術 (DLT) 的前提下增強可驗真與系統韌性。同時升級數字人民幣智能合約生態服務平台，支撐構建智能合約開源生態，推動數字人民幣從"電子支付"走向"可編程的數字支付"。

"全局一本賬"能力強化風控與統計精度，有助於提升貨幣統計與流動性管理精細度，增強政策傳導與逆週期調節的精準性。

國泰海通證券報告補充指出，通過"管辦分離"與管理委員會統籌、自律辦公室牽頭行業規範，強化權責對稱與合規、反洗錢治理效率，為大規模併發交易的審計及分佈式賬本的穿透式監管提供了技術保障。

跨境應用：重塑全球結算體系

國泰海通證券研究團隊認為，數字人民幣向"數字存款貨幣"的躍遷正在重塑多邊央行數字貨幣橋 (mBridge) 的流動性基礎與結算能效。隨着 2.0 版架構將數字人民幣正式界定為商業銀行負債並納入準備金框架，其在跨境場景中不再僅僅扮演零息支付媒介，而是進化為具備計息屬性與主權信用保障的優質流動性資產。

根據新華網報道，當前數字人民幣已在貨幣橋業務中佔據了 95.3% 的絕對主導地位。截至 2025 年 11 月末，mBridge 跨境支付累計 4047 筆、摺合 3872 億元。國泰海通證券報告指出，通過引入存款保險機制，境外參與機構持有數字人民幣的風險成本顯著降低，從而在"支付即結算"的基礎上實現了更穩健的資金頭寸管理。

東吳證券報告驗證了新架構對規模化與跨境場景的支撐能力。這種架構升級直接優化了多幣種結算的 PVP(收支對付) 效率，將傳統代理行模式下的複雜清算路徑大幅壓縮。

國泰海通強調，新一代管理體系通過賦予運營機構資產負債經營權，使得跨境貿易結算能夠直接在銀行核心賬户體系內實現實時價值交互，避開了傳統模式下的高額手續費與清算時滯。這種由計息存款貨幣驅動的新型資本形成方式，正通過重構清算路徑與信用基礎，成為顛覆全球傳統支付結算體系的核心力量。