Blue Arrow Aerospace's IPO has been accepted, aiming to become the "first stock of commercial rockets"!

中國商業航天競逐資本市場的步伐正在加速。伴隨着朱雀三號運載火箭完成極具里程碑意義的首飛與回收驗證，藍箭航天空間科技股份有限公司正式向科創板發起衝擊，力圖摘得 “商業火箭第一股” 的桂冠。

12 月 31 日，據上交所官網最新顯示，藍箭航天的科創板 IPO 審核狀態已變更為 “已受理”。此前，中國證券監督管理委員會網上辦事服務平台披露，該公司的IPO 輔導工作已正式完成，輔導機構為中國國際金融股份有限公司（CICC）。中金公司明確表示，經輔導，藍箭航天已具備成為上市公司應有的特點和屬性。

就在 IPO 獲受理前夕，據新華社報道，12 月 3 日，藍箭航天朱雀三號重複使用運載火箭成功發射入軌。儘管一級回收在最後階段未能圓滿完成，但這仍是國內首次嘗試一級回收的運載火箭。此次飛行驗證了液氧甲烷可回收技術路線的可行性，被視為中國商業航天在 “回收複用” 道路上的關鍵跨越。

分析認為，這次發射為藍箭航天的 IPO 進程增添了重要技術驗證背景。對於投資者而言，該公司能否實現可重複使用火箭的商業化運營，以及如何在激烈的商業航天競爭中實現盈利，將成為關注焦點。據藍箭航天朱雀三號總體副總師董鍇介紹，公司計劃 2026 年實現成功回收並完成技術閉環，目標發射十發火箭，複用週期縮短至 7 天，推動商業化落地。

技術底色：首飛驗證與 “回收” 挑戰

藍箭航天此次衝刺科創板的底氣，很大程度上源於其在可重複使用火箭領域的工程進展。

據藍箭航天朱雀三號總體副總師董鍇介紹，12 月 3 日首飛的朱雀三號被稱為 “青春版”，雖然比完全體短約 10 米，但核心構型對標 SpaceX 的獵鷹 9 號（Falcon 9），採用了液氧甲烷與不鏽鋼的技術路線。

此次任務中，二級成功進入預定軌道，一級在最後階段遺憾失利。董鍇透露，雖然入軌達成，但在工程評定上，回收成敗是 “0 和 1” 的區別，未立在着陸場即為 “0”。不過，飛行數據極具價值。

據藍箭航天相關負責人表示，火箭經歷了最具挑戰性的 “超音速再入氣動滑行階段”，驗證了冷氣反作用控制系統與柵格舵的複合控制策略。

董鍇指出，雖然回收未圓滿，但火箭一級在前 90% 的時間內動作正常，距離成功僅一步之遙。此次飛行驗證了 “再入點火” 及 “氣動減速段” 的實際效果，為後續型號迭代打下了堅實基礎。

公司方面表示，工程上沒有中間狀態，但這次嘗試已大幅夯實了我國在液氧甲烷可回收運載火箭技術路線上的實踐基礎。

商業邏輯：對標 Falcon 9 與成本控制

在商業模式上，藍箭航天有着清晰的戰略圖譜。董鍇分析稱，商業航天必須解決 “大運力、高頻次、低成本” 這一 “不可能三角”，而可重複使用火箭是唯一路徑。

這也是藍箭選擇液氧甲烷 + 不鏽鋼路線的原因：不鏽鋼無需外部絕熱層，更耐高温，利於快速維護；液氧甲烷則避免了煤油機的積碳問題，能顯著縮短複用週期。

市場常將朱雀三號稱為 “國產獵鷹 9 號”。對此，藍箭航天方面視其為褒獎，並認可 Falcon 9 作為世界唯一穩定運營重型可複用火箭的標杆地位。

董鍇強調，製造產能只能擴大基數，可回收技術才是倍增器。在工程上，時間成本最稀缺，複用技術的核心價值在於 “用兩倍的錢換一半的時間”，從而大幅提升投放能力。

對於盈利模式，董鍇認為其核心邏輯在於提供有價值的發射服務——更便宜、更快、更穩定。他將公司角色比作 “修路者”，首要任務是夯實基礎設施，後續的經濟效應將隨之而來。

未來展望：2026 年實現技術閉環

針對投資者關心的商業化落地時間表，藍箭航天已制定明確規劃。

據董鍇透露，公司計劃在 2026 年年中實現朱雀三號的成功回收。一旦技術驗證完成，已生產的火箭將快速投入迭代，目標是在 2026 年左右進化到 “完全體”，並將複用週期縮短至 7 天左右。

此外，公司已為產能擴充做好準備，規劃了 2026 年十發火箭的發射目標，並相應佈局了百台級發動機產能。據悉，藍箭航天 200 噸級全流量補燃循環液氧甲烷發動機已完成整機試車，這是為未來更大規模全複用火箭所做的技術儲備。

雖然面臨外部競爭壓力，但藍箭航天強調不會為了爭奪 “第一” 的虛名而扭曲技術路線。公司表示將繼續在安全性監管的框架下，通過技術和管理的共同創新，推動高頻次發射服務的商業變現，並有信心在未來兩三年內大幅追趕國際標杆。