早餐 | 美联储官员预计 12 月后适合继续降息，三大指数连续三天下跌

市场概述

在缺乏新催化剂、流动性偏紧的背景下，美联储会议纪要未能提振美股。美股三大股指三连跌，小盘股表现不佳、连续三个交易日开盘即遭抛售。前一日集体走弱的美股大型科技股，在周二有所缓和。美股通信服务、材料等偏周期板块短暂跑赢，而动量型资产整体仍然承压。

由于降息预期未变化，美债小幅震荡，10 年期收益率上行不到 1 个基点。美元反弹 0.2%，逼近 98 关口。离岸人民币一度升值 0.2%，随后收窄涨幅、报 6.992。

加密货币继续冲高回落。比特币一度涨 2.4%。以太坊曾逼近 3000 美元，随后涨幅回落。

金属走势分化。现货黄金一度涨 1.60%、重新站上 4400 美元关口，随后在美股时段回吐大部分涨幅。白银盘中一度强劲反弹，盘中最高触及 78 美元附近，截至纽约尾盘涨幅仍超 5%。伦铜一度涨近 4%，伦镍创 14 个月最高水平。

亚洲时段，沪指 10 连阳，机器人、AI 智能体爆发，恒科指涨近 2%，半导体领涨，英矽智能港股 IPO 涨约 25%，国投白银 LOF 震荡调整，在岸人民币破 7。

要闻

中央农村工作会议：加强农业关键核心技术攻关和科技成果高效转化应用，因地制宜发展农业新质生产力。

李强：细化纳税人和征税范围，确定不同情形应纳税额计算方法。

2026 年国补方案出炉：新增智能产品，剔除家装、电动自行车，调整家电、汽车补贴标准。2026 年第一批 625 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达。

四部门：推进汽车行业数字化转型，探索建设行业公共算力基础设施，重点攻关智能机器人等关键装备。

明年起，个人出售购买满 2 年的住房，免征增值税。

美联储会议纪要：“大多数” 官员预计 12 月后适合继续降息，部分主张 “一段时间” 按兵不动。美联储调查：受访者预计未来 12 个月 RMP 购买约2200 亿美元短期美债。

乌克兰想要 “50 年安全保障”，而特朗普只想给 15 年。

特斯拉罕见公布分析师预测：Q4 交付量或下滑 15%，税收补贴退坡与竞争加剧冲击需求。马斯克证实 xAI 购入第三栋建筑，训练算力将接近 2 吉瓦。

中国存储芯片第一股来了！长鑫科技科创板 IPO 获受理，预先审阅机制首单，拟募资 295 亿元。

MiniMax港股 IPO 拟募资 42 亿港元，阿里、阿布扎比等为基石投资者。

泡泡玛特热潮遇冷：黄牛停止囤货，Labubu 溢价神话正在破灭。

供应过剩压力山大，本周OPEC+拟按兵不动，维持暂停增产计划。

市场收报

欧美股市：标普 500 跌幅 0.14%，报 6896.24 点。道指跌幅 0.20%，报 48367.06 点。纳指跌幅 0.24%，报 23419.08 点。欧洲 STOXX 600 指数收涨 0.6%，报 592.78 点。

A 股：上证指数收报 3965.12 点，几乎收平。深证成指收报 13604.07 点，涨 0.49%。创业板指收报 3242.90 点，涨 0.63%。

债市：美国 10 年期国债收益率涨 1.56 个基点，报 4.1258%。两年期美债收益率跌 0.61 个基点，报 3.4484%。

商品：WTI 2 月原油期货收跌 0.22%，报 57.95 美元/桶。布伦特 2 月原油期货收跌 0.03%，报 61.92 美元/桶。COMEX 黄金期货反弹 0.43%，报 4362.20 美元/盎司。COMEX 白银期货涨 8.57%，报 76.490 美元/盎司。COMEX 铜期货涨 3.44%，报 5.7580 美元/磅。

要闻详情

全球重磅

中央农村工作会议：加强农业关键核心技术攻关和科技成果高效转化应用，因地制宜发展农业新质生产力。据新华社，会议指出，加强农业关键核心技术攻关和科技成果高效转化应用，因地制宜发展农业新质生产力。要统筹建立常态化防止返贫致贫机制，健全常态化帮扶政策体系，接续支持欠发达地区发展，持续巩固拓展脱贫攻坚成果。要千方百计促进农民稳定增收，健全种粮农民收益保障机制。统筹做好外出务工服务保障和返乡就业创业扶持，促进农民工稳岗就业。

李强：细化纳税人和征税范围，确定不同情形应纳税额计算方法。细化增值税法规定的应税交易货物、服务、无形资产、不动产的范围；进一步明确纳税人中的单位和个人、一般纳税人和小规模纳税人的标准，以及服务、无形资产在境内消费的具体情形。

2026 年国补方案出炉：新增智能产品，剔除家装、电动自行车，调整家电、汽车补贴标准。明年国补对象新增智能眼镜、智能家居等智能产品。购买新车按车价补贴 12% 或 10%，补贴上限仍延续 2025 年标准（即 2 万元或 1.5 万元）。家电国补范围缩小，一级能效家电补贴比例从此前的 20% 降至 15%，每件家电补贴最高额度从此前的 2000 元降至 1500 元。

2026 年第一批 625 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达。据新华社，从国家发展改革委获悉，为优化实施 “两新” 政策，做好政策平稳有序衔接，满足元旦、春节等旺季消费需求，近日，国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达 2026 年第一批 625 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。

四部门：推进汽车行业数字化转型，探索建设行业公共算力基础设施，重点攻关智能机器人等关键装备。工信部等四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》，方案提出，加强关键技术产品攻关。重点攻关仿真设计、研发测试、中间件与操作系统等基础软件，智能机器人、智能检测设备等关键装备，以及信息物理系统等关键核心技术，鼓励企业应用自主可控技术产品，提升产业链供应链韧性和安全水平。鼓励重点企业联合高校、科研机构开展技术攻关，加强数据共享和平台共建，加快形成 “研发—验证—迭代” 的协同创新闭环。

明年起，个人出售购买满 2 年的住房，免征增值税。公告称，持有不足 2 年的按 3% 征收率全额缴纳。新政策自 2026 年 1 月 1 日起施行，同时废止 2016 年营改增试点中关于个人住房销售的过渡性规定。政策还设置了过渡期安排。2026 年 1 月 1 日前个人销售住房涉及的增值税尚未申报缴纳的，符合新规定的可按新政策执行。

美联储会议纪要：“大多数” 官员预计 12 月后适合继续降息，部分主张 “一段时间” 按兵不动。大多数与会者认为，若通胀如预期逐步下降，可能适合进一步降息；大多数与会者支持 12 月降息，其中少数认为此决策经过慎重权衡、他们本可能支持按兵不动，支持降息者普遍提及近几个月就业下行风险增加；大多数与会者认为降息有助于防止劳动力恶化，一些人指出存在通胀升高根深蒂固的风险。与会者一致认为准备金余额已降至充足水平，将根据需要买短期国债进行准备金管理（RMP）。

美联储调查：受访者预计未来 12 个月 RMP 购买约 2200 亿美元短期美债。美联储在周二公布的 12 月 FOMC 会议纪要中表示，平均来看，受访者预计在购买启动后的前 12 个月内，净购买规模约为 2200 亿美元。美联储表示，RMP 将首先以一个月约 400 亿美元的规模购买短期美债，随后逐步缩减购买规模。美联储本月已购买约 380 亿美元的短期美债，并将在明年 1 月再进行两次操作。

金属走势分化，白银反弹，黄金涨幅显著收窄，伦铜涨近 4%，伦镍创 14 个月最高水平。现货白银涨近 5.6% 至 76.16 美元/盎司，此前一个交易日曾暴跌 9%。现货黄金一度涨超 1.5%，触及 200 小时均线后回落，美联储会议纪要后涨幅进一步缩窄、逼近昨日纽约尾盘价格 4335 美元附近。基本金属普涨，伦铜涨约 3.7%，伦镍涨超 6%，伦锡涨 3.56%，伦锌涨超 1%。

白银暴涨之下，电池片企业将从控产保价变成停产放假！据估算，银价每涨 1000 元/公斤，电池片成本上升 1 分/瓦。从 “限产保价” 到 “停产放假” 的转变主要取决于四个关键阈值的突破：现金成本线失守、现金流枯竭、融资渠道断裂和库存压力极限。

乌克兰想要 “50 年安全保障”，而特朗普只想给 15 年。据报道，当泽连斯基提议将 15 年期限延长至少一倍时，特朗普回应称 “会考虑一下”。泽连斯基表示，他认为外国军队驻扎在乌克兰是保障基辅安全、结束战争的任何协议中必不可少的一部分。目前还不清楚这种保障会采取何种形式。

特斯拉罕见公布分析师预测：Q4 交付量或下滑 15%，税收补贴退坡与竞争加剧冲击需求。分析师预计特斯拉第四季度交付量同比下滑 15%，2025 年全年交付量将在 160 万辆至 165 万辆之间，同比约降 8%，面临连续两年销量萎缩。受美国税收抵免到期、全球竞争加剧及需求透支等多重冲击，尽管特斯拉推出廉价版车型，但北美与欧洲市场依然疲软。

马斯克证实 xAI 购入第三栋建筑，训练算力将接近 2 吉瓦。xAI 已在孟菲斯建成首个数据中心 Colossus，并正在附近建设第二个设施 Colossus 2。

中国存储芯片第一股来了！长鑫科技科创板 IPO 获受理，预先审阅机制首单，拟募资 295 亿元。长鑫科技冲刺创业板已完成两轮预先审阅。作为中国 “规模最大、技术最先进、布局最全” 的 DRAM 制造商，长鑫科技今年前九个月营收超 320 亿元，2022 至 2024 年主营收入复合增长 72%，今年上半年研发投入占比近 24%、远超三星等全球前三 DRAM 巨头。

MiniMax 港股 IPO 拟募资 42 亿港元，阿里、阿布扎比等为基石投资者。据 MiniMax 招股章程，计划发行 2540 万股股票，发行价指导区间为每股 151-165 港元，融资规模最高可达 41.9 亿港元（5.38 亿美元）。这一募资额略低于此前市场预期的超 6 亿美元。该公司去年营收 3050 万美元，最早本周开始认购，预计 1 月上市。IDG 资本、毅持资本等也将参与基石投资。

阿里千问 Qwen Code 重磅更新：让 AI 编程跳出命令行。Qwen Code v0.5.0 版本正式发布。本次更新重磅推出 VSCode 插件与 TypeScript SDK，首次让开发者能在熟悉的 IDE 环境中无缝使用其代码生成与智能问答能力，并能通过编程方式将 Qwen Code 的智能（如自动生成网站、翻译、绘图）集成进自己的 Web 或移动应用。此次进化旨在以更灵活、可定制的方式，深入开发者的核心工作流，并与社区共建更广泛的 AI 编程生态。

泡泡玛特热潮遇冷：黄牛停止囤货，Labubu 溢价神话正在破灭。泡泡玛特热潮正遭遇严峻挑战，其标志性 IP“Labubu” 的溢价神话在二级市场率先破灭：黄牛因转售利润消失而停止囤货，部分系列二手价格已跌破官方零售价。这一现象直接触发了股价大跌，并迫使市场重新审视其商业模式的可持续性——依赖单一爆款 IP 驱动的增长叙事是否已触及天花板。

供应过剩压力山大，本周 OPEC+ 拟按兵不动，维持暂停增产计划。OPEC+ 核心成员国将于 1 月 4 日举行月度视频会议，面对全球石油供应过剩压力，预计维持暂停增产计划。OPEC+ 曾在今年 4 月意外加速复产，但因过剩压力加剧已于上月暂停进程，目前仍有约 120 万桶/日产能尚未恢复。

回顾&展望

盘点 2025 年全球十大宏观事件：特朗普关税风暴、美以伊中东 “大乱斗”、美联储 “换帅” 风云。2025 年，全球宏观秩序出现系统性裂缝，动荡成为新常态：特朗普 “对等关税” 重创多边贸易体系，美国财政在 “大漂亮法案” 下全面扩张，联邦政府关门刷新历史纪录，以伊 “十二日战争” 重塑地缘风险定价，全球央行首次出现方向性分裂，美联储独立性遭遇空前挑战。制度失灵被市场迅速定价：黄金突破 4500 美元、美元创二十年最差表现。

亚洲股市迎来丰收年：韩国暴涨 76%，日本超越泡沫经济时代年末巅峰，印尼 11 年最佳。韩国首尔综指创 21 世纪以来最强年度表现，AI 基建与芯片股领涨，全年 SK 海力士涨 270%、三星涨 125%。日本东证指数今年涨 22%，估值修正推动股指年内屡创新高。今年外资净流出印尼股市 10 亿美元、规模五年来最大，但散户入场助雅加达综指年内涨 22%。

2025 年的 AI 交易赢家仍是 “卖铲人”，但最大赢家已不是英伟达。统计数据显示，2025 年，数据存储公司领涨标普 500，闪迪涨 580% 居首，而英伟达仅涨 40% 跌至第 71 位。数据中心建设热潮带动电力供应、建筑承包、布线、冷却系统等基础设施股票暴涨。分析人士指出，当基准指数相当集中时，寻找能够推动销售和盈利增长的主题就变得很重要。所以投资者正在拓宽视野，超越科技板块本身。

AI 内存需求暴增，铠侠今年涨幅达 540%，领跑全球 AI 股。去年 12 月上市后，日本存储芯片制造商铠侠今年涨幅高达 540%，超越 MSCI 世界指数所有成分股，目前市值已达 360 亿美元，客户包括苹果公司和微软公司等科技巨头，受益于 AI 基础设施建设热潮，存储芯片需求激增且供应紧张。策略师称，在科技领域，2026 年主要关注存储器，无论是直接投资铠侠，还是相关衍生标的。

国内宏观

在岸人民币兑美元升破 7，为 2023 年 5 月来最高。12 月 30 日，在岸人民币兑美元升破 7.0 关口，最高触及 6.9960，涨幅达 0.1%，创 2023 年 5 月 17 日以来最高水平。此前离岸人民币已在 12 月 25 日突破这一市场密切关注的心理关口。市场人士预计在资本流入和经济复苏预期支撑下，人民币仍有升值空间。

香港 IPO 市场强劲收官：六家内地企业集中上市，单日募资 9 亿美元。香港股市以一轮密集的 IPO 为其强劲复苏的一年收官，2025 年股票发行筹资总额创下自 2021 年以来的新高。近期多家公司集中挂牌且首日表现稳健，以及包括智谱 AI 在内的新一轮大规模融资启动，共同巩固了市场信心，显示其作为亚洲股权融资中心的地位已强势回归。

国内公司

智谱启动招股：获北京核心国资等 30 亿港元认购，估值超 500 亿，1 月 8 日上市。招股预计 2026 年 1 月 5 日结束，并计划于 2026 年 1 月 8 日在港交所上市。以每股 116.2 港元发行价计算，智谱本次 IPO 募资总额预计将达 43 亿港元，预计 IPO 市值超 511 亿港元。在 IPO 之前，智谱已完成了 8 轮融资，融资规模超 83 亿元。

Manus 被 Meta 数十亿美元收购背后：创始人肖弘复盘至暗时刻。Manus 发展路径充满非常规的选择。过去两年，肖弘主导了三次反共识决策：关乎 “生死”，叫停研发七个月的 AI 浏览器项目，转向为 AI 配独立电脑；关乎 “快慢”，在流量昂贵时坚持零市场预算，押注算力换体验；关乎 “组织”，推动 80% 代码由 AI 生成，探索 “AI 时代公司形态” 的未来。

• 成立不到 3 年，被 Meta 以逾 20 亿美元收购！Manus 成为 “AI 时代中国创业新标杆”。Meta 以逾 20 亿美元收购 AI 初创公司 Manus，整个收购谈判在极短时间内完成，前后不过十余天。Manus 今年早些时候的年度经常性收入已达 1.25 亿美元，通过订阅服务向企业销售 AI 代理。这项收购将为 Meta 在 AI 领域的巨额投资提供更直接的收入回报。

华为轮值董事长孟晚舟新年致辞：追风赶月莫停留，平芜尽处是春山。智能时代的新征程已经开启。

台积电 2nm，悄然量产。台积电已于 2025 年第四季度启动 2nm（N2）工艺量产，成为业界首个采用环栅纳米片晶体管（GAA）技术的先进制程。N2 工艺相比 N3E 实现显著提升：相同功耗下性能提升 10-15%，相同性能下功耗降低 25-30%，晶体管密度提高 15-20%。台积电 2026 年下半年将推出性能增强版 N2P 及采用背面供电的 A16 工艺，以满足合作伙伴的强劲需求。

量价齐升推动业绩大涨，紫金矿业 2025 年净利润同比预增六成。

黄仁勋点赞的 AI 制药公司，英矽智能周二港股 IPO。

海外宏观

以史为鉴，黄金 “超涨” 了吗？国金证券认为，尽管 2025 年金价创 46 年最大涨幅，但历史对比显示并未超涨：相比 1970 年代 24 倍涨幅，本轮自 2008 年仅涨 5.7 倍，自 2022 年涨 2.4 倍。展望 2026，当市场对 “AI 未知” 这一定价逻辑尚未改变时，缺乏秩序仍是黄金的有利环境。一旦 AI 叙事变得清晰，黄金的高光时刻或落幕，届时白银作为既有 “类黄金” 属性又与 AI 电力相关的叙事资产也将回归理性。

华泰：指数权重调整造成金银短期技术扰动，白银被动配售压力或强于黄金。华泰表示，贵金属在被动跟踪 BCOM 的资金中已处于明显超配状态，跟踪该指数的被动型基金将被迫在再平衡期间卖出黄金和白银期货头寸。考虑到白银期货市场容量与流动性显著低于黄金，其被动调仓规模占总未平仓合约比例明显更高，白银在再平衡窗口期内或面临更为集中的技术性抛售压力，而黄金则更多体现为温和的技术性回调。

供应链担忧推动年末反弹，铜价暴涨 40% 创 2009 年来最大年度涨幅。受供应链中断、美元走软及美国关税预期引发的 “抢运潮” 推动，铜价迎来 2017 年以来最长连涨，全年累计涨幅逾 40%，创 2009 年后最大年度增幅。周二 LME 铜价重拾涨势，带动基本金属全线走红。

印尼拟于 2026 年减产，推动镍价升至九个月新高。受全球最大生产国印尼释放 2026 年减产信号影响，LME 镍价一度大涨 4.7% 至 3 月以来高位。印尼计划通过收紧采矿配额干预供应，以扭转因产量激增和电池行业需求疲软导致的长期低价困境。此举旨在缓解高企库存压力，重塑供需平衡。

海外公司

报道：软银已全额出资 400 亿美元投资 OpenAI。据报道，软银已于上周汇出了最后一笔 220 亿至 225 亿美元的款项。此前，软银已经通过联合投资方式筹集了 100 亿美元，并直接向 OpenAI 投资了 80 亿美元。此次投资使软银在该公司的持股比例超过了 10%。

6 周内 3 换审计师！“特朗普币圈资产” Alt5 Sigma 陷入财务麻烦？与特朗普家族有关的加密货币公司 Alt5 Sigma 正面临严重经营危机。该公司六周内连换三家审计机构，最新聘用的审计公司执照已过期。公司多名高管接连离职，包括 CFO 和 CEO。因未能按时提交财报，Alt5 Sigma 面临纳斯达克退市威胁。该公司今年 8 月与特朗普家族旗下 World Liberty Financial 达成交易，目前持有价值约 11 亿美元的 WLFI 代币。

吴恩达年终总结：2025 年或将被铭记为 AI 工业时代的黎明。AI 领域知名学者吴恩达将其年终总结定调为 “AI 工业时代的黎明”。2025 年，AI 从学术走向基建，万亿级资本开支支撑起算力扩张，甚至推动核电重启。技术上，推理模型与编码智能体普及，实现从量变到质变的飞跃。与此同时，人才争夺战令顶尖研究员身价破亿，全球 AI 生态正在发生深刻重塑。

今日要闻前瞻

国家主席习近平发表二〇二六年新年贺词。

中国 12 月制造业、非制造业、综合 PMI。

美国上周首次申请失业救济人数。

美国上周 EIA 原油库存变动