Inside the "capacity auction" of the largest power grid in the United States: Without price controls, the AI boom would have caused electricity prices to rise by another 60%

美國最大的電網運營商 PJM Interconnection 最新的容量拍賣結果揭示了一個嚴峻的現實：人工智能和數據中心的激增正在將美國電力系統推向極限。

在 12 月 17 日結束的 2027/2028 年基礎剩餘拍賣中，PJM 市場的發電容量價格攀升至 333.40 美元/兆瓦日（MW-day）。這一價格不僅打破了 7 月創下的紀錄，更觸及了聯邦能源管理委員會（FERC）批准的價格上限。相比之下，2017 年至 2024 年的平均價格僅為 108 美元/兆瓦日，這一劇烈漲幅凸顯了市場對電力資源的爭奪已進入白熱化階段。

然而，此次拍賣報告中最令人震驚的數據隱藏在附錄之中。報告細節顯示，若移除價格上限，模擬的市場清算價格實際上高達 529.80 美元/兆瓦日。這意味着，在完全不受管制的市場環境下，數據中心帶來的巨大需求本將推動電價在當前 “封頂價” 的基礎上再上漲近 60%。

Goldman Sachs 在對此次拍賣的分析中指出，儘管價格符合預期，但採購的供應量再次未能達到可靠性要求，加劇了市場對資源充足性的擔憂。隨着備用利潤率的下滑和新增產能的匱乏，美國電力市場正面臨 “AI 發展” 與 “電網穩定” 之間的艱難權衡，未來的電費賬單面臨巨大的上行風險。

數據中心需求激增與供應瓶頸

美國數據中心行業的擴張速度正在顯著收緊電力市場。數據顯示，11 月美國數據中心電力需求容量單月新增 1.6 GW（環比增長 4%），遠超 2017 年至 2024 年間月均 0.26 GW 的增長水平，使美國數據中心總容量達到 44.6 GW。

PJM 市場覆蓋了包括弗吉尼亞州 “數據中心走廊”（Data Center Alley）在內的關鍵區域，是這場需求激增的風暴眼。在所有區域電力市場中，PJM 的新增容量最大，達到 0.45 GW，其中僅弗吉尼亞州貢獻了 0.27 GW。這種需求的快速增長直接導致了去年夏天實時電價的飆升，並推動了容量價格的上漲。

儘管需求強勁，但供應端的響應卻異常遲緩。高盛指出，雖然特朗普承諾復興核能，但實際的新增產能上線緩慢。在此次拍賣中，僅採購了約 350.7 MW 的新增發電量和約 423.6 MW 的升級容量，已清算的總容量約為 134,747 MW。這反映出即便價格高企，並未能有效刺激大量新產能進入拍賣環節。

被掩蓋的真實成本

此次 PJM 拍賣揭示的核心風險在於 “影子價格”。報告附錄中的模擬數據顯示，如果沒有監管設置的價格上限和下限，2027/2028 年的所有價格（除 DOM LDA 區域外）都將清算在 529.80 美元/兆瓦日。

這一數據不僅比實際清算價高出 60%，也顯著高於 2026/2027 年模擬拍賣中的 388.57 美元/兆瓦日。這意味着在同等條件下，數據中心的擴張在一年內將潛在的電力成本推高了 40%。

更令人擔憂的是，即使在假設完全不受監管、價格飆升至 529.80 美元的情況下，電網能夠額外吸引的清算容量僅比當前多出約 800 MW。這表明，美國最大的電網系統面臨的是物理層面的硬性約束——即便價格再高，短期內也無法 “變” 出滿足 AI 和數據中心週期所需的數十甚至數百 GW 的新增電力。據估算，如果不受價格管制，相關的電力批發成本將增加 99 億美元。

電網可靠性指標惡化

拍賣結果進一步證實了電網可靠性指標的惡化。在此次拍賣中，備用利潤率（reserve margin）從上一次的 18.9% 降至 14.8%，比 20% 的目標備用利潤率低了約 5 個百分點。這一關鍵指標的下滑直接發出了供應緊張的信號。

高盛分析稱，在此次拍賣中，有效載荷能力（ELCC）值的提升（從 69% 增至 92%）雖然推動了 1,847 MW 的需求響應，但電池資源增加等因素並未能根本扭轉供應緊缺的局面。類型分佈上，清算的發電資源與上次拍賣基本一致，顯示出結構性的停滯。

高盛警告稱，定於 2026 年 6 月舉行的下一輪拍賣（針對 2028/2029 交付年）面臨着巨大的不確定性，因為該輪拍賣目前尚未設定 FERC 強制的價格上限和下限。

如果按照當前模擬的未封頂價格增長率推算，PJM 下一輪的價格可能在 600 美元/兆瓦日的低至中段區間，即在當前水平上翻倍。高盛認為，如果下一輪拍賣不設上限且市場持續緊張，將對公用事業賬單產生極其負面的影響。正如市場觀察人士所言，除非在明年的拍賣前發生結構性變化，否則美國將在 2026 年面臨在 “AI 發展” 和 “空調（AC）用電” 之間做出選擇的困境。

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