The new chairman of the Federal Reserve will take office in May. "Has the good news been fully priced in?" Nomura: The U.S. market from July to November next year "requires special vigilance."

野村證券警告，隨着美聯儲新任主席將於明年 5 月上任，美國市場或將在隨後幾個月面臨嚴峻考驗，圍繞新任主席領導力的質疑以及潛在的政策摩擦，可能引發投資者拋售美元資產，導致美國股債市場在明年下半年承壓。

據追風交易台，野村策略師 Naka Matsuzawa 近日在報告中指出，儘管市場普遍預計新任主席將在 6 月主導一次降息，但隨後的政策路徑充滿不確定性。隨着美國經濟數據顯示出明顯的復甦跡象，聯邦公開市場委員會（FOMC）內部可能強烈反對進一步降息，這種政策分歧不僅會削弱市場對新主席的信心，還可能引發美聯儲與特朗普政府之間的緊張關係。

這種不確定性預計將在明年 7 月至 11 月集中爆發。野村分析認為，屆時市場可能出現 “逃離美國資產” 的趨勢，導致美債收益率下滑、美股回調以及美元走軟。投資者需警惕這一時期可能出現的流動性逆轉，因為全球主要經濟體或將停止降息甚至開啓加息週期，從而削弱美元資產的相對優勢。

7 月至 11 月的市場 “高危期”

Matsuzawa 預測，雖然新任美聯儲主席有望在 5 月獲任命並在 6 月推動降息，但這一舉措可能遭遇阻力。在經濟指標明確復甦的背景下，FOMC 成員可能會強烈反對在 6 月之後繼續降息。

一旦美聯儲在 6 月會議後維持利率不變，將不可避免地與要求進一步降息以提振中期選舉選情的特朗普產生摩擦。這種政策僵局，疊加通脹觸底和美聯儲結束降息週期的信號，將成為 7 月至 11 月美國股債遭拋售及美元走弱的主要催化劑。

野村特別指出，如果市場對新任主席的信心尚未建立，而特朗普政府在中期選舉後可能面臨 “跛腳鴨” 風險，資金流出美國資產的速度可能會加快。

新主席上任往往伴隨市場動盪

野村回顧歷史指出，過去四任美聯儲主席履新時，市場均經歷了不同程度的動盪。

最典型的案例是 1987 年的 “黑色星期一”，那場危機恰逢格林斯潘上任兩個月後。報告認為，這種歷史規律反映了市場對政策連續性和新領導層能力的深層擔憂。

針對此次換屆，野村特別提到，市場強烈擔憂特朗普可能為了配合其再通脹政策而干預美聯儲的人事任命。如果新任主席被視為在政策立場上過於 “鴿派” 或向政府妥協，其為了贏回市場信任，反而可能被迫壓制明顯的鴿派立場，從而加劇市場波動的風險。

全球資金或從美國資產 “分流”

從更宏觀的資產配置角度來看，野村預計 2026 年全球經濟將出現明顯復甦，市場驅動力將從 “過剩流動性” 轉向 “企業盈利”。在這一環境下，雖然美國資產的絕對水平未必大幅下跌，但其相對優勢將逐漸減弱。

報告預測，隨着其他主要國家停止降息或開始加息，美元將呈走弱趨勢。特別是在下半年的敏感窗口期，對美聯儲政策獨立性的疑慮以及對美國資產主導地位的重新評估，可能共同促成資金流出美國市場。

野村認為，相比於上半年由過剩流動性推動的市場，下半年的市場邏輯將發生根本性轉變，美國股票和債券將不再具有絕對的主導地位。