The strongest storage upcycle in history? UBS: Expects DDR to rise 35% quarter-on-quarter, NAND shortage to last at least until Q3 next year

隨着供應持續短缺，存儲市場正在迎來史上最強漲價週期。

據追風交易台，瑞銀 Nicolas Gaudois 團隊最新報告顯示，存儲行業正面臨前所未有的供需緊張局面。DRAM 方面，預計供應短缺將持續到 2027 年第一季度，其中 DDR 需求增長 20.7%，遠超供應增長。NAND 短缺情況預計延續至 2026 年第三季度。

這將促成近 30 年來最強勁的存儲上漲週期。瑞銀預計，今年四季度 DDR 合約定價預計環比上漲 35%，NAND 價格上漲 20%，這一輪漲價幅度遠超此前預期。2026 年第一季度 DDR 合約定價將進一步上漲 30%，NAND 價格上漲 20%。

客户正積極鎖定長期供應，大型雲服務商已將預購訂單延伸至 2028 年。儘管各方全力採購，客户庫存水平並未顯著增加，服務器 DDR 庫存維持在 11 周，PC 和移動 DRAM 為 9 周，SSD 為 8 周的低位。這表明實際需求強勁，而非投機性囤貨推高價格。

供應短缺情況前所未見：NAND 至少到明年 Q3，DRAM 持續到後年

瑞銀數據顯示，存儲行業正面臨前所未有的供需緊張局面。DRAM 方面，預計供應短缺將持續到 2027 年第一季度，其中 DDR 需求增長 20.7%，遠超供應增長 18.6%。NAND 短缺情況預計延續至 2026 年第三季度。

AI 服務器需求激增成為推動因素之一。瑞銀預計，2026 年服務器出貨量將增長 12.9% 至 1810 萬台，其中 AI 服務器雖然數量佔比有所下降，但單位存儲容量大幅提升。HBM（高帶寬存儲）需求持續爆發，預計 2026 年需求將達 276.7 億 Gb，同比增長 59.9%。

傳統應用領域需求同樣強勁。智能手機、PC 等終端設備存儲配置持續升級，服務器領域的數字化轉型和雲計算需求為存儲市場提供穩定增長動力。

為保供應，客户紛紛鎖定長協訂單

面對供應緊張，客户採購策略發生根本性轉變。大型雲服務商紛紛簽署延伸至 2027 年甚至 2028 年的預購訂單（PPO），以確保長期供應安全。這些協議鎖定供應量但不鎖定價格，為供應商留下漲價空間。

與此同時，PC 和智能手機制造商面臨採購風險加大的困境。相比於擁有更強議價能力的雲服務商，傳統 OEM 廠商更容易受到價格波動衝擊。瑞銀分析師指出，即便雙位數季度環比漲價在直覺上難以持續到 2026 年二三四季度，客户可能仍需接受價格上漲以確保供應連續性。

庫存數據進一步證實供需緊張程度。各類客户的存儲庫存均維持在相對較低水平，服務器 DDR 庫存約 11 周，移動和 PC DRAM 約 9 周，SSD 約 8 周。這表明當前價格上漲並非投機行為推動，而是真實供需關係的反映。

產業格局重塑在即，誰是最大贏家？

報告指出，HBM 市場競爭格局相對穩定，SK 海力士有望繼續佔據約 70% 的 HBM4 市場份額。在新一代 Rubin 架構中，SK 海力士預計將成為主要供應商。同時，該公司還可能成為谷歌 TPU 7p 的首選 HBM3E 供應商，三星為第二供應商。

瑞銀大幅上調主要存儲廠商目標價：SK 海力士從 71 萬韓元上調至 85.3 萬韓元，維持關鍵買入評級；三星電子從 12.8 萬韓元上調至 15.4 萬韓元，維持買入評級；南亞科技從新台幣 140 元上調至 190 元，評級從中性上調至買入。

傳統服務器需求上行為整個存儲產業提供支撐。根據 Dell'Oro 數據，2025 年第三季度服務器採購量同比增長 41.8%，前 9 個月增長 27.3%。這一趨勢預計將持續，為存儲廠商提供穩定的盈利基礎。