Wall Street interprets the Federal Reserve's decision: more dovish than expected

美聯儲如期降息 25 個基點，但卻不如市場預期中的那麼鷹派。

北京時間週四凌晨，美聯儲宣佈降息 25 基點，同時在決議聲明中宣佈將在兩日內啓動 400 億美元國債購買計劃，紐約聯儲隨後發佈了具體執行方案。

這是自 2020 年初新冠疫情期間的流動性緊張以來首次被直接寫入政策聲明，該舉措被部分分析師視為明顯的鴿派信號。

此外點陣圖顯示，儘管有 6 位委員支持明年維持利率不變，但實際僅有兩位票委表示異議，低於市場預期的鷹派陣容。

（FOMC 中 6 位委員拒絕降息，其中 4 位沒有投票權）

儘管市場原本預期一次"鷹派降息"，但實際結果顯示，沒有出現更多的異議者、也沒有更高的點陣圖，設想的鮑威爾強硬表態也未出現。華爾街分析師解讀美聯儲決議，認為比預期更鴿派。

鴿派信號超越降息本身

彭博首席經濟學家 Anna Wong 指出，整體基調偏向鴿派，儘管存在一些鷹派暗流。委員會大幅上調增長預期的同時下調了通脹展望，並維持點陣圖不變。

她預計美聯儲明年將降息 100 個基點，而非點陣圖顯示的 25 個基點，理由是預期薪資增長疲軟且 2026 年上半年幾乎看不到通脹反彈跡象。

高盛美國經濟研究主管 David Mericle 表示：

決議包含許多細微的鷹派元素，但總體符合預期。

他指出：

點陣圖中有 6 位委員對明年持鷹派異議，多於我們預期。不過美聯儲宣佈恢復購債以維持資產負債表穩定，並將此直接寫入聲明，這一做法不同尋常。

高盛宏觀外匯研究員 Mike Cahill 則關注勞動力市場預測，委員會將四季度失業率預期維持在 4.5%，意味着增速將較近期放緩。

他指出當前美國失業率為 4.44%，達到中位數預測需要每月增加不到 5 個基點，而 7 位委員預期升至 4.6%-4.7%，更符合近期平均水平。

國債購買計劃引發關注

彭博利率策略師 Ira Jersey對美聯儲的儲備金的管理策略提出質疑。他指出：

儲備金餘額要麼充足，要麼不充足。如果美聯儲想維持充足的儲備供應，應該考慮在儲備金餘額下降時期使用臨時公開市場操作，而非永久性操作。

Jersey 指出，儘管理解資產端需要緩慢增長的必要性，但使用傳統回購操作來校準儲備需求才是合理調整資產購買規模的好方法。

德意志銀行首席美國經濟學家 Matthew Luzzetti表示，希望向鮑威爾確認委員會是否已經將下週延遲發佈的就業數據中預期出現的疲軟納入考量。

Tikehau Capital 的 Raphael Thuin 則認為，由於數據路徑可見度有限，政策制定者被迫在疲軟的勞動力信號與推動通脹下行的需求之間尋求平衡。結果是更大的政策不確定性，這可能是 2026 年市場波動的關鍵驅動因素。

人事更迭增添政策變數

Bianco Research 的 Jim Bianco指出，美國明年將迎來新的美聯儲主席，這是一個重大問題。新主席可能被視為帶有政治議程。他説：

原本希望看到更多異議者，以表明委員會準備好成為政治制衡力量。但也許 FOMC 委員們會在新主席上任後這樣做，但那樣看起來就像是政治性的，因為他們沒有在新人到來之前就採取行動。

Principal Asset Management 的 Seema Shah表示：

鑑於近期經濟數據匱乏，以及各方對中性利率的預期存在較大分歧，很難想象美聯儲會對經濟抱有任何信心，從而一致投票表決。

Seema Shah 預計美聯儲將暫停並評估先前緊縮政策的滯後效應。她説：

雖然 2026 年可能會有一些額外寬鬆，但幅度可能較小，且取決於對美國經濟健康狀況的更大信心和證據。

嘉信理財英國的 Richard Flynn指出，通過提前採取行動，美聯儲在全球增長放緩和政策不確定性持續的背景下，對日益增加的下行風險發出謹慎信號。他表示：

對投資者而言，這是一次温和調整而非劇烈轉向。雖然降息可能為風險資產提供近期支持，並可能推動季節性"聖誕反彈"，但隨着市場評估對未來政策和更廣泛經濟前景的影響，波動性可能仍將保持高位。

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