Bank of America: The market may no longer believe in "hawkish rate cuts," Hasset brings "buy the rumor, sell the fact" trading opportunities

美銀在 8 日的固定收益策略報告中指出，儘管美聯儲已釋放出 12 月降息 25 個基點的信號，但市場對其能否令人信服地傳遞 “鷹派降息” 立場持懷疑態度。

據追風交易台消息，市場普遍預計美聯儲將在本週的會議上降息，定價顯示的概率高達 95%。美銀經濟學家預計，最新的經濟預測摘要（SEP）將顯示 2025-2026 年的經濟增長預期上調，但失業率預測亦可能同步上調，同時今年的通脹預期或下調 0.1 個基點。這些修正數據將為 12 月的降息提供正當理由，而點陣圖的中位數可能顯示明年將有兩次降息。

針對哈塞特可能接任美聯儲主席的傳聞，儘管華爾街擔憂其 “過於鴿派” 及缺乏獨立性可能引發長端利率上行壓力，但美銀建議投資者忽視這些噪音。該行並未因更廣泛的市場擔憂而看空，反而建議在明年 5 月美聯儲主席交接前採取 “買入謠言” 的策略，增加久期敞口。美銀預測，在此預期推動下，10 年期美國國債收益率有望在未來幾個月跌破 4%。

除了利率決議，流動性層面的變化同樣值得關注。美銀預計美聯儲將在本週宣佈儲備管理購買計劃（RMPs），從 1 月開始以每月 450 億美元的規模購買國庫券。這一規模超出市場普遍預期，旨在應對美聯儲資產負債表的自然增長及回補儲備消耗。此舉將進一步支持套利交易，並維持低波動率環境。

鮑威爾難行 “鷹派降息”

美銀在報告中認為，鑑於 1 月會議前將發佈大量經濟數據，鮑威爾在新聞發佈會上很難維持可信的鷹派姿態。

儘管鮑威爾可能試圖強調需要勞動力數據進一步惡化才會再次降息，或者辯稱當前的政策利率在實際層面上並不具有限制性，但他很難擺脱 “數據依賴” 的框架。美銀認為，如果鮑威爾無法有效傳遞鷹派信號，市場可能會在短期內更激進地為 1 月降息定價。

此外，財政部長貝森特近期對地區聯儲主席居住地的批評也引發關注。貝森特提議新規則要求聯儲主席必須在轄區居住至少三年，這被視為特朗普團隊試圖影響地區聯儲董事會並可能改變席位格局的信號。儘管該規則不具有追溯力，但這一動向顯示了行政當局對央行潛在的施壓意圖。

哈塞特提名引發的交易邏輯

圍繞哈塞特提名的市場博弈正在改變固定收益產品的回報邏輯。美銀策略師指出，儘管近期久期資產表現不佳，但這恰恰提供了加倉的機會。如果市場按照 “買入謠言” 的邏輯運行，10 年期美債收益率跌破 4% 將是大概率事件。這一利率下行趨勢預計將推動 30 年期抵押貸款利率跌至 6% 以下，恰逢春季購房旺季，這支持了美銀對 2026 年成屋銷售和 MBS 週轉率將增長 5%-10% 的判斷。

在此背景下，美銀維持對機構 MBS、非機構 MBS 及 CMBS 的超配建議。隨着 MOVE 指數（債券市場波動率指數）回落至 66 並有望進一步下降，機構 MBS 的利差有望在未來幾個月進一步收窄，從當前的 121 個基點降至 100 個基點甚至更低。

流動性 “大禮包”：RMPs 即將登場

美銀預測，美聯儲本週即將在實施説明中宣佈 RMPs 計劃。主要細節包括：

• 規模與時點：預計從 1 月開始，每月購買 450 億美元國庫券，並將持續至少 6 個月。其中 200 億美元用於應對資產負債表自然增長，250 億美元用於回補儲備。
• 市場影響：這一流動性注入將直接利好前端市場。美銀建議做多 1 月 SOFR/聯邦基金利率（FF）利差。歷史數據顯示，流動性增加通常會導致 SOFR 相對於 FF 迅速下降，而 FF 的反應具有滯後性。目前市場對這一風險的定價不足，如果 RMPs 如期落地，1 月 SOFR/FF 利差有望走闊至至少-5 個基點。

信貸與證券化資產配置

在信貸市場方面，美銀認為如果美聯儲因新任主席人選變得 “極度鴿派”，投資級（IG）企業債利差可能會在初期因投資者追逐久期而收窄，10 年期與 30 年期利差曲線將趨平。美銀強調，CLO（貸款抵押債券）表現出極佳的抗跌性，被視為 “最值得買入及最值得賣出” 的資產——因其具備良好的套息收益和價格穩定性。

相比之下，高收益債（HY）市場原本預期的 “聖誕反彈” 面臨挑戰。受 AI 驅動的波動性、美聯儲預期轉變以及數據延遲發佈的影響，12 月的行情充滿了不確定性。儘管從季節性技術面來看通常較為強勁，但目前股市因估值擔憂表現平平，可能拖累高收益債表現。

對於市政債市場，美銀展望 2026 年將迎來總計 6400 億美元的發行量。策略上建議在 2026 年上半年買入並持有長久期高評級市政債，預計 AAA 級收益率曲線將在上半年趨平。

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