"Elon Musk's exclusive valuation"? SpaceX, with 1/6 of Tesla's revenue, is valued at more than half of Tesla's valuation

SpaceX 正以 8000 億美元的估值進行二級市場股份出售，儘管其預計營收僅為特斯拉的約六分之一，但這一估值已達到特斯拉市值的一半以上。這一估值水平將使 SpaceX 超越 OpenAI，成為美國最有價值的私營公司。

12 月 5 日，據華爾街日報稱，知情人士表示，SpaceX 首席財務官 Bret Johnsen 近日已向投資者通報了此次股份出售計劃。這一估值是該公司上次二級市場交易時 4000 億美元估值的兩倍。在不到六年時間裏，SpaceX 的估值已從 2020 年 3 月的 360 億美元增長超過 22 倍。

SpaceX 高管還表示，公司正在權衡 2026 年進行首次公開募股的可能性。這將是這家成立近 25 年的公司首次上市，可能涉及包括衞星互聯網服務 Starlink 在內的整個公司業務。

這一估值與營收比例的巨大差距引發關注。特斯拉目前市值約 1.43 萬億美元，預計 2025 年營收為 952 億美元。相比之下，馬斯克在去年 6 月表示，SpaceX 預計 2025 年營收約為 155 億美元。儘管估值接近特斯拉的一半，但 SpaceX 的預期營收僅為特斯拉的六分之一，凸顯"馬斯克溢價"效應。

根據福布斯數據，SpaceX 和特斯拉佔馬斯克 4961 億美元淨資產的大部分。這位全球首富擁有 SpaceX 約 42% 的股份，在特斯拉持有 15% 的股權，儘管根據其最近獲得的薪酬方案條款，這一比例可能增長至近 29%。

估值飆升背後的雙引擎驅動

SpaceX 的高估值主要源於其在火箭發射市場的主導地位和快速增長的衞星互聯網業務。馬斯克曾表示，SpaceX 今年將承擔全球約 90% 的太空有效載荷發射任務。

據太空行業出版物 Payload 估計，SpaceX 在 2024 年的營收約為 131 億美元，其中Starlink（星鏈）貢獻了 82 億美元。

許多投資者認為，Starlink 業務是推動 SpaceX 高估值的關鍵因素。該公司在低地球軌道上擁有約 9000 顆衞星，為住宅用户和航空公司等商業客户提供高速連接服務。

政府合作鞏固核心價值

報道稱，SpaceX 已成為美國政府不可或缺的服務提供商，為 NASA 等政府機構和商業衞星公司執行任務，發射衞星和宇航員。該公司與五角大樓和情報部門保持深度合作，為這些客户提供發射和衞星相關項目。

這家總部位於德克薩斯州的公司還在投資開發 Starship，這是一款用於多種任務的大型火箭，包括 NASA 宇航員的登月計劃。

此外，SpaceX 正在構建直接向消費者手機提供衞星連接的業務。該公司最近同意收購衞星運營商 EchoStar 的頻譜區塊以支持這些努力，承諾投入超過 200 億美元的現金、股票和債務。

SpaceX 總裁 Gwynne Shotwell 在 9 月的一篇帖子中表示："我們非常高興與 EchoStar 達成這項交易，並與全球運營商合作，推進我們在地球各地消除移動通信盲區的使命。"

IPO 市場回暖提供時機

SpaceX 投資者多年來一直在等待公司上市。在經歷三年低迷後，IPO 市場在去年夏天開始回升。

穩定幣發行商 Circle Internet Group 和軟件製造商 Figma 的股票今年在市場首秀中均大幅上漲。儘管政府停擺減緩了新發行的步伐，但銀行家和投資者對 2026 年恢復正常 IPO 水平持樂觀態度。

馬斯克上月在特斯拉年度股東大會上表示："也許在某個時候 SpaceX 應該成為一家上市公司，儘管上市有種種弊端。"

他此前曾抱怨上市公司面臨的"寄生負擔"。馬斯克還曾表示，剝離 Starlink 成為獨立上市業務只有在其收入增長變得更可預測時才有意義。

此次股份出售屬於要約收購的一部分，通常每年進行兩次。在這些交易中，員工和投資者能夠出售其現有股份，從而從這家成立近 25 年但仍未上市的公司中套現。

如果達成 8000 億美元估值，SpaceX 將成為美國第 13 大最有價值公司，排在摩根大通、沃爾瑪等公司之後。

根據 FactSet 估計，這 12 家公司今年的預計營收都將顯著高於 SpaceX。其中預計營收最少的是芯片製造商 Broadcom，今年營收預計為 630 億美元，仍遠高於馬斯克預計的 SpaceX 155 億美元營收。