Spending $29 billion! Saudi Arabia has almost "completely bought" EA

沙特阿拉伯主權財富基金正在完成對全球知名遊戲公司藝電（Electronic Arts）的收購，最新文件顯示其將持有被收購公司 93.4% 的股份，這意味着這筆有史以來最大的槓桿收購幾乎完全由沙特單獨買單。此舉令外界意外，因為在傳統收購交易中，主權財富基金通常只扮演少數股東角色。

根據向巴西反壟斷監管機構提交的文件，沙特公共投資基金（PIF）需要為這筆總價值 550 億美元（含債務）的交易投入約 290 億美元新資金。該基金聯合專注科技投資的私募股權公司 Silver Lake 以及 Jared Kushner 旗下的 Affinity Partners 於去年 9 月宣佈了這項收購。

值得一提的是，這筆鉅額投資正值沙特財政日趨緊張之際。該國 2025 年預算赤字預計將增加一倍以上，達到 GDP 的 5.3%，為 2020 年疫情以來的最高水平。與此同時，PIF 正面臨國內眾多大型項目的資金壓力。

這一高度集中的持股結構凸顯了沙特在這筆交易中承擔的巨大財務風險，尤其是考慮到該基金同時還是 Silver Lake 和 Affinity 基金的重要投資者，進一步增加了投資失敗的敞口。

在這筆交易中，收購財團將投入 364 億美元股權資金，並借入 200 億美元債務。PIF 將把現有持有的 EA 股份轉入新架構，按收購價計算價值約 52 億美元，這意味着該基金需要拿出約 290 億美元新資金才能達到最終 93.4% 的持股比例。相比之下，Silver Lake 和 Affinity Partners 將分別持有 5.5% 和 1.1% 的股份。

這種股權分配在槓桿收購領域並不常見。通常情況下，主權財富基金作為少數投資者參與私募股權公司主導的交易，後者在達成交易和運營新收購業務方面擁有更多專業經驗。但在這筆交易中，PIF 實際上承擔了幾乎全部的資金責任。

值得注意的是，PIF 還是 Silver Lake 和 Affinity 基金的重要出資人，這意味着如果 EA 投資出現問題，該基金將面臨多層面的財務風險。

儘管沙特以資金雄厚著稱，但規模達 1 萬億美元的 PIF 正因國內眾多承諾而捉襟見肘。這些承諾包括造價高昂的大型項目，如名為 Neom 的未來主義新城，以及為世界盃建設的一系列新體育場館。

去年 11 月，PIF 披露已出售了超過 40 家美國上市公司的持股，延續了自 2021 年以來的減持趨勢。

沙特的整體財政狀況也日益脆弱。今年的預算赤字預計將飆升至 GDP 的 5.3%，為 2020 年疫情期間以來的最高水平。據國際貨幣基金組織數據，儘管該國仍擁有數千億美元外匯儲備，還有進一步舉債空間，經濟預計也將以 4% 的相對較快速度增長，但作為主要收入來源的石油價格持續低迷，正在削弱其財政緩衝能力。

這筆交易的規模和結構對全球私募股權市場具有指標意義。它標誌着主權財富基金從傳統的被動配置角色，轉向更積極主動的控股型投資策略。對 EA 而言，幾乎完全由單一主權投資者持有意味着公司未來戰略將與沙特的長期經濟願景緊密綁定。

這也是繼沙特大舉投資職業高爾夫、足球聯賽等體育資產後，在遊戲娛樂領域的又一次重大押注，反映出該國試圖通過多元化投資減少對石油收入依賴的雄心。但在財政壓力加大的背景下，如此大規模的單一投資是否明智，將考驗 PIF 的風險管理能力。