Large models are becoming "free infrastructure," with real Alpha opportunities at the application layer?

一位資深投資者通過對沖基金 CIO 發聲，提出 AI 領域的投資重心應從基礎設施轉向應用層。

根據 One River Asset Management 首席投資官 Eric Peters 於 2025 年 11 月 24 日發表的文章，企業家、資深投資者 Sparks 指出，當前市場對大語言模型（LLM）的認知存在誤區，真正的長期投資價值不在於構建這些模型本身，而在於其上的應用生態。

Sparks 將 LLM 的現狀比作寬帶網絡建設的早期階段。他認為，LLM 正在迅速商品化，這些模型 “基本上正在被免費贈送”，就像人人喜愛的自來水。

“當初寬帶建成時，真正賺大錢的不是運營商，而是在寬帶之上建立業務的公司。”

Sparks 認為，當下的市場格局是，多家大型語言模型開發商（如 OpenAI）正在激烈競爭，試圖在幾乎相同的功能上超越彼此，這無異於 “同時創造 10 個谷歌”。

在他看來，LLM 開發商扮演的正是當年運營商的角色，他們提供了基礎工具，但價值鏈上的最豐厚利潤將流向那些最懂得如何使用這些工具創造實際商業價值的應用開發者。

這一判斷直接影響其投資策略。Sparks 表示，自己寧願 “做那個利用搜索引擎賺取真金白銀的人”，而不是搜索引擎的開發者。

他正將全部的 “前瞻性精力” 用於尋找未來 2-3 年（他稱之為 “T+3”）的機會。他認為，最大的機遇是那些能夠將 AI 能力與特定行業深度結合，從而創造巨大效率提升和商業模式變革的初創企業。

對於當前市場追捧的 AI 基礎設施，Sparks 則持謹慎態度。他將英偉達高達 5 萬億美元的估值與 1999 年時的思科相提並論，認為這更多是 “向後看” 的估值，反映了已發生的成就而非未來的潛力。

他預測，儘管未來幾年美國將投入 5000 億美元建設數據中心以滿足 “瘋狂的” 需求，但這輪建設更像一個 “小繁榮”（boomlet），投入其中的資本和關注度已經 “越位”（offsides）。