NVIDIA's revenue accelerated growth of 62% last quarter, and the quarterly guidance exceeded expectations again. Jensen Huang stated that "Blackwell sales far exceeded expectations" | Earnings report insights

在投資者持續擔心企業的人工智能（AI）領域超高投入難以為繼之際，AI 芯片龍頭英偉達送來驚喜：上一財季營收加快增長，增速重回 60% 以上，和數據中心的收入均創單季新高，體現 AI 基礎設施需求持續強勁，本財季的營收料將保持 60% 以上的增速，再度超出華爾街預期。

英偉達 CEO 黃仁勳在財報公告中表示，公司最新一代 Blackwell 架構的芯片 “銷量遠超預期，雲端 GPU 已售罄”，“訓練和推理的計算需求持續加速增長，均呈指數級增長。我們已進入 AI 的良性循環。” 他在業績電話會上再次反駁 AI 泡沫論，稱關於 AI 泡沫的説法很多，“從我們的角度看截然不同。”

評論稱，雲 GPU 售罄通常是黃仁勳用來表明其芯片買家和用户——雲服務商需求旺盛、且沒有閒置產能的慣用説法。這顯然是他近期的宣傳策略，意在安撫擔心產能過剩的投資者。還有評論指出，財報顯示，截至 上財季末，英偉達持有現金及等價物 606 億美元，顯示其仍有充足的資金支持 AI 在新的經濟領域應用。

財報公佈後，收漲近 3% 的英偉達盤後漲幅迅速擴大，盤後漲幅曾超過 6%。分析師認為，英偉達提供的總營收和毛利率指引緩和了外界的 AI 泡沫擔憂。

美東時間 11 月 19 日週三美股盤後，英偉達公佈截至自然年 2025 年 10 月 26 日的公司 2026 財年第三財季（下稱三季度）財務數據，以及第四財季（下稱四季度）的業績指引。

1）主要財務數據：

營收：三季度營業收入 570.1 億美元，同比增長約 62%，分析師預期 551.9 億美元，英偉達自身指引 529.2 億至 550.8 億美元，前一季度同比增長 56%。

EPS：三季度非 GAAP 口徑下調整後的每股收益（EPS）為 1.30 美元，同比增長 60%，分析師預期 1.26 美元，前一季度同比增長 54%。

毛利率：三季度調整後毛利率為 73.6%，同比下降 1.4 個百分點，分析師預期 74.0%，英偉達指引為 73% 至 74%，前一季度為 72.7%、同比下降 3 個百分點。

營業費用：三季度調整後營業費用 42.15 億美元，同比增長 38%，分析師預期 42.2 億美元，英偉達指引為 42 億美元，前一季度增長 36%。

2）細分業務數據：

數據中心：三季度數據中心營收 512 億美元，同比增長 66%，分析師預期為 493.4 億美元，前一季度同比增長 56%。

遊戲和 AI PC：三季度遊戲和 AI PC 業務營收 43 億美元，同比增長 30%，分析師預期為 44.2 億美元，前一季度同比增長 49%。

專業可視化：三季度專業可視化營收 7.6 億美元，同比增長 56%，分析師預期為 6.128 億美元，前一季度同比增長 32%。

汽車和機器人：三季度汽車和機器人業務營收 5.92 億美元，同比增長 32%，分析師預期為 6.209 億美元，前一季度同比增長 69%。

3）業績指引：

營收：四季度營收預計為 650 億美元，上下浮動 2%，即 637 億至 663 億美元，分析師預期中值為 619.8 億美元。

毛利率：四季度非 GAAP 口徑下調整後毛利率預計為 75.0%，上下浮動 50 個基點，即 74.5% 至 75.5%，分析師預期中值為 74.6%。

營業費用：四季度調整後營業費用預計為 50 億美元，分析師預期 45.9 億美元。

總營收兩年來首次同比加快增長 和數據中心收入齊創新高

財報顯示，英偉達三季度營收達到創紀錄的 570 億美元，高於公司的整個指引區間，並且較分析師預期高 3% 以上。營收同比增速從前一季度的 56% 提升至 62%，這是自 2024 財年第四財季以來、將近兩年來首次營收增速較前一季度加快增長。

貢獻三季度將近九成營收的數據中心業務收入也創單季最高紀錄，較分析師預期高將近 190 億美元、將近 4%，同比增速從前一季的 56% 提升至 66%。環比一季度，數據中心收入增長約 101 億美元，環比大增 24.6%。

三季度調整後 EPS 盈利同比也加快增長，同比增速從前一季的 54% 提高至 60%，為本財年內最高增速。

營收指引中值同比增 65% 毛利率升至 75%

從業績指引看，英偉達的整個四季度營收指引區間都高於分析師預期中值，以指引區間的中值 650 億美元計算，英偉達預計的四季度營收將再創單季新高，較分析師預期中值高將近 5%，預計將同比增長逾 65%，也就是有望保持 60% 以上的增速。

不過，此前一些非常樂觀的華爾街人士預期營收為 750 億美元，較英偉達的指引區間中值高 15% 以上。

英偉達首席財務官（CFO）Colette Kress 在業績電話會上説，四季度的營收指引未包含來自中國的數據中心計算收入。

英偉達三季度的毛利率同比超預期回落至 73.6%，略低於分析師預期的 74.0%，但四季度毛利率指引表現不錯。

四季度英偉達預計，毛利率中值將較去年同期的 73.5% 提高至 75.0%，那將是自 2025 財年第二財季以來六個季度內首次毛利率同比增長。Kress 説，即使面臨投入成本不斷增加，英偉達也在努力將毛利率維持在 75% 左右。

Wedbush 證券的分析師 Matt Bryson 指出，英偉達實現了此前投資者擔憂無法達到的兩個目標，一是預測總營收將超過 600 億美元，二是預計毛利率將達到 75% 左右。

彭博行業研究高級技術分析師 Kunjan Sobhani 評論稱，英偉達三季度的業績和四季度的指引均高於市場普遍預期，指引尤其高於預期，據其解讀，也領先於大多數買方機構的預測。這表明，GB300 芯片的產能將大幅提升。

CFO：六年前發貨的 A100 GPU 今年仍滿負荷工作

花旗、摩根大通等機構此前就對英偉達的三季度業績持樂觀態度。這種信心源於英偉達的客户基礎。微軟、亞馬遜、Alphabet 和 Meta 這四家公司合計佔英偉達銷售額的 40% 以上，預計未來 12 個月這些公司的 AI 支出總額將增長 34% 至 4400 億美元。

更關鍵的是，黃仁勳在今年 10 月的 GTC 大會上透露，英偉達已合計獲得 2025 年和 2026 年兩個公曆年價值 5000 億美元的芯片訂單，其中包括將於明年開始量產的新一代 Rubin 芯片。

本週三的業績電話會上，英偉達 CFO Kress 重申，英偉達預計，旗下最先進的一些芯片未來幾個季度將帶來 5000 億美元的收入，並且數據中心基礎設施領域存在着數萬億美元的巨大整體機遇。

Kress 説，英偉達有望達成這一 5000 億美元的目標，而且這個數字還會增長。

Kress 表示，OpenAI 的用户數量和毛利率都是令人鼓舞的跡象，其競爭對手 Anthropic 的營收也同樣讓人鼓舞。

Kress 稱，在三季度，GB300 對英偉達營收的貢獻超過了其前代產品 GB200，實現了 “交叉”。六年前發貨的 A100 GPU 今年仍滿負荷工作。

Kress 透露，針對中國市場的定製款 AI 芯片 H20 三季度銷售僅僅 0.5 億美元。她説，由於地緣政治問題的緣故、也因為市場競爭越來越激烈，H20 AI 芯片的訂單永遠不會很大。公司正在努力尋找方法對華出口 “更具競爭力的數據中心計算產品”。

談到大客户如何從 AI 投資中獲利，黃仁勳説，客户的融資方式 “由他們自己決定”，各國也將自行籌集 AI 建設的資金。如果深入瞭解就會發現其中藴藏着巨大的利潤，足以負擔建設的投入。

對於英偉達是會將持有的現金投入生態系統，還是會回饋股東，黃仁勳説，這要看供應鏈。英偉達的投資與擴大其技術的應用範圍密切相關。這些合作關係旨在幫助英偉達與這些公司在更深層次的技術層面展開合作。英偉達投資 OpenAI 是為了建立深度合作關係並支持其發展。