LEAPMOTOR matures

作者 | 柴旭晨

編輯 | 周智宇

或許很多人都未曾想到，曾經的 “二線新勢力” 玩家零跑，如今竟翻身站上了舞台 C 位，但它就此穩坐釣魚台了嗎？

11 月 17 日晚，零跑汽車前三季度成績交卷，整體表現大超預期：實現了 46 萬的銷量、利潤轉正，賺得近兩億淨利潤。公司順勢將今年銷量 KPI 提高至 58 萬-65 萬台，全年的淨利潤水平也被推升至 10 億元，並且進一步許下了明年衝刺百萬年銷、實現 50 億淨利的口號。

單從第三季度來看，零跑營收同比翻倍到近 200 億元。收入規模建立在銷量高速增長的基礎上，同期交付量翻倍達到 17.39 萬台。值得提一提的是，在激烈的價格競爭下，零跑毛利率不降反升，在三季度錄得 14.5%，相比去年同期提升 6.4 個百分點。

大家或許好奇，十年造車歷程中，零跑如何避免重蹈威馬、哪吒覆轍，且銷量光環蓋過一眾初代新勢力明星的？這背後的答案，是規模效應和降本在起效。

汽車產業中，規模效應是決定毛利率和盈利能力的核心。目前，C10 單月銷量已經超過了 2 萬台，B01、B10、C11、C16 均有穩定月銷破萬的表現。顯然，零跑已經不是單靠一兩個爆款出圈，而是形成了一套穩定上量的產品矩陣。

成本下降則是另一驅動力。以全域自研自居的零跑，過去兩年將電車的 “大件” 以及部分高毛利部件統統納入研發體系，並且推動平台化零部件通用率提升。終於，隨着當前交付曲線的不斷抬升，體現出了明顯效益。

綜合來看，零跑已經靠着多年的佈局跨越了新勢力最關鍵的盈利拐點，在市場站穩腳跟。這也是一家新勢力車企實現正循環，業績滾雪球的核心窗口。

不過，剛剛邁過歷史節點的零跑，還是要面對市場大勢帶來的挑戰。

拆解財報來看，三季度 10 萬元級別的 B01 開始快速放量，在車型結構中佔比環比上行至 18%，使得零跑整體車型結構繼續下沉。

另一邊，本季度三費投入環比大幅上行，研發開支環比增長 1.2 億元，主要由於超級增程車型和智能化投入加大，而銷管費用本季度同樣由於新車上市的投入力度增加，以及業務擴張帶來的銷售和管理人力而持續攀升。

因此，雖然零跑本次整體毛利率高於預期，但三費投入的大幅環比上行侵蝕了部分利潤，最後三季度淨利潤環比下滑 0.1 億元，低於市場預期。

但好在零跑已經糧草充足，截至 2025 年 9 月底在手現金近 340 億元。接下來，它即將打出更多手牌，快速在市場攻城略地，實現 “新勢力一哥” 的卡位。

“已經對外釋放的 100 萬目標，説出來就沒有調整的可能”。在當晚業績會上，零跑 CFO 李騰飛凡爾賽地説道。

根據計劃來看，後續零跑產品序列的擴展，將顯著影響其未來兩年的競爭力。李騰飛明確明年將是零跑的產品大年，包括 A 系列、D 系列各兩款新品，以及現有車型的改款更新。最終在 2026 年前完成 ABCD 全矩陣佈局，覆蓋轎車 SUV、MPV 等多品類市場。

其中，D 系列將為零跑貢獻的利潤，其毛利率設計在 15% 到 20% 區間。

李騰飛透露，零跑 D19 收到的盲定量，已經創了零跑品牌歷史記錄。“D19 一定是一個會讓大家驚掉下巴的產品，全公司上下對 D 系列都有非常高的信心”，李騰飛直言道。此外，D 系列還有一款 MPV 箭在弦上，同樣將於明年開售。

從 A 到 D，四個系列各自兼顧量與利，零跑在國內市場走得更穩了，但它遠遠不滿足於此。

“零跑的銷售渠道在今年底會突破 1000 家，明年突破 1500 家。隨着 A 系列產品上市以及 B 系列熱銷，零跑整體渠道還要繼續向四線、五線，甚至更下級別城市延伸，速度也會更加的快”。李騰飛如是説道。

看得出零跑想趁熱打鐵，畢竟門外深藍、埃安等國內對手已經開始窮追不捨，明年實現百萬銷量、淨利潤達 50 億元挑戰並不小。對此，零跑也有着另一大殺器——外拓。

接下來，海外市場的增長將成為零跑新的增量來源。李騰飛表示，10-11 月，零跑海外銷量爆發性增長，十月份海外的銷量訂單來到了 12000 台，11 月份預計訂單會超過 15000 台。

“10 月海外簽約量環比增長超過 100%”，李騰飛表示，零跑車型的性價比優勢正在歐洲、中東和東南亞市場形成口碑。

明年，零跑國際要乘勢而上，落地兩個海外本地化項目。首先完成馬來西亞本地化項目，導入首款車型 C10，於 2026 年年底前完成在歐洲本地化項目。此外在歐洲，還會陸續投入 lafa5 以及 A 平台的產品。

李騰飛預計，零跑明年海外市場要貢獻 10 萬-15 萬台的業績。同時，零跑與一汽合作的紅旗首款海外車型項目已經落地，預期在明年的下半年量產，並導入海外進行銷售。

李騰飛順勢指出，三季度研發開支的確增長明顯，而這也是零跑在智駕和新車型等技術上摩拳擦掌，確保零跑在 L3-L4 的時代，掌握所有關鍵技術的資源。緊接着，他拋出了 ONE MORE THING，稱公司正在開發一個 “新物種”。

“戰略層面，新物種的規劃已研討完畢，產品、品牌、渠道的方向都非常清晰”。李騰飛表示，它跟市面上所有的產品都不一樣，是開拓新品類的產品，預計在 2027、28 年推出上市”。

順風局下，對於成為車圈下一個 “比亞迪”，零跑似乎勝券在握。只是如今市場環境風譎雲詭，面對競爭對手後續的步步緊逼，零跑要將承諾落到實處，加快鞏固份額的速度。