Is a Wall Street consensus emerging? JP Morgan has just drawn a "key defense line," and Goldman Sachs also warns that 6,725 points for the S&P is the dividing line between bulls and bears

隨着市場情緒日益謹慎，華爾街頂級投行正在為投資者劃定一條新的 “多空分界線”。高盛最新發布的報告明確指出，標普 500 指數的 6725 點是一個關鍵的技術拐點，一旦失守，可能標誌着持續數月的積極市場趨勢正式終結。

根據高盛衍生品策略師 Brian Garrett 在一份週日發佈的報告，6725 點對標普 500 指數而言是 “非常重要” 的，跌破該水平將使該指數的趨勢自今年 2 月以來第二次轉為負面。上一次出現這種情況是在 10 月份的一個交易日內。

對美股的警告似乎正在成為華爾街的 “共識”。據華爾街見聞文章，摩根大通表示，美股面臨 “關鍵防線”，標普 500 指數若相繼跌破 6700、6631 及 6525 點三道防線，將確認進入下行趨勢。而代表小盤股的羅素 2000 指數已呈現 “最令人擔憂” 的破位形態。若關鍵支撐全面失守，市場調整或將持續至 2026 年初。

此輪警告發出之際，市場正準備迎接一個關鍵性的數據周。全球市值最高的公司英偉達將公佈財報，市場預期其市值波動可能高達 3000 億美元。此外，市場還將迎來兩個半月以來的首份美國政府就業報告。這些事件無疑將為市場走向提供新的指引。

6725 點：系統性拋售一觸即發？

報告強調，市場技術結構正變得岌岌可危，尤其是由算法驅動的商品交易顧問（CTA）基金可能成為下一階段拋售的主力。Brian Garrett 在報告中指出，投資者應 “將標普 500 指數 6725 點放在你的發射台上”，因為這是趨勢逆轉的關鍵。

高盛的分析顯示，納斯達克 100 指數和羅素 2000 指數的短期動量閾值已於上週被跌破。該行模型表明，假設市場橫盤整理，CTA 基金預計將在未來一週內出售其持有的約 20% 的 NDX 和 RTY 頭寸。

更值得警惕的是下一個關鍵水平。報告稱，CTA 的中期動量閾值為 6442 點。如果市場跌破該水平，將不得不在一週內吸收超過 320 億美元的賣盤，這可能引發更劇烈的市場動盪。

就在 14 日，摩根大通也發佈研報警告，美股多個關鍵指數的支撐位持續承壓。若這些 “防線” 被跌破，將確認市場進入下行趨勢，調整可能持續到 2026 年初。

其中，標普 500 指數正測試約 6700 點的第一道支撐。若此位置、6631 點近期低點和 6525 點區間低點相繼失守，將確認熊市趨勢逆轉，下方目標看至 6150 點附近。在所有基準指數中，羅素 2000 指數的技術形態 “最令人擔憂”，已跌破關鍵形態支撐，確認了看跌趨勢的逆轉，為進一步回調打開了空間。

防禦性輪動加劇

高盛的報告提供了多個維度的證據，表明資金正持續從成長型板塊流向防禦型板塊。該行指出，防禦性資金流仍在持續，恐慌指數 VIX 上週盤中一度升破 23，為 4 月以來第四次。

具體來看，在科技、媒體和電信（TMT）板塊，空頭賣出規模超過了多頭買入；而在醫療保健和必需消費品等防禦性板塊，多頭買入則超過了空頭賣出。值得注意的是，儘管出現了這種防禦性傾向，但整體股票總敞口並未出現顯著下降。

該行現金交易部門（One-delta）的數據也印證了這一觀察，報告稱科技股面臨巨大供給，“週四下午是恐慌情緒的頂峯”，而醫療保健板塊則吸引了強勁的需求，甚至出現了來自長線基金的 “追逐” 行情。

科技股對沖需求激增，溢出風險受關注

儘管在一項高盛情緒調查中，近 50% 的受訪者預計 TMT 將在未來 12 個月領跑市場，但市場對大型科技股的下行對沖需求旺盛，這與主經紀商業務和現金交易部門觀察到的 TMT 板塊拋壓 “遙相呼應”。數據顯示，納斯達克 100 指數與標普 500 指數的引申波幅價差已接近一年高點。

一個令人不安的跡象是，英偉達在沒有任何特殊催化劑的情況下，近期表現出的波動性甚至高於小盤股指數羅素 2000 的平均水平。報告提醒，英偉達的市值（約 4.6 萬億美元）是羅素 2000 成分股平均市值（17 億美元）的約 2500 倍，且流動性遠非後者可比。

除了板塊輪動和科技股的擔憂，動量因子（Momentum）的急劇回調也成為市場的一大風險點。上週，高盛的一個動量指數在週四單日暴跌 750 個基點，成為該因子十年來表現最差的交易時段之一。

高盛衍生品團隊對此表示擔憂，認為這種情況可能 “蔓延成更不穩定的局面”。然而，儘管動量因子表現不佳且市場焦慮情緒升温，投資者在該因子上的敞口仍然 “非常高”。這表明一旦拋售持續，可能引發更大範圍的去槓桿和資產再定價。