Almost all factors are "favorable," and the U.S. bond market is expected to achieve its "best performance" since 2020

美國債券市場正迎來 2020 年以來表現最好的一年，美聯儲降息、經濟温和放緩以及通脹壓力持續緩解等多重利好因素疊加，推動債市全面上漲。

據媒體週一報道，彭博美國綜合債券指數今年以來回報率已達約 6.7%，計入價格變動和利息支付，有望創下自 2020 年以來的最佳年度表現。這一漲勢讓經歷了 2022 年曆史性重挫後的債券投資者終於得到回報。

美聯儲今年已兩次降息，且可能進一步降息。儘管就業增長和消費支出放緩，但尚未顯示出可能威脅企業資產負債表的經濟衰退跡象。儘管市場擔憂特朗普的關税政策可能推高物價，但通脹壓力仍在持續緩解。

與前幾年不同，今年美債指數的回報率已輕鬆超越短期國債，後者是尋求股市之外安全替代品的投資者的另一主要選擇。

降息預期壓倒赤字擔憂

美聯儲降息成為推動債市上漲的核心動力。當利率走高時發行的債券，在市場預期利率下降時會變得更具價值。年初時，投資者還不確定美聯儲能否在通脹持續和特朗普可能推行擴張性財政政策的背景下降息。但勞動力市場降温已促使美聯儲今年兩次降息，且仍有可能進一步降息。

美國國債收益率隨之下降。10 年期美債收益率今年已下跌近 0.5 個百分點，上週五收於 4.149%。

今年早些時候，美國國債市場曾出現短暫但劇烈的拋售，引發市場擔憂債市可能最終無法承受美國鉅額借款的壓力。預算赤字規模會影響收益率，因為赤字越大意味着政府需要通過發行國債借入更多資金，進而需要以更高利率吸引需求。但利率下降基本上壓倒了所有這些擔憂。

特朗普政府密切關注債市

特朗普政府對債券市場保持密切關注，並在動盪時期多次介入。特朗普總統今年 4 月因債券投資者"緊張不安"而暫停了其大部分所謂的對等關税。財政部長貝森特曾表示，保持長期國債收益率處於低位是政府的優先事項，因為這些收益率是從抵押貸款到學生貸款等各類借貸成本的基準。

政府和企業債券收益率雖然逐步下降，但仍遠高於過去十年大部分時間的低迷水平，投資者希望趁機鎖定這些收益率。

Badgley Phelps Wealth Managers 固定收益基金經理 Cal Spranger 表示，“作為債券基金經理，今年去客户會議顯然更有意思了，幾年前我根本沒人邀請。”

多重風險仍威脅漲勢

儘管前景樂觀，但債市反彈仍面臨諸多威脅。

降息路徑因美聯儲官員意見分歧而變得模糊，一些官員對 12 月降息的可能性潑冷水。美聯儲主席鮑威爾今年 10 月警告稱，美聯儲距離決定下月降息還 “很遠”，這對央行官員而言是罕見的直率表態。

投資者目前認為 12 月降息的可能性約為 50%。據芝商所 Fedwatch 工具顯示，期貨市場上週五定價顯示降息概率約為 46%，低於一週前的約 67%。

部分人士擔憂美國公司債市場過熱，企業債券估值處於歷史高位可能掩蓋了市場過度行為，且未能充分補償投資者承擔的風險。投資級企業債相對國債的額外收益率或利差 9 月降至 0.72 個百分點，為 1990 年代末以來最低水平，此後小幅回升至 0.83 個百分點。

一些分析師警告，美國政府預算赤字可能再次拖累債市。2025 財年赤字為 1.8 萬億美元，與 2024 年基本持平。“這在某個時候肯定會成為問題，” Principal Asset Management 首席投資官兼全球固定收益主管 Mike Goosay 表示，"在投資者開始遠離你之前，你只能借這麼多。"

不過，許多投資者認為好時光將持續，相信儘管近期不確定性上升，利率仍有進一步下降空間。Invesco 高級投資組合經理兼北美投資級信用主管 Matt Brill 表示，他的團隊看好短期債券，認為即將公佈的經濟數據將推動美聯儲繼續降息。“雖然沒有出現大量裁員，但也沒有創造就業崗位，” 他説，“我認為美聯儲正在關注這一點，這讓他們感到擔憂。”

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。