The path of interest rate cuts changes: the election situation outweighs everything

近期，美聯儲官員連番上陣喊話，除了幾位鐵桿鴿派支持 12 月降息外，其餘官員均傾向於維持利率不變。

目前美聯儲 12 位有投票權的委員中：

• 僅有 3 位明確表示可能支持降息：米蘭、鮑曼、沃勒。
• 6 位委員傾向於維持利率不變：傑斐遜、巴爾、柯林斯、古爾斯比、穆塞萊姆、施密德
• 3 位委員未表態，而鮑威爾和威廉姆斯很有可能與副主席傑斐遜一致投票。傑斐遜上週表示：“當前的政策立場仍略顯緊縮，但我們已將其調整至更接近中性水平——既不抑制也不刺激經濟。鑑於這一點，在接近中性利率時應謹慎推進。”

受此影響，聯邦利率期貨市場對 12 月 FOMC 降息定價大幅走低，當前僅剩 43.20%。

我個人原本看好 12 月 “降息”，除卻對就業市場悲觀意外，最大的一個堅持論點是看好川普對美聯儲的干預意願。不過，近期的幾則新聞讓我的堅持有所動搖，對明年初的利率市場略有不安。

消息如下：

• 週五晚間，美國國家經濟委員會主任哈塞特表示，“政府可能會調整食品關税，以協助降低食品價格”。
• 財長貝森特上週表示，“政府短期會就咖啡、香蕉和其他食品進口發佈重大公告”。

再聯想一下這個月 4 號美國州選舉：新澤西州州長選舉（搖擺州）、弗吉尼亞州州長選舉（共和黨票倉）、紐約市市長選舉，均被民主黨摘取勝利果實。尤其是這次紐約市長選舉，超過 200 萬人投票，是 50 多年來市長競選中投票率最高的一次。

看出來了什麼？對川普而言，底層的民選已經有掉頭轉向的跡象。為何底層不滿？通脹！今年的關税轟轟烈烈，到頭來還是轉嫁到了老百姓頭上。

這張圖非常有説服力，借來一用。它統計了美國富豪 (前 20%)、中產、底層（40%）三類居民的消費支出情況。自 2020 年疫情開始後，美國富豪與中產、底層的消費支出差異越拉越大。富豪們財富受益於美股不斷增長，但底層並沒有享受到股票紅利。算上通脹後，中產與底層的財務狀況並沒改善。那麼，選民只能用腳投票。2024 年，選民踹了拜登，而川普登基這一年來，選民生活水準仍舊沒有改善，後果可想而知。

我想表達的觀點是：考慮到底層選民的票倉壓力，川普政府在接下來的一段時間內，可能會屈服於通脹壓力，減少對美聯儲的打壓。

而對於美聯儲，關於內部對今年的降息政策本就充滿分歧，而鮑威爾明年 5 月即將卸任，為了 “身後名”，也會對貨幣政策更加謹慎，12 月 FOMC 即便再次降息，也會更進一步加強鷹派措辭力度。

因此：

1.個人對美元利率的預期會略偏悲觀，明年一季度降息預期會進一步上行修復。若下週就業數據超預期走弱，可能是 pay sofr 對沖的機會。

2.海外市場的波動率可能要起來了。

本文作者：徐偉，來源：早安匯市，原文標題：《降息路徑生變：選情形勢大於一切》

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