The stock price is no longer as high as the cryptocurrency price! "The largest Bitcoin treasury" MSTR becomes the focus, with the CEO firmly denying any sales, stating "we continue to hold coins."

全球最大的 “比特幣財庫” 公司 MicroStrategy（MSTR）正面臨嚴峻考驗，公司市值已低於其持有的比特幣總價值。

週五，隨着比特幣價格跌破 9.5 萬美元，並創六個月新低，MicroStrategy 股價過去一個月已累計重挫 32%。公司市值降至 590 億美元，而其持有的比特幣價值達 623 億美元。

這意味着其相對淨資產價值倍數（mNAV）跌至約 0.95 倍，這是該公司歷史上首次出現市值低於比特幣持倉的情況。

公司聯合創始人兼執行主席 Michael Saylor 接受媒體採訪時駁斥了鏈上數據引發的拋售猜測，同時表示：

我們正在購買比特幣，將在週一上午公佈下一批購買情況。我認為人們會感到驚喜。事實上，我們一直在加速購買。

MicroStrategy 的商業模式依賴於以溢價發行股票和可轉債購買比特幣，而當前市值折價意味着這一融資機制已失去效力。

市場對 MicroStrategy 可能出售比特幣的猜測並非空穴來風。

據加密情報平台 Arkham Analytics 數據顯示，MicroStrategy 鏈上資金存在變動，引發了部分市場觀察人士的疑慮。

不過，Arkham 補充稱，這些動向也可能僅僅表明 MicroStrategy 正在使用 Coinbase 作為其新的託管方，而非拋售。

此外，在預測市場 Myriad 上，交易員對 MicroStrategy 在 2025 年出售比特幣的押注賠率一度躍升至 14%。

面對傳言，Saylor 在媒體採訪中予以澄清，稱他所看到的唯一拋售行為來自一些 “OG 持有者”（早期持有者），這些人在比特幣價格達到 10 萬美元大關後選擇獲利了結，但這與公司行為無關。

他強調，MicroStrategy 的策略始終是 “一直在買入”，只是在每個財季末會暫停公告新的購買行為。

TD Cowen 分析師 Lance Vitanza 對此表示，理論上，該公司可能需要出售比特幣來償還到期債務，但公司的可轉換債券要到 2028 年才到期，目前 MicroStrategy 主動出售比特幣"極不可能"發生。

MicroStrategy 股價與其比特幣儲備價值的倒掛，是當前市場關注的核心。

MicroStrategy 通過發行普通股購買比特幣，利用其股價相對於比特幣持倉價值的溢價進行融資。然而，當前 0.95 倍的 mNAV 意味着這一機制已經失效。

該公司採用多元化融資工具為比特幣購買提供資金，包括可轉換債券和附帶股息支付的優先股。

截至週五，MicroStrategy 通過可轉換債券籌集了 82 億美元，優先股規模達 76 億美元。上週，該公司宣佈在盧森堡首次發行以歐元計價的優先股，預計將產生 7.15 億美元股息。

面對市場質疑，Saylor 在媒體採訪中表達了堅定信心。他表示：

即使比特幣價格下跌 80%，MicroStrategy 的資產負債表仍然穩定，我們仍將擁有充足的抵押品來償還債務。

他對比特幣目前的價位 “相當滿意”，並稱比特幣近期的下跌為其反彈奠定了基礎。但他補充説，目前很難預測比特幣年底的價格走勢。