In the face of competition from ByteDance's "Soda Music," Tencent Music's growth relies on "premium memberships + offline concerts."

面對字節跳動 “汽水音樂” 帶來的競爭壓力，騰訊音樂正通過拓展高級會員和加碼線下演唱會業務，構築新的增長引擎。

花旗在 11 月 12 日發佈的報告中指出了這一戰略路徑。儘管 TME 三季度業績超預期，但市場對競爭的擔憂導致其股價承壓，花旗認為，這背後是投資者在 “字節跳動旗下汽水音樂可能加劇競爭” 的噪音中選擇了避險。

花旗指出，這種拋售是 “毫無根據的”，並將其視為一個絕佳的增持機會。

報告認為，市場對 TME 股價的拋售反應過度。面對低價競爭，TME 的應對策略並非簡單的價格戰，而是通過一個精心設計的多層次會員體系來提升用户價值和粘性。該體系從免費、廣告支持模式，到標準會員，再到高級會員，旨在滿足不同用户羣體的需求。

花旗指出：“多層次會員服務和 SVIP 會員將驅動付費用户和 ARPPU（每付費用户平均收入）的增長。其驅動力來自高質量音樂內容、藝人線下演唱會的特權、星光卡等商品，以及持續優化的音質音效。”

這表明，TME 的策略核心在於向上銷售，通過增值服務而非低價來留住並轉化高價值用户。

線下演出是 TME 的另一戰略重點。報告強調，公司正大力投資於大型巡演和自有 IP 活動（如 TMEA），這不僅帶來了新的收入來源，更重要的是深化了與藝人的合作，併為付費會員提供了獨家權益，形成了線上線下聯動的生態閉環。

“演唱會業務不僅幫助建立經驗，還與藝人和生態系統建立了更深的合作關係……通過組織這些音樂會和活動，TME 旨在為用户提供更多特權和基於粉絲經濟的產品，這有助於促進 SVIP 訂閲的增長。”

此舉將單純的音樂流媒體服務，擴展為更具體驗感的綜合性音樂娛樂平台。

在競爭層面，TME 管理層表現出充分自信。報告援引管理層觀點，認為其核心優勢在於深厚的音樂內容庫、多年的用户資產管理經驗，以及在 PC 端、車載服務等多個終端的高滲透率。此外，與騰訊遊戲及視頻 IP 的聯動，是競爭對手難以複製的獨特優勢。TME 不僅限於手機 App，其多設備覆蓋和生態協同能力構成了堅固的護城河。

花旗最終重申對 TME 的 “買入” 評級，認為其正在向一個壁壘更高的社交化音樂生態平台轉型。儘管線下演唱會業務初期可能對毛利率產生一定影響，但長期來看，這種對粉絲經濟和生態系統的戰略投資將驅動公司實現更可持續的增長。