Breakfast | AMD surged 9% leading the S&P, Circle plummeted 12% after earnings

市場概述

美國眾議院即將結束歷史性的政府停擺，道指四連漲創新高、首次站上 48000 點，但科技股再度下挫，納指和小盤股連續第二日表現落後。過去兩日道指相對納指的超額表現，創下 2 月以來之最。英偉達驚險收漲 0.33%。Meta 收跌近 3%、領跌科技七巨頭。AMD 大漲 9%，領跑標普 500。財報後，Circle 重挫 12%、思科漲超 7%。

相比周一收盤，美債收益率下降。美元衝高轉跌，較日高一度跌 0.3%。比特幣倒 V 反轉，一度漲破 10.5 萬美元，隨後大幅下挫、較日高跌超 4%，再度測試 10 萬美元。

黃金四連漲，日內漲 1.7%、曾短線漲回 4200 美元，白銀漲超 4%。美油重挫超 4.2%。

亞洲時段，A 股全線收跌，光伏領跌，醫藥、銀行集體拉昇，港股全線上漲，新消費延續漲勢，農行 AH 再創新高，市值突破 3 萬億元。

要聞

證監會副主席李明：堅決防止市場大起大落、急漲急跌。

本週三，特朗普將與華爾街 CEO 們共進晚餐。

美國財長貝森特：特朗普談到向年收入低於 10 萬美元的家庭發放 2000 美元的退税，重申“漸進式” 調整美債發行，強調市場穩定為首要任務。

美聯儲再現人事變動，主張 “12 月不降息” 的亞特蘭大聯儲主席明年 2 月退休。“美聯儲三把手”：美聯儲可能很快開始重啓購債，以便管理流動性。美國最高法院將對美聯儲理事庫克案件進行庭辯，定在1 月 21 日。AI 成美聯儲政策新變數，美聯儲理事警告已開始拖累就業增長。

美國 9 月非農最早週五發佈，10 月非農可能 “沒了”，但高盛預期是 “2020 年 12 月以來最差”。一系列非官方數據顯示，美國 10 月通脹可能急劇降温。

印軍已保持高度戒備，巴方稱 “處於戰爭狀態”，首都爆炸案加劇印巴緊張。

Kimi 楊植麟：啥時發K3? 奧特曼的萬億數據中心建成前。

AI 服務器需求強勁，鴻海Q3 淨利潤同比增長 17% 超預期，營收增長 11%。

美國第一家：Alphabet 旗下Waymo將供應高速公路無人駕駛出租車。

穩定幣發行商 Circle三季度營收增長 66% 至 7.4 億美元，盈利大超預期，USDC 穩定幣流通量同比翻番，不過投資者擔憂利率下降，股價重挫 12%。

瑞幸咖啡CEO：正籌備重啓美股上市，但目前尚無明確時間表。

OPEC下調全球石油需求預估，Q3 由 “供不應求” 轉為 “供過於求”，油價重挫 4%。

市場收報

歐美股市：標普 500 指數收漲 0.06%，報 6850.92 點。道指漲幅 0.68%，報 48254.82 點。納指跌幅 0.26%，報 23406.457 點。歐洲 STOXX 600 指數收漲 0.71%，報 584.23 點，繼續創收盤歷史新高。

A 股：上證指數收報 4000.14 點，跌 0.07%。深證成指收報 13240.62 點，跌 0.36%。創業板指收報 3122.03 點，跌 0.39%。

債市：美國 10 年期基準國債收益率跌 4.47 個基點，報 4.0713%。兩年期美債收益率跌 2.49 個基點，報 3.5659%。

商品：WTI 12 月原油期貨收跌 4.18%，報 58.49 美元/桶。布倫特 1 月原油期貨收跌 3.76%，報 62.71 美元/桶。COMEX 黃金期貨漲 2.15%，報 4204.90 美元/盎司。

要聞詳情

全球重磅

證監會副主席李明：堅決防止市場大起大落、急漲急跌。據上海證券報，證監會副主席李明表示，投資端，持續完善長錢長投的市場生態，加力推動中長期資金入市實施方案落地見效，持續擴大社保、保險、年金等權益類投資規模和比例，深化公募基金改革，豐富適配長期投資的指數產品，更好發揮中長期資金穩定性、壓艙石作用。此外，強化戰略性力量儲備和穩市機制建設，提升資本市場內在穩定性，堅決防止市場大起大落、急漲急跌。

美國政府關門結束倒計時：眾議院週三晚表決臨時撥款法案。眾議院共和黨領袖 Scalise 稱，可能美東時間週三晚間 7 點左右進行法案的投票，預計能爭取到足夠多民主黨議員支持。白宮新聞秘書稱，此次政府關門可能使四季度經濟增長減少兩個百分點。

本週三，特朗普將與華爾街 CEO 們共進晚餐。美國總統特朗普預計將於本週三晚在白宮與包括納斯達克和摩根大通 CEO 在內的華爾街高管共進晚餐。分析稱，此次會晤旨在深化特朗普政府與商界的關係，為其加強美國資本市場、重建關鍵供應鏈的經濟議程爭取支持。

美國財長貝森特：特朗普談到向年收入低於 10 萬美元的家庭發放 2000 美元的退税，重申 “漸進式” 調整美債發行，強調市場穩定為首要任務。

• 貝森特重申，“大規模” 税收退款將在 2026 年初到來。他還透露，特朗普政府即將在未來幾天公佈 “實質性” 關税消息，並計劃對咖啡、香蕉等商品實施關税減免。他預計，美國實際收入預計將在明年第一和第二季度回升。他將經濟中的 “小波折” 歸因於政府關門，並強調經濟在關門前處於良好狀態。
• 貝森特表示未來幾個季度內維持美債拍賣規模不變，但美國財政部正在 “密切關注特定美國國債需求的潛在長期變化”，並將據此做出調整。貝森特強調保持 “常規且可預測” 的發行原則，已開始考慮增加長期債券發行規模，以分散到期日、降低展期風險，同時避免市場混亂。

美聯儲再現人事變動！主張 “12 月不降息” 的亞特蘭大聯儲主席明年 2 月退休。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic）週三表示，他將在當前五年任期於明年 2 月底屆滿時退休。分析指出，博斯蒂克的離任將為美聯儲帶來更多不確定性，眼下美聯儲正經歷其他備受矚目的人事變動，並面臨來自總統特朗普要求降息的政治壓力。博斯蒂克同日還表示，通脹仍是美國經濟面臨的更大風險，他傾向於維持利率不變，直到明確通脹正朝美聯儲 2% 的目標前進。

“美聯儲三把手”：美聯儲可能很快開始重啓購債，以便管理流動性。紐約聯儲主席威廉姆斯説，美聯儲下一步的資產負債表戰略將是評估準備金何時達到充足。屆時，將開始逐步購買資產，以便維持充足的準備金水平，因為美聯儲的其他負債會不斷增長，而且對準備金的潛在需求會隨之增加。美聯儲理事米蘭稱，現在不能取消美聯儲對準備金支付利息。

美國最高法院將對美聯儲理事庫克案件進行庭辯，定在 1 月 21 日！另外，美國最高法院 12 月將審理一起可能推翻 1935 年保護獨立機構領導人裁決的案件，其結果或直接影響庫克案走向，關係到美國總統解僱獨立機構負責人的權力範圍。

AI 成美聯儲政策新變數，美聯儲理事警告已開始拖累就業增長。人工智能正重塑美國就業市場和貨幣政策，美聯儲理事 Barr 警告 AI 已促使企業縮減招聘，或成為就業放緩新主因；數萬億美元資本湧入數據中心，有望大幅提升生產率，為經濟和政策制定帶來前所未有的變革與挑戰。

美國政府即將重開，9 月非農最早或在週五發佈，10 月非農可能 “沒了”，但高盛預期是 “2020 年 12 月以來最差”。據高盛經濟學家預計，美國勞工統計局可能會在本週五發佈被推遲的 9 月非農就業報告，因為該報告的數據在政府關門前已經採集完畢。而 10 月非農數據或將缺失，但高盛預計 10 月官方非農就業人數將下調 5 萬人，創近三年來首次負增長。

白宮：可能永遠不會發布美國 10 月 CPI 和就業數據。

住房租金創十五年最大降幅，美國 10 月通脹要崩了？一系列非官方數據顯示，美國 10 月通脹可能急劇降温。核心原因是住房租金環比下降 0.31%，創十五年來最大跌幅，動搖了 CPI 的最大支柱。同時，商品價格因商家加大折扣而顯著放緩。儘管高盛模型預測核心 CPI 仍具韌性，但租金和耐用品的疲軟趨勢，使市場開始預期美聯儲可能轉向鴿派。

印軍已保持高度戒備，巴方稱 “處於戰爭狀態”，首都爆炸案加劇印巴緊張。據環球時報，印度首都新德里紅堡附近於 10 日下午發生汽車爆炸，造成至少 13 人死亡、20 人受傷，警方已逮捕多名嫌疑人並啓動反恐調查。次日，巴基斯坦首都伊斯蘭堡也發生爆炸致 12 人死亡，恐怖組織 “巴塔” 宣稱負責。兩國局勢急劇緊張，印巴邊境進入高度戒備。據瞭解，暫無中方人員傷亡。

再給老外億點點震撼？Kimi 楊植麟：啥時發 K3? 奧特曼的萬億數據中心建成前。460 萬美元訓練成本是真是假？K3 何時發佈？AGI 還有多遠？楊植麟團隊一口氣回答了數十個問題。

AI 服務器需求強勁！鴻海 Q3 淨利潤同比增長 17% 超預期，營收增長 11%。在 AI 服務器強勁需求的推動下，公司 Q3 淨利潤達到 576.7 億新台幣（約合 18.9 億美元），同比增長 17%；營收同比增長 11%，與分析師預期一致。這標誌着這家以 iPhone 代工廠聞名的巨頭，正在成功開闢新的高增長業務領域。鴻海董事長在法説會上表示，對 2026 年人工智能發展前景非常樂觀，將於下週公佈與 OpenAI 合作的具體細節。

內存上行週期 “遠未結束”！大摩：投資者應持有內存股而非 “擇時”，警惕 “成本急劇上升” 的消費電子和 PC。大摩稱，AI 驅動的內存超級週期強度和持久性可能遠超市場想象。核心驅動力從價格敏感型傳統客户轉向對價格不敏感的 AI 數據中心。近期服務器 DRAM 報價飆升 70%，現貨價格漲幅達 336%。建議投資者 “持有不動” 而非擇時交易，看好擁有定價權的 SK 海力士、三星等內存廠商，但警惕下游 PC、手機等消費電子領域將面臨嚴重成本壓力和利潤擠壓。

美國第一家：Alphabet 旗下 Waymo 將供應高速公路無人駕駛出租車。Alphabet 旗下 Waymo 週三宣佈，在舊金山、鳳凰城和洛杉磯推出包含高速公路路段的無人出租車服務，成為全美首家進入高速路商業運營的無人駕駛公司。Waymo 稱高速服務將全天候開放，並計劃逐步擴展至更多城市。分析認為，這標誌着 Waymo 商業化的關鍵轉折點，也將增強其與網約車和傳統出租車的競爭力。

穩定幣發行商 Circle 三季度營收增長 66% 至 7.4 億美元，盈利大超預期，USDC 穩定幣流通量同比翻番。最新財報顯示，Circle 第三季度每股收益為 64 美分，較分析師一致預期的 20 美分高出 220%。公司持續經營業務淨利潤為 2.14 億美元，顯示核心業務盈利能力強勁。USDC 流通量的大幅增長成為推動 Circle 營收增長的關鍵因素。該公司穩定幣流通量較去年同期翻了一番以上，顯示出市場對受監管穩定幣的持續需求。不過，投資者對利率下降的擔憂超過強勁財報，Circle 股價重挫 12%。

瑞幸咖啡 CEO：正籌備重啓美股上市，但目前尚無明確時間表。瑞幸咖啡在因財務造假醜聞被納斯達克摘牌近五年後，正籌備重返美國上市。CEO 郭謹一確認相關計劃，但表示目前尚無明確時間表，公司當前首要任務為聚焦業務運營與戰略執行。在大鉦資本支持下，瑞幸已復甦併成為中國最大咖啡零售商，目前正加速拓展美國市場。

OPEC 下調全球石油需求預估，Q3 由 “供不應求” 轉為 “供過於求”，油價重挫 4%。OPEC 在最新月報中表示，由於美國產量超出預期且 OPEC 自身也增加供應，全球石油市場在第三季度已由短缺轉為過剩，供應每天超出需求約 50 萬桶。OPEC 秘書處上調非 OPEC+ 國家供應預估 89 萬桶，其中超過一半來自美國。

國內宏觀

辛識平：中國市場強大 “磁吸力” 從何而來。中國大市場的 “磁吸力” 源於體量優勢和開放胸襟。廣交會、進博會等開放平台展現中國市場強勁活力。14 億人口、全球第二大消費市場等構成超大規模優勢，吸引全球企業紛紛參展投資。中國以開放促發展，為各國提供發展機遇和良好營商環境。今年前 9 月新設外企同比增長 16.2%，印證 “投資中國就是投資未來”。

何立峯會見美中關係全國委員會負責人時指出，中美雙方應共同維護好、落實好元首會晤重要共識和成果，推動中美經貿關係穩定發展。據新華社，何立峯表示，中美在經貿領域擁有廣闊合作空間，中美雙方應相向而行，共同維護好、落實好兩國元首釜山會晤重要共識和成果，加強合作、管控分歧，推動中美經貿關係穩定發展。希望美中關係全國委員會為推動中美友好合作作出新的貢獻。何立峯還介紹了中國共產黨二十屆四中全會有關情況。

對華徵收高額關税？墨西哥國內反對聲浪日益高漲。據環球時報，墨西哥對華徵收高額關税計劃因國內反對聲浪再度推遲，執政黨內部及製造業界擔憂此舉將推高生產成本、削弱產業競爭力。中方回應堅決反對任何脅迫性貿易限制，強調將維護自身權益並呼籲共同捍衞多邊貿易體系。

國家能源局：研究通過地方政府專項債對符合條件的新能源集成融合項目予以支持。其中提到，優化新能源集成融合項目核准（備案）、電網接入、電力業務許可證辦理等相關流程，鼓勵實現項目整體一站式辦理相關手續。鼓勵地方結合實際研究新能源與產業集成融合項目的多方合作機制。研究通過地方政府專項債對符合條件的新能源集成融合項目予以支持。

總投資逾 200 億美元，世界級鐵礦西芒杜鐵礦正式投產，中國在全球鐵礦定價中獲得更大話語權。世界級鐵礦西芒杜項目 11 月 11 日正式投產，儲量超 44 億噸，鐵品位達 65%。該項目由中國企業主導，中鋁集團、中國寶武等深度參與。投產將打破力拓、必和必拓、淡水河谷三巨頭壟斷格局。分析人士指出，“中國從未擁有過這般程度的海運鐵礦石定價權。”

首次，有銀行取消五年期定期存款產品，還下調了其他期限的利率，什麼情況？據每日經濟新聞，銀行業淨息差壓力正加速向負債端傳導，內蒙古土右旗蒙銀村鎮銀行率先取消五年期定存產品，多家中小銀行同步下調存款利率。這場由息差壓力驅動的負債端變革，凸顯全球金融機構正通過優化負債結構應對盈利壓力。

國內公司

A 股風格切換正當時：煤炭、消費、銀行輪番爆發，下一個會是誰？機構認為，投資者正從追逐 “未來高彈性” 轉向尋求 “當下確定性”，投資理念也從單純 “買好的” 轉向兼顧估值的 “買得好”。牛市會撫平每一處 “窪地”，預計這輪由 “舊勢力” 引領的行情有望貫穿四季度。

估值修復行情開啓？四大行中，為何農行 PB 率先站上 1 倍？天風證券認為，農業銀行的取勝之匙在於金融市場業務表現突出，前三季度淨其他非息收入增速領先，且通過低 TPL 賬户佔比、控久期策略及精準把握債券交易點位，在債市調整期實現浮盈。此外，農行在縣域金融深耕帶來的信貸擴張潛力、息差韌性、資產質量優勢等四大基本面因素，也支撐估值修復。從更宏觀的視角來看，銀行板塊在 11 月至次年 1 月進入季節性 “順風期”。

傳聞引發光伏板塊重挫，行業協會和相關公司緊急闢謠，秘書長放話：不走出惡性競爭誓不罷休！網傳光伏行業收儲計劃 “黃了”，A 股光伏板塊重挫，光伏 50 ETF 一度跌超 5%。中國光伏行業協會緊急闢謠稱消息不實，相關工作正穩步推進。協會執行秘書長劉譯陽在朋友圈表態，將在相關部委指導下推進行業自律和 “反內卷” 工作，從供需兩端推動落後產能有序退出，“不走出內卷式惡性競爭誓不罷休”。

華為公佈 “十大發明”，涉及算力、存儲等技術。華為在第六屆創新和知識產權論壇上公佈 “十大發明” 成果，涵蓋 Scale-up 超節點算力平台、新一代超高容量 SSD 存儲、短距光互聯等關鍵技術。這些突破性發明通過全棧架構創新實現算力集羣性能倍增和存儲系統容量躍升，展現了華為在算力基礎設施與存儲領域的硬核技術實力。

滙豐：老鋪黃金有望擺脱金價週期，向 “Tiffany 式” 奢侈品牌躍遷。滙豐稱，老鋪黃金增長邏輯正從依賴金價的"黃金飛輪"轉向品牌力驅動的"品牌飛輪"，有望擺脱金價週期性束縛。其在中國高端珠寶市場份額已從 10% 升至 16%，77% 客户與西方奢侈品牌重疊。估值體系應當重塑，品牌屬性應使其向全球奢侈品 Tiffany 等巨頭看齊，基於 DCF 模型給出 973.70 港元的目標價。

海外宏觀

多重利好集結，華爾街全力衝刺美股 “年終行情”。儘管市場經歷波動，但政府停擺結束與美聯儲降息預期為市場構築了堅實支撐，投資者正積極佈局看漲期權押注年底行情。企業股票回購重啓與散户資金流入有效對沖系統性拋壓，疊加英偉達即將公佈的財報對 AI 風向標意義，多重利好正推動市場風險偏好持續回暖。

“小登” 受傷，“老登” 上位，美股 “成長—價值” 的輪動信號？美股風格悄然切換，以 “老登股” 代表道瓊斯指數創新高，而 “小登股” 科技成長板塊顯露疲態。分析認為，此輪動源於對 AI 泡沫的擔憂，以及對價值股的認可。這種從 “純成長股” 向 “純價值股” 的輪動自 8 月以來一直在進行，目前正加速發展。

幣圈情緒依舊脆弱，“美國政府關門” 結束的利好，比特幣也沒有像樣的反彈。比特幣在經歷上月暴跌後反彈乏力，儘管傳統風險資產因美政府重啓而上漲，但比特幣未能突破關鍵阻力位且 ETF 資金流入幾近枯竭，凸顯市場動能不足。技術面顯示其仍受制於 200 日均線壓制，分析師對近期反彈是 “死貓跳” 還是趨勢反轉存在顯著分歧，市場情緒依然脆弱。

食品成本大幅下降，印度 10 月通脹降至創紀錄低點，降息預期再升温。受食品價格創紀錄下跌推動，印度 10 月通脹率同比僅增 0.25%，創歷史新低。這一數據遠低於央行 4% 的目標與最新預測，促使市場強烈預期印度貨幣政策將加速寬鬆。分析師普遍認為，連續的低通脹為央行在 12 月及明年 2 月連續降息鋪平了道路。

高市早苗模糊表態支撐市場加息預期：央行政策對經濟與通脹至關重要。日本首相高市早苗在政府經濟與財政政策委員會會議上表示，貨幣政策需兼顧強勁經濟與穩定通脹，雖未直接支持加息，但暗示期望央行與政府政策協同，其措辭較以往寬鬆立場明顯轉趨審慎。市場普遍預期日本央行將於明年 1 月前加息。

海外公司

巨頭 “變着法子” 表外融資！這三筆 “AI 鉅額融資” 如此 “創新”，整個華爾街都盯着。Meta 為 Hyperion 巨型數據中心設計的融資方案，結合私募股權、項目融資和投資級債券，核心是通過 “別人” 來為 Hyperion 項目借錢。這批債券的利率高達 6.58%，遠高於 Meta 同類公司債券 5.5% 的收益率。馬斯克的盟友 Antonio Gracias 設立的融資工具，通過出售私募股權，並向私募信貸基金進行數十億美元的債務槓桿融資，專門用於購買芯片。

“AI 泡沫” 的領先指標——美國雲廠商的債券遭遇連續拋售。據美銀數據，包括 Alphabet、Meta、微軟和甲骨文等 “超大規模供應商” 發行的一籃子債券，其收益率相對於美國國債的利差已攀升至 0.78 個百分點，創下特朗普關税引發市場動盪以來的最高水平，這可能是對整個 AI 敍事進行風險重估的一個 “領先指標”。

Anthropic 數據中心計劃開支 500 億美元，首批選址美國得州和紐約。首批數據中心計劃於 2026 年投入使用。

Meta 承諾將開支超 10 億美元，在美國威斯康星州建設一個數據中心。項目預計將在 2027 年投入運行，並將提供約 100 個全職崗位。

華爾街巨頭入局：摩根大通推出美元存款代幣 JPM Coin 可實現全天候交易、秒級支付。摩根大通正式推出 JPM Coin 美元存款代幣，通過區塊鏈實現全天候秒級到賬，開啓支付結算新紀元。存款代幣可產生利息，被 Coinbase 等主流機構接納，為傳統金融與數字資產融合提供創新樣板，全球巨頭競爭加速升級。

今日要聞前瞻

美國財政部標售 250 億美元的 30 年期國債。

舊金山聯儲主席戴利、聖路易聯儲主席穆薩萊姆、克利夫蘭聯儲主席哈瑪克講話。

英國三季度 GDP。

騰訊、京東、中芯國際、嗶哩嗶哩公佈財報。

美國上週 EIA 原油庫存變動。

<全文完>