"The Federal Reserve's third-in-command": The Fed may soon begin to restart bond purchases to manage liquidity

“美聯儲三把手”、紐約聯儲主席威廉姆斯（John Williams）認為，美聯儲可能很快需要重啓債券購買，作為維持對短期利率控制的技術性措施。威廉姆斯強調，這類購買對貨幣政策沒有影響。

美東時間 12 日週三，威廉姆斯在紐約聯儲的 2025 年美國國債市場會議上表示，美聯儲正在尋找 “充足” 的銀行準備金水平，以此確保牢固控制聯儲的利率目標及正常的貨幣市場交易狀況。他説：“基於近期持續的回購市場壓力以及準備金從豐裕轉向充足的其他跡象，我預計不久就會達到充足的準備金水平。” 屆時，美聯儲將開始逐步購買資產，以維持充足儲備水平。

同在週三，特朗普今年 “欽點” 的美聯儲理事米蘭（Stephen Miran）再次提到穩定幣的影響。在上週五表示穩定幣增長可能使美聯儲基準利率下降 0.4 個百分點後，這次他説，穩定幣的影響可能會達到 2000 年至 2010 年期間多達六成的儲蓄。米蘭還説，現在不能取消美聯儲對準備金支付利息。

威廉姆斯在 2025 年美國國債市場會議發表主旨演講時表示：

“展望未來，我們下一步的資產負債表戰略將是評估準備金何時達到充足。屆時，將開始逐步購買資產，以便維持充足的準備金水平，因為美聯儲的其他負債會不斷增長，而且對準備金的潛在需求會隨之增加。”

威廉姆斯指出，確定系統何時達到充足準備金是一門 “不精確的科學”。他表示，將密切關注與聯邦基金市場、回購市場和支付相關的多項市場指標，判斷準備金的需求狀況。

威廉姆斯發佈上述評論前，10 月底美聯儲的貨幣政策委員會 FOMC 會議前後，美國的短期融資市場出現了波動。

兩週前的美聯儲 FOMC 會議決定連續第二次降息 25 個基點，幫助支撐疲軟的就業市場，儘管通脹仍頑固地高於聯儲 2% 的目標。聯儲還宣佈，計劃在 12 月初結束縮減資產負債表（縮表）這一量化緊縮（QT）行動，終結本輪貨幣緊縮週期中最為關鍵的一環。

而上週華爾街見聞提到，美國貨幣市場的融資壓力正引發華爾街日益增長的擔憂，多家大投行警告，持續的資金壓力可能迫使美聯儲採取更迅速的行動，甚至可能重啓已休眠多時的資產購買計劃。

量化緊縮此前一直允許美聯儲持有的國債和抵押貸款債券到期後不予替換，目的是消除新冠疫情期間增加的流動性。這一努力使美聯儲資產負債表從 2022 年的 9 萬億美元峯值降至目前的約 6.6 萬億美元。

威廉姆斯暗示，美聯儲需要很快開始逐步直接購買債券，以維持市場流動性與增長經濟之間的平衡。

威廉姆斯週三還表示，名為常設回購便利（SRF）的美聯儲工具運行良好，該工具可向符合資格的銀行提供快速現金。他鼓勵銀行在需要時使用該工具，而不必擔心從美聯儲借款會發出負面信號。

威廉姆斯説：“SRF 的有效性依賴於市場參與者根據市場狀況利用該便利，不必擔心污名化或其他障。我完全預期 SRF 將繼續以這種方式被積極使用。”

前述華爾街見聞文章提到，最近華爾街警告，持續三年的 QT 與鉅額國債發行使銀行儲備金逼近危險區域。巴克萊稱，雖然美國財政部一般賬户 TGA 的餘額下降和國債減發可提供短期緩解，但年底流動性仍面臨多重挑戰，且美聯儲關鍵工具 SRF 效力受質疑。達拉斯聯儲主席洛根（Lorie Logan）兩週前明確表態：“如果回購利率上升證明不是暫時性的，美聯儲需要開始購買資產。”

美聯儲理事米蘭本週三表示，考慮停止美聯儲向商業貸款機構支付準備金利息是不切實際的。他説：“我認為，在目前的貨幣政策實施框架和銀行監管體系下，我們某種程度上強制銀行持有準備金，你不可能真正取消準備金餘額的利息。”

米蘭説，對穩定幣增長的獨立預估顯示，穩定幣的影響可能會達到 2000 年至 2010 年期間 30%-60% 的儲蓄。他同時指出，美元的國際地位仍然非常強。

米蘭上週五在紐約向經濟學家表示，與美元掛鈎的加密代幣大量湧現可能壓低"r-star"——即既不推動也不阻礙經濟增長的中性利率。他援引此前研究稱，穩定幣增長可能使美聯儲基準利率下降 0.4 個百分點。

米蘭強調穩定幣已在增加美國境外購買者對美國國債和其他美元計價流動資產的需求，且這一需求將持續增長。"穩定幣可能成為央行家們房間裏價值數萬億美元的大象，"他説。

自加入美聯儲理事會以來，米蘭一直主張美聯儲實施一系列 50 個基點的快速降息，以使其政策利率更接近他對中性利率的估計。他認為當前的中性利率遠低於其大多數同事的設想，而美聯儲現行的政策立場遠高於中性水平，對經濟構成了沉重束縛。