Undervalued energy storage demand, JP Morgan admits misjudgment: upgrades ratings for TIANQI LITHIUM and GANFENGLITHIUM, and the resumption of mining by CATL is also insufficient to fill the gap
摩根大通罕見地承認了此前的誤判，稱嚴重低估了儲能市場的爆發性需求，其預計全球鋰市場在 2025 和 2026 年仍將面臨供應缺口，將 2026 年鋰價預測從 7 萬元/噸大幅上調 30% 至 9 萬元/噸，寧德時代礦山復產不足以扭轉乾坤。
摩根大通扭轉對鋰業看空立場儲能，稱此前嚴重低估了儲能市場的爆發性需求。
據追風交易台，摩根大通在最新中國鋰行業報告中，罕見地承認了此前的誤判，並宣佈將天齊鋰業和贛鋒鋰業的評級從 “減持” 上調至 “中性”。
此舉標誌着摩根大通對鋰市場基本面的重大修正，摩根大通表示，核心在於此前嚴重低估了儲能（ESS）市場的爆發性需求。另一方面，供應或持續吃緊，寧德時代礦山復產不足以扭轉乾坤。
摩根大通預計，全球鋰市場在 2025 和 2026 年仍將面臨供應缺口。這一判斷迫使該行將 2026 年鋰價預測從人民幣 7 萬元/噸大幅上調至 9 萬元/噸，漲幅近 30%。
反思與認錯：儲能需求是關鍵驅動力
摩根大通在此次評級調整中坦率地覆盤了其先前的看空立場。報告承認，儘管寧德時代礦山復產等因素對供需平衡構成負面影響，但儲能需求的激增是更強勁的股價驅動因素，足以扭轉市場預期。對於預計將出現的供應缺口而言，僅靠現有項目的復產或增產已遠遠不夠。
我們深入審視了此前的 ‘減持’ 評級並得出結論：儲能需求的激增是更強的股價驅動因素。儘管寧德時代的礦山重啓對供需平衡是負面的，但對於預計出現的市場短缺而言，可能需要更多的產能爬坡/重啓。因此，我們終止對贛鋒鋰業 A/H 股和天齊鋰業 A/H 股的 ‘減持’ 評級，並將兩者均上調至 ‘中性’。
報告指出，儲能已成為影響鋰價和電池製造商利潤的核心變量。自今年 6 月以來，儲能電池已佔全球電池產量的四分之一以上，佔磷酸鐵鋰（LFP）電池產量的 40% 以上。
摩根大通電池分析師預計，在政策激勵和電網級項目持續部署的支持下，2026 年全球儲能電池出貨量將同比增長 30%，達到約 770GWh。正是考慮到儲能帶來的額外 14-16.5 萬噸碳酸鋰當量（LCE）需求，摩根大通才將其對鋰市場的中期供需預測從過剩扭轉為短缺。
寧德時代礦山復產不足以扭轉乾坤，供需格局缺口持續
江西省自然資源廳於 2025 年 11 月 6 日發佈的重新分類公告後，市場對寧德時代江西梘下窩礦山逐步恢復生產的預期正在升温。該礦山年產能約 45-50 千噸 LCE，預計將為當前市場緊張局面提供部分緩解。
然而，這並不足以填補巨大的供應缺口。摩根大通報告強調：
即便將梘下窩的產量計入模型，投資者仍然普遍預期 2025 年和 2026 年全球鋰市場將處於短缺狀態。同時，江西省對未來的鋰礦銷售實施 7% 的年度特許權使用費和資源税，也將抬高國內鋰雲母的成本曲線。
在供應端，摩根大通的近期供應預測基本保持不變，但 2029/2030 年的預測增加了 2-3%。澳大利亞方面，Wodgina Train 3 的時間表有所提前，LTR 的加工產能預計將從 300 萬噸擴大到 400 萬噸；智利方面，由於 SQM 持續擴張，產量預測提高。但巴西 Sigma 擴建因融資限制推遲兩年。
摩根大通因此將其 2026 財年的鋰價預測從 7 萬人民幣/噸上修至 9 萬人民幣/噸，在具體目標價方面，摩根大通贛鋒鋰業 A 股目標價從人民幣 30 元上調至 65 元，H 股從港幣 22 元上調至 48 元；天齊鋰業 A 股目標價從人民幣 30 元上調至 54 元，H 股從港幣 28 元上調至 50 元。
