The valuation of tech stocks exceeds Mag 7, and Japanese stocks face adjustment risks

據追風交易台，花旗分析師在 11 月 6 日的最新日本策略報告中，對高歌猛進的日本股市發出了明確的警告。

儘管長期依然看漲，但報告認為短期內由科技股引領的調整風險正在積聚。對於已在日股獲利頗豐的投資者而言，這份報告指出的多項過熱指標，是評估當前倉位風險的關鍵參考。

科技股過熱：估值超越美國七巨頭

報告最核心的警示在於日本科技板塊的過熱現象。其股價走勢已與自身盈利趨勢脱鈎，轉而盲目追隨美國 “七巨頭” 的步伐，儘管兩者的盈利動能存在巨大差異。花旗認為，這種脱離基本面的上漲難以持續。

報告直言不諱地指出：“從 PEG（市盈率相對盈利增長比率）來看，MSCI 日本 IT 板塊的估值不僅超過了東證指數甚至已經超越了 ‘七巨頭’……這種模式是該板塊股價見頂前的典型特徵。”

多重異常信號預示調整風險

除了科技股估值泡沫，市場還呈現出多個極不尋常的跡象。日經 225 指數與東證指數的比值已攀升至歷史高點，偏離移動平均線近四個標準差，而這種巨大的偏離幾乎完全由科技股貢獻。此外，日元匯率的走向也與利率差相悖。花旗將這些市場異象歸結為調整的前兆：

“儘管我們看不到日本科技股或整個日本股市出現調整的明確催化劑。但事後看來，這些往往是修正的預兆：1）日元走勢（貶值）與日美利率差的方向相反；2) 日本 IT 行業的估值高於 ‘七巨頭’；3) NT 比率超出歷史平均水平近四個標準差；4) 日經 225 指數水平超過了分析師的綜合目標價。”

花旗的模擬顯示，若 NT 比率迴歸至兩個標準差的正常範圍，東證指數和日經指數將分別回落至 3200 點和 48000 點。儘管報告維持對日本股市的長期樂觀看法，並認為任何回調都將是 “健康的”，但短期內投資者需對日元升值、股市下跌、科技股回調及 NT 比率下降的風險做好準備。