Goldman Sachs investigates the "Chinese Robot Supply Chain" including Sanhua: preparing for mass production of "humanoid robots" in the second half of 2026, with capacity planning reaching 100,000 to 1 million units per year

11 月 7 日，高盛發佈了對中國人形機器人供應鏈的實地調研報告，報告指出：儘管尚未獲得大規模確定性訂單，核心供應商已進入 “搶跑” 階段，為預計在 2026 年下半年開啓的人形機器人量產做着極其樂觀的產能準備。

據追風交易台，高盛認為，對於投資者而言，這意味着：

1. 時間點明確： 供應鏈的共同預期將大規模量產的爆發點鎖定在 2026 年下半年。這是一個重要的投資時間錨點。
2. 信心博弈： 供應商們正在用真金白銀（土地、工廠、產線規劃）對行業的未來下注。這種 “產能先行” 的策略，一方面展示了產業鏈對終端客户（尤其是特斯拉等頭部玩家）需求爆發的強烈信心，另一方面也藴含着訂單不及預期可能帶來的閒置風險。
3. 價值鏈重構： 供應商正從 “賣零件” 向 “賣模塊” 升級，這預示着產業鏈的價值正在向上遊的集成化、模塊化供應商集中。那些能夠提供從執行器到傳感器集成方案，並具備全球化生產能力的公司，將擁有更強的議價能力。
4. 關鍵觀測指標： 報告明確了未來 1-2 年內驗證行業拐點的兩大關鍵事件：（1）特斯拉擎天柱（Optimus）第三代機器人預計在 2026 年 2 月/3 月發佈；（2）全球人形機器人公司在 2025 年底/2026 年初公佈其 2026 年的訂單/出貨目標。 這些將是檢驗當前樂觀情緒是否能兑現為實際訂單的試金石。

產能先行：為大規模量產 “軍事演習”，但訂單尚待確認

高盛在 2025 年 11 月 3 日至 6 日對包括三花、拓普、榮泰、雙環在內的 9 家中國供應鏈公司進行了調研。最核心的發現是，大多數供應商正在中國及海外（主要是泰國，其次是墨西哥）積極規劃產能，以支持潛在的人形機器人大規模生產。

這些規劃的年產能規模介於10 萬台到 100 萬台機器人等效單位之間。這一規劃顯得相當激進，因為高盛自己預測的全球人形機器人到 2035 年的出貨量也僅為 138 萬台。這反映出供應鏈公司對行業增長前景抱有極度樂觀的看法。

然而，報告強調，沒有一家公司確認收到了大規模訂單或明確的生產時間表。供應商普遍採用的策略是 “逐步爬坡”，即根據實際訂單的落地情況來逐步擴大生產規模。這雖然在一定程度上規避了迫在眉睫的產能過剩風險，但無疑是一場基於預期的豪賭。

從零件到模塊：汽車供應商跨界尋求 “第二增長曲線”

報告發現，供應鏈正在經歷一場深刻的演變。供應商不再滿足於提供單一組件，而是向提供集成模塊的方向發展。產品組合從單一的執行器，擴展到傳感器、結構件等多個品類，目標是在各自領域佔據雄心勃勃的市場份額。

一個非常明顯的趨勢是，這些公司或多或少都與汽車行業相關。它們渴望將業務擴展到機器人零部件領域，以尋找新的增長引擎，同時也能更好地利用其在精密製造、自動化生產線上已有的產能與技術協同效應。例如，敏實集團將其在汽車領域的精密成型、光學塗層技術應用於機器人頭部組件。

“中國速度” 成核心優勢，量產時間點劍指 2026 年下半年

在與客户的互動中，許多公司都在積極展示其技術能力和可擴展的生產準備。它們強調快速的設計到產品週轉能力和敏捷的服務作為其核心競爭優勢，以期在供應鏈中獲得並擴大市場份額。

報告中多次提到特斯拉 Optimus、智元、樂聚、小鵬等機器人客户，並暗示這些客户可能更傾向於依賴外部供應商來啓動機器人的批量生產。而行業普遍預期的量產啓動時間點，被共同指向2026 年下半年。

總之，高盛的這份報告描繪了一幅中國人形機器人供應鏈 “萬事俱備，只欠東風” 的圖景。對於投資者來説，這是一個高潛力和高不確定性並存的領域，密切跟蹤未來 18 個月內訂單的落地情況，將是抓住這一歷史性機遇的關鍵。