The most aggressive Wall Street investment bank: "There will be no more rate cuts" during Powell's term

美銀認為，在美聯儲主席鮑威爾的任期內，可能不會再有降息。

據追風交易台，美國銀行發佈了一項在華爾街上最為激進的預測之一，認為 FOMC 將不會在鮑威爾任內再次下調利率，這與市場普遍預期的 12 月降息路徑形成鮮明對比。

這一大膽預測的背景是，美聯儲雖在 10 月進行了降息，但鮑威爾本人隨即發表了謹慎言論，稱 12 月再次降息 “遠非定局”。與此同時，美國政府的持續停擺導致關鍵經濟數據發佈延遲，使美聯儲和投資者陷入決策 “迷霧”。

在這種 “數據真空” 下，市場焦點被迫轉向各種替代數據。美國銀行的分析顯示，這些數據描繪了一幅複雜但並非悲觀的畫卷：勞動力市場正在逐漸降温，但並未出現急劇惡化的跡象。這種狀況為美聯儲提供了暫停降息的理由，也構成了美國銀行做出這一鷹派預測的基礎。

數據真空下的決策迷霧

當前，美國政府停擺造成的官方數據缺失，正成為影響美聯儲決策和市場預期的最大不確定性。本應於下週公佈的 10 月 CPI、PPI 和零售銷售數據都將缺席，這使得美聯儲在 12 月會議前缺乏最直接的通脹和消費指引。

鮑威爾主席在 10 月的新聞發佈會上用 “在霧中駕駛需要減速” 的比喻，形象地描述了當前的政策處境。他還特別提到，如果在 12 月會議前沒有更多官方數據發佈，且替代數據保持穩健，那麼暫停行動將是 “一個強有力的理由”。美國銀行認為，這意味着啓動 12 月降息的門檻已經提高，需要數據來 “證明” 其合理性，而非 “反駁” 其必要性。

美聯儲官員近期的表態也呼應了這種謹慎情緒。美國銀行的報告總結稱，官員們的溝通 “略微偏向鷹派”。包括 Goolsbee、Hammack、Logan 和 Schmid 在內的多位官員都表達了對通脹的擔憂或對進一步降息的保留態度，而 Daly、Cook 等相對鴿派的官員也未明確承諾支持 12 月降息。

替代數據描繪就業市場全貌

在官方數據缺席的情況下，替代數據成為了解美國經濟脈搏的關鍵。美國銀行通過其構建的 “替代勞工數據熱力圖” 分析認為，美國勞動力市場正處於一種 “低流失” 狀態，市場閒置正在 “逐步增加”，但並未崩潰。

• 招聘依然乏力： 數據顯示就業市場對求職者而言仍然充滿挑戰。據報告引述，芝加哥聯儲的預估招聘率在 10 月連續第六個月下降，而 Challenger 的數據顯示，今年 9 月和 10 月旺季的企業招聘計劃總數遠低於去年同期。

• 裁員規模可控： 疲軟的招聘被極低的裁員率所抵消。儘管亞馬遜和 UPS 等公司的大規模裁員公告一度引發市場恐慌，但美國銀行認為這可能只是 “一次性事件”。更重要的指標——初請失業金人數，仍遠未達到令人擔憂的水平。該行內部數據顯示，10 月份領取失業救濟金的家庭數量同比增長約 10%，增速較 9 月略有放緩，表明失業並未加速。

• 薪資壓力邊際緩解： 工資通脹作為衡量勞動力供需平衡的滯後指標，也顯示出降温跡象。ADP 數據顯示，跳槽者的薪資增長明顯放緩，而 Indeed 的薪資追蹤指數也持續減速。

美國銀行認為，失業率將是美聯儲決策的決定性因素。該行的經驗法則是，如果失業率保持在 4.3% 或以下，或僅非常緩慢地上升，美聯儲就不太可能進一步降息。只有當未來幾個月失業率達到 4.5%，才可能為至少再降息一次鋪平道路。

鷹派聲音漸強，美聯儲轉向謹慎

美國銀行的報告系統梳理了過去一週多位美聯儲官員的講話，得出的結論是溝通基調 “略微偏向鷹派”。這為該行 “暫停降息” 的判斷提供了有力支持。

克利夫蘭聯儲的 Hammack 直言，“仍然對高通脹感到擔憂”，並認為通脹要到 2026 年一兩年後才能回到 2% 的目標。芝加哥聯儲的 Goolsbee 也表示對通脹 “感到緊張”。達拉斯聯儲的 Logan 和堪薩斯城聯儲的 Schmid 均對 12 月再次降息持懷疑態度，後者認為勞動力市場 “基本平衡”，通脹 “仍然過高”。

值得注意的是，即便是被視為鴿派的舊金山聯儲主席 Daly，其言論也並未如市場預期的那般鴿派。理事 Cook 和 Barr 雖然略偏鴿派，但兩人似乎都未對 12 月降息做出承諾。這種謹慎的集體轉向，削弱了市場對美聯儲將連續降息的預期。

基於對當前經濟和政策環境的分析，美國銀行更新了其核心經濟預測，整體基調比市場主流觀點更為鷹派。

• 美聯儲政策： 預計鮑威爾任內不會再有降息。聯邦基金利率將在 2025 年底維持在 3.75-4.0% 的區間，直到 2026 年下半年才可能在一位新任主席的領導下開始降息，屆時預計將分三次降息共 75 個基點，最終利率達到 3.00-3.25%。

• 通貨膨脹： 由於關税帶來的輸入性壓力，通脹將保持高位。該行預測，核心個人消費支出（PCE）價格指數年增長率將從 2025 年第四季度到 2026 年第二季度徘徊在 3% 左右。

• 勞動力市場： 預計就業市場將温和放緩，失業率將每季度僅上升約 0.1 個百分點，在 2025 年第四季度達到 4.4%，並於 2026 年第一至第三季度在 4.5% 的水平見頂。

• 經濟增長： 對美國經濟保持 “建設性” 看法。隨着不確定性減弱和財政刺激生效，預計經濟增長將繼續走向趨勢水平，2025 年全年增長預測為 1.8%。