One Year After Trump Took Office: U.S. Stocks Underperform Global Markets, Central and Eastern Europe Completely Surpasses!

一年前，投資者們普遍認為，如果特朗普贏得總統大選，其關税威脅與減税政策將導致國際股市表現不及美國。然而，全球市場如今正上演一場歷史性的逆轉。

自特朗普去年 11 月贏得大選以來，以美元計價的中國、歐洲及加拿大基準股指表現均優於標普 500 指數。MSCI 全球（除美國）股票指數今年相對華爾街基準指數的領先幅度，創下 2009 年以來的最高紀錄。

在特朗普第二任期的第一年，投資者紛紛湧入全球股市。起初是為了對沖其混亂關税政策可能引發的美股波動，隨後則轉向尋找估值更具吸引力的標普 500 替代品。這一走勢印證了高盛 Peter Oppenheimer 與美銀 Michael Hartnett 等策略師在 2024 年的前瞻性判斷——他們當時便建議投資者將目光投向美國以外。

Hartnett 目前指出，儘管隨着美國企業盈利走強及債券收益率走低，全球股市的領先增速可能放緩，但他仍看好國際市場的未來表現。

亞洲股市受益 AI 供應鏈地位

亞洲股市表現尤為突出，這得益於該地區在 AI 供應鏈中的核心地位。台積電、三星電子和東京電子等芯片製造、代工和設備龍頭企業推動了整體漲勢。

韓國 Kospi 指數過去一年飆升 55%，領跑亞洲主要市場，凸顯其作為區域內最具吸引力 AI 投資標的地位。

Aberdeen Investments 基金經理 Xin-Yao Ng 表示：

"如果年底出現回調，我不會感到意外，因為市場一直受動量驅動，而且在經歷瞭如此強勁的上漲之後，一些基金會希望在年底前鎖定收益。我仍然認為這波漲勢還有持續的潛力，但我不確定它能持續多久，風險無疑正在上升。"

由於估值已處於高位，下一階段的上漲將取決於企業能否兑現 AI 投資所帶來的盈利、資本支出趨勢能否延續至 2026 年，以及特朗普在貿易政策上是否會採取合作態度。

歐洲表現超預期，關税衝擊有限

歐洲市場表現遠超預期。

一方面，歐洲經濟指標回升，通脹得到控制，歐洲央行已將利率降至 2%，遠低於美國的利率水平。另一方面，歐盟尤其是德國，正加大未來十年的國防和基礎設施支出，其積極效應預計將在今年年底開始顯現，從而提振金融、國防和能源轉型股。

除了寬鬆的財政和貨幣政策外，歐洲企業還通過提價、削減成本以及與特朗普政府進行行業或公司層面的直接貿易談判，有效減輕了關税衝擊。例如，諾華和羅氏等製藥公司已與美國就藥品降價進行談判，並承諾數十億美元投資，以換取美國暫緩徵收即將生效的行業關税。英國的阿斯利康在 10 月也達成類似協議。

Mandarine Gestion 的 Florian Allain 表示：

"展望未來，我預計德國的刺激計劃將加速歐洲經濟增長，進而使歐美增長差距有所收窄。"

加拿大股市創十年來首次跑贏美國

自 4 月初以來，加拿大股市出現強勁漲勢。S&P/TSX 綜合指數自大選以來已上漲 23%，有望自 2010 年以來首次在上漲行情中跑贏美股。

IGM Wealth Management 的 Philip Petursson 表示：

“這裏（加拿大）的盈利增長將與美國一樣強勁，但價格更優。按市盈率計算，我可以以標普 500 指數三分之二的價格買到盈利狀況相同的股票。”