Storage chips are in "serious shortage," and the price increases of DRAM and DDR are "unstoppable." UBS raises target prices for Samsung and SK Hynix

存儲芯片行業正進入一個 “嚴重短缺” 的時期，強勁的需求與有限的產能擴張共同推動 DRAM 價格進入一個強勁的上行週期。在此背景下，瑞銀集團顯著上調了對 DRAM 合同價格的預期，並提升了行業巨頭三星電子和 SK 海力士的目標股價，認為漲價勢頭將至少延續至 2026 年底。

據追風交易台，瑞銀在 11 月 3 日發佈的研究報告中指出，其最新的行業調查顯示，2025 年第四季度的 DDR 內存合同價格談判正以積極勢頭進行，預計環比漲幅將達到 21% 或更高。報告明確表示，“DRAM 供應商顯然掌握了上風。”

基於強勁的價格前景，瑞銀將 SK 海力士的 12 個月目標價從 64 萬韓元上調至 71 萬韓元，並維持其 “買入” 評級，稱其為內存領域的 “首選”。同時，三星電子的目標價也從 11.8 萬韓元上調至 12.8 萬韓元。瑞銀因此上調了兩家公司 2026 年及 2027 年的營收和盈利預測。

這一輪價格上漲的背後，是人工智能（AI）驅動的高帶寬內存（HBM）需求激增，疊加傳統服務器的穩健更新週期。由於製造商將有限的晶圓產能優先分配給利潤更高的 HBM，導致傳統 DDR 內存的供應受到擠壓，加劇了市場供不應求的局面。瑞銀預測，DRAM 的上漲週期將至少延長至 2027 年第一季度。

供應商掌握定價權，DDR 價格漲勢將延續

瑞銀的報告詳細描述了當前市場中供應商的強勢地位。據該行最新的行業調查，2025 年第四季度的 DRAM 合同價格談判持續顯示出積極勢頭，主要品類的價格漲幅均十分可觀。

報告援引市場研究機構 Trendforce 的數據稱，10 月份的 PC DDR4 和 DDR5 合同價格走勢預示着，若該月價格在第四季度剩餘時間內保持穩定，則整個季度的平均環比漲幅將分別達到 25% 和 26%。

同時，瑞銀的調查表明，服務器用 DDR5 的合同談判正朝着環比上漲 20% 或更高的方向發展。移動設備 DRAM 方面，供應商的部分報價要求漲幅接近 40%，儘管瑞銀預計最終的成交價漲幅可能在 25% 左右。

基於更新後的供需模型，瑞銀已將其對 DDR 混合合同價格的預期上調，預計 2025 年第四季度環比上漲 21%（此前預期為 17%）。該行還預測，價格的積極上漲勢頭將從原先預計的 2026 年第三季度末延長至 2026 年第四季度末。

AI 需求擠壓傳統內存產能

導致此輪存儲芯片價格飆升的核心因素是結構性的供需失衡，而 AI 是其中的關鍵變量。瑞銀分析認為，內存行業正面臨 “潛在的嚴重短缺”，主要由四大因素驅動：

1.由 AI 引發的強勁 HBM 需求。

2.穩健的傳統服務器更新換代週期。

3.企業級固態硬盤（SSD）因 AI 和傳統硬盤（HDD）短缺而產生的額外需求。

4.有限的晶圓產能增量被優先用於 HBM 生產。

報告指出，產能向 HBM 的傾斜直接導致了傳統 DDR 內存的供應緊張。瑞銀估計，到 2025 年底，用於 HBM 生產的前端 DRAM 產能將佔到行業總產能的 20%，到 2026 年底，這一比例將進一步上升至 25%。

這種結構性轉變的結果是，瑞銀預測 DDR 內存的供應不足狀況將至少持續到 2026 年第四季度，而 NAND 閃存的供應不足也將持續到 2026 年第三季度。

瑞銀上調兩大巨頭前景

面對行業性的價格上行通道，瑞銀對韓國兩大內存芯片製造商的前景表示樂觀，並相應上調了財務預測和估值。

對於 SK 海力士，瑞銀將其 2026 年的收入和營業利潤預測分別上調了 3% 和 5%；將 2027 年的預測分別上調了 9% 和 16%。瑞銀在報告中重申 SK 海力士為其 “內存領域內的首選”，並強調其在 HBM 市場的領先地位，預測該公司在 2026 年將保持 51% 的市場份額。

對於三星電子，瑞銀同樣基於更高的 DDR 定價預期，將其 2026 年的收入和營業利潤預測上調了 2% 和 7%；2027 年的預測則分別上調了 5% 和 23%。瑞銀更新後的營業利潤預測，比市場普遍預期（Visible Alpha consensus）在 2026 年和 2027 年分別高出 24% 和 15%，顯示出其對三星盈利能力的信心。