China International Capital Corporation: Downgrades Xiaomi Corporation (W) target price to HKD 67, maintains "Outperform" rating

智通財經 APP 獲悉，建銀國際發佈研報稱，略微下調小米集團-W(01810) 目標價 2.9%，從 69 港元降至 67 港元，維持 “跑贏大市” 評級。該行微調對小米 2025/2026/2027 財年預測，主要因為物聯網 (IoT) 毛利率及智能手機利潤率降低。

該行預測小米 2025 年第三季業績略微低於機構預期，收入同比增 22% 至 1127 億元人民幣 (下同)，按季降 3%，主要原因是電動車 (EV) 業務增長，以及部分被智能手機的降低所抵消。經調整純利為 97 億元人民幣，同比升 55%，按季減 10%。小米零件價格上升繼續讓利潤率受壓，尤其是 LPDDR4X 智能手機的價格上漲。因此第三季智能手機的毛利率受壓，預計處約 11%。

IoT 的增長預計顯著放緩，主要原因是去年基數較高 (政府補貼的結果)，本季度補貼減少。不過考慮到小米受到價格戰影響有限，預計毛利率依舊強勢。該行預計該部門 2025/2026 財年有 25%/22% 的增長。對於網絡服務方面，預計 2025/2026 財年有 9%/6% 的增長。小米電動車第三季交付預計達到 10.88 萬台，按季增 34%，平均銷售單價繼續增加，受惠於 YU7 的增長貢獻，該行預計電動車收入為 287 億元。