China International Capital Corporation: Downgrades Xiaomi Corporation (W) target price to HKD 67, maintains "Outperform" rating

智通财经 APP 获悉，建银国际发布研报称，略微下调小米集团-W(01810) 目标价 2.9%，从 69 港元降至 67 港元，维持 “跑赢大市” 评级。该行微调对小米 2025/2026/2027 财年预测，主要因为物联网 (IoT) 毛利率及智能手机利润率降低。

该行预测小米 2025 年第三季业绩略微低于机构预期，收入同比增 22% 至 1127 亿元人民币 (下同)，按季降 3%，主要原因是电动车 (EV) 业务增长，以及部分被智能手机的降低所抵消。经调整纯利为 97 亿元人民币，同比升 55%，按季减 10%。小米零件价格上升继续让利润率受压，尤其是 LPDDR4X 智能手机的价格上涨。因此第三季智能手机的毛利率受压，预计处约 11%。

IoT 的增长预计显著放缓，主要原因是去年基数较高 (政府补贴的结果)，本季度补贴减少。不过考虑到小米受到价格战影响有限，预计毛利率依旧强势。该行预计该部门 2025/2026 财年有 25%/22% 的增长。对于网络服务方面，预计 2025/2026 财年有 9%/6% 的增长。小米电动车第三季交付预计达到 10.88 万台，按季增 34%，平均销售单价继续增加，受惠于 YU7 的增长贡献，该行预计电动车收入为 287 亿元。