Breakfast | China and the United States will successively release key data, and the U.S. government shutdown may come to an end today

市場概述

週五，亞馬遜大漲近 10%，靚麗業績提振科技股，美股三大股指收漲。績後蘋果高開低走，小幅收跌。Meta 跌 2.72%、兩日連跌，10 月累計跌近 12%。10 月美股在消化了地緣政治風險、鮑威爾鷹派發言以及月末拋壓後，主要股指均月度上漲，連漲至少六個月。

10 年期美債收益率微跌 0.4 基點，全周累計漲 9.23 個基點。美元三連漲，日內漲 0.27%。美元兑離岸人民幣上行 118 點，重回 7.12。主流加密貨幣週五全線反彈，比特幣漲 1.80%，測試 11.1 萬美元，以太坊一度漲超 3.9%。

現貨黃金震盪走低 0.55%，報 4002 美元，週五日內一度跌破 4000 美元。受委內瑞拉局勢影響，原油震盪，盤中衝高回落。

要聞

習近平在亞太經合組織第三十二次領導人非正式會議第二階段會議上的講話。

習近平同韓國總統李在明會談。

商務部新聞發言人就安世半導體相關問題應詢答記者問。

商務部：敦促日方儘快將中方有關實體移出出口管制最終用户清單。

美國政府關門時長逼近歷史記錄，特朗普誤判民主黨決心，“關鍵時刻” 到來！貝森特：如果通脹下降，美聯儲應該降息。

10 月決議後第一波美聯儲高官發聲：3 位反對 10 月降息，沃勒支持 12 月降息。美聯儲內部現六年來罕見分歧，“老債王” 格羅斯出手做空美債！

微軟財報泄露了OpenAI的財務數據：單季度鉅虧 115 億美元。微軟和 OpenAI CEO 罕見同場對話：OpenAI 重組、AI 泡沫質疑、算力需求。

伯克希爾Q3 運營利潤大增 34%，現金儲備飆至 3817 億美元創歷史新高，三季度再賣 61 億美元股票、連續 5 季度不回購、三年累計賣 1840 億美元股票。

10 月新能源車企成績單：零跑交付首破 7 萬、小鵬、蔚來齊創紀錄，小米交付站穩 4 萬。

OPEC+同意在 12 月將石油日產量提高 13.7 萬桶，明年一季度暫停增產石油。

價投大佬楊東、陳光明先後 “封盤”。

市場收報

歐美股市：標普 500 漲幅 0.26%，報 6840.20 點，全周累計漲 0.71%，10 月累計漲 2.27%，連續第六個月上漲。道指漲幅 0.09%，報 47562.87 點，10 月累計漲 2.51%，連漲六個月。納指漲幅 0.61%，報 23724.957 點，10 月累計漲 4.70%，連漲七個月。歐洲 STOXX 600 指數收跌 0.51%，報 571.89 點，全周累計下跌 0.22%，10 月累計漲 2.46%。

A 股：滬指跌 0.81%，報 3954.79 點，深證成指跌 1.14%，報 13378.21 點，創業板指跌 2.31%，報 3187.53 點。

債市：美國 10 年期國債收益率跌 0.40 個基點，報 4.0930%，全周累計漲 9.23 個基點，10 月累計跌 5.73 個基點。兩年期美債收益率跌 1 個基點，報 3.5983%，全周累計漲 11.83 個基點，10 月份累計跌 1.01 個基點。

商品：COMEX 黃金期貨漲 0.06%，報 4018.50 美元/盎司，10 月累計漲 3.76%。WTI 12 月原油期貨收漲 0.68%，報 60.98 美元/桶，10 月累計跌 1.58%。布倫特 12 月原油期貨收漲 0.11%，報 65.07 美元/桶。

要聞詳情

全球重磅

習近平在亞太經合組織第三十二次領導人非正式會議第二階段會議上的講話。習近平指出，中國倡議成立世界人工智能合作組織，希望通過發展戰略、治理規則、技術標準等合作，積極為國際社會提供人工智能公共產品。

習近平同韓國總統李在明會談。習近平就開闢中韓關係新局面提出 4 點建議，加快推動中韓自由貿易協定第二階段談判，深挖人工智能、生物製藥、綠色產業、銀髮經濟等新興領域合作潛力，推動經貿合作提質升級。

商務部新聞發言人就安世半導體相關問題應詢答記者問。中方已就安世半導體相關問題回應了有關記者的提問。我想強調的是，荷蘭政府對企業內部事務的不當干預，導致了目前全球產供鏈的混亂。中國作為負責任的大國，充分考慮國內國際產供鏈安全穩定，歡迎遇到實際困難的企業及時與商務部或地方商務主管部門聯繫。我們將綜合考慮企業實際情況，對符合條件的出口予以豁免。

商務部：敦促日方儘快將中方有關實體移出出口管制最終用户清單。10 月 30 日，商務部部長王文濤在韓國慶州會見日本經濟產業大臣赤澤亮正，雙方就中日經貿關係等交換意見。王文濤表示，當前，單邊主義、保護主義衝擊國際經貿秩序，雙方應相向而行，用好出口管制對話等機制，共同維護產業鏈供應鏈穩定暢通。中方敦促日方儘快將中方有關實體移出出口管制最終用户清單。希望雙方共同維護以世貿組織為核心的多邊貿易體制，推動區域經濟合作進程，為世界經濟注入更多穩定性。

美國政府關門時長逼近歷史記錄，特朗普誤判民主黨決心，“關鍵時刻” 到來！美國政府停擺將達 32 天，正逼近 35 天曆史最長紀錄。與此同時，隨着為 4200 萬美國人提供食品援助的補充營養援助計劃（SNAP）資金於 11 月 1 日到期中斷，一場嚴重的民生危機正迅速發酵。參議院計劃於 11 月 3 日進行新一輪投票，但兩黨在核心議題上仍互不相讓。

貝森特：如果通脹下降，美聯儲應該降息。美國財長貝森特表示，特朗普還沒有對加拿大徵收 10% 的關税。談及經濟衰退時稱，我們正處於轉型期。如果通脹下降，美聯儲應該降息。有些經濟部門在衰退。如果美聯儲降低抵押貸款利率，它可以結束房地產衰退。談及加拿大時稱，我們終將與 “家庭成員” 和好，將會看到如何與加拿大重新談判。

10 月決議後第一波美聯儲高官發聲：3 位反對 10 月降息，沃勒支持 12 月降息。週五，3 位美聯儲高官表態反對降息，表明鷹派面臨挑戰越來越大，今年票委施密德稱通脹仍過高，明年票委洛根稱，除非有明確證據表明通脹將比預期更快下降或勞動力市場將更快降温，否則很難 12 月支持降息；明年票委哈瑪克稱 10 月降息後利率恰好處於中性水平附近。市場目前預計年底前再次降息的可能性為 61%，低於鮑威爾講話前一天的 92%。

• 12 月降息懸了？美聯儲內部現六年來罕見分歧，“老債王” 格羅斯出手做空美債！上週美聯儲利率決議中，12 名票委中兩位投下反對票，米蘭主張降息 50 個基點，而 Jeff Schmid 則認為應維持利率不變，這種罕見的雙向異議是過去六年來首次出現。在美聯儲政策路徑不確定性增加的背景下，格羅斯選擇賣出美債，他表示不斷膨脹的赤字和美元走弱讓他對美債持悲觀態度。
• 美聯儲 12 月是否降息，或許取決於 “美國政府關門何時結束”。關門持續時間越長，缺失數據越多，美聯儲行動則越謹慎。大摩認為，如果政府關門持續到感恩節（11 月下旬）之後，12 月很可能暫停降息。花旗則持更樂觀態度，預計政府將在未來兩週內重開，使美聯儲能在 12 月會議前獲得多份就業報告，從而為繼續降息 25 個基點提供依據。

微軟財報泄露了 OpenAI 的財務數據：單季度鉅虧 115 億美元。微軟財報顯示，其對 OpenAI 的權益法投資導致單季度淨利潤減少 31 億美元。基於微軟持有 OpenAI 約 27% 股權計算，OpenAI 該季度淨虧損約 115 億美元；若按税前損失和實際持股比例 32.5% 計算，虧損可能超 120 億美元。這一數字是其今年上半年 43 億美元營收的近三倍。

微軟和 OpenAI CEO 罕見同場對話：OpenAI 重組、AI 泡沫質疑、算力需求。關於 OpenAI 重組方案，Altman 澄清只有 “無狀態 API” 獨家保留在 Azure 平台到 2030 年。面對 1.4 萬億算力支出質疑，Altman 強調收入將遠超預期，算力每增 10 倍收入可增近 10 倍。關於算力需求，Nadella 認為，現在面臨最大問題不是算力過剩，而是電力問題，要不可能會有一堆芯片積壓在庫存裏卻無法使用，但算力過剩終將出現。

美國數據中心狂潮：45GW，2.5 萬億美元投資，誰在建設，誰在掏錢？據巴克萊研究，美國正在規劃或建設的數據中心項目總容量超過 45 吉瓦，預計總投資額將超過 2.5 萬億美元，OpenAI、亞馬遜、Meta、微軟、xAI 等超大規模雲廠商是主要參與者。鉅額投資背後是複雜的融資結構，除了科技巨頭自身的資本支出，私募股權公司和專業基礎設施基金扮演了關鍵角色。

伯克希爾·哈撒韋 Q3 運營利潤大增 34%，現金儲備飆至 3817 億美元創歷史新高，三季度再賣 61 億美元股票、連續 5 季度不回購、三年累計賣 1840 億美元股票。

• 伯克希爾三季度保險承保利潤飆升超 200% 至 23.7 億美元，成為主要增長引擎。現金儲備創歷史新高達 3817 億美元，卻也讓其股價顯著跑輸大盤。三季度最大拋售股包括蘋果、美國運通和美國銀行。這是巴菲特卸任伯克希爾首席執行官前的最後一份財報，凸顯投資謹慎態度。

10 月新能源車企成績單：零跑交付首破 7 萬、小鵬、蔚來齊創紀錄，小米交付站穩 4 萬。零跑以超 7 萬的交付量領跑榜單，小鵬汽車和蔚來公司雙雙刷新單月交付紀錄，小米汽車則繼續穩定在月交付超 4 萬台的水平。其他車企也多點開花，阿維塔科技連續 8 個月銷量破萬，嵐圖汽車 10 月交付 17218 輛。

OPEC+ 同意在 12 月將石油日產量提高 13.7 萬桶，明年一季度暫停增產石油。OPEC+ 同意，12 月份再次小幅提高石油產量之後，將在 2026 年第一季度暫停增產。第一季度通常是需求疲軟的時期，代表們表示，從 1 月份暫停的決定反映了對季節性放緩的預期。OPEC+ 希望，下次進行現場會議，而不是線上會議。

價投大佬的信號？楊東、陳光明先後 “封盤”。睿遠基金陳光明旗下的睿遠洞見價值系列專户產品自 11 月起 “封盤”，知名基金經理楊東執掌的寧泉資產 10 月 29 日發佈公告稱，公司決定自 2025 年 10 月 30 日起，暫停接受公司旗下所有基金的新投資者首次申購申請，存量投資者追加申購不受影響。業內人士表示，私募 “封盤” 大多是源於資金湧入節奏過快，或對市場預期趨於謹慎。

國內宏觀

中國 10 月官方製造業 PMI 回落至 49，非製造業指數回升至 50.1，三大重點行業保持擴張。高技術製造業、裝備製造業和消費品行業 PMI 分別為 50.5、50.2 和 50.1，繼續位於擴張區間，且明顯高於製造業總體水平。新訂單指數為 46%，與上月持平，仍低於臨界點，表明非製造業市場需求景氣度偏弱。

• 申萬宏源最新報告顯示，產需均回落，10 月製造業 PMI 加速收縮。雙節假日效應帶動 10 月服務業景氣水平加速擴張，在中秋、國慶雙節假日效應帶動下，與居民出行相關行業（鐵路運輸、航空運輸、住宿、文化體育娛樂等）商務活動指數均位於 60 以上高位景氣區間。10 月 PMI 顯示我國經濟低位承壓，債市前期壓力逐步釋放後，對基本面關注度或抬升。
• 國盛證券認為，當前經濟有加速回落跡象、但無礙全年 “保 5%”，指向短期政策雖會 “加力”，更多還是 “託而不舉”、也會更多為明年開年佈局、以及進一步佈局 “十五五” 規劃，具體部署緊盯 12 月上中旬召開的政治局會議、中央經濟工作會議；短期可重點關注四季度政策性金融工具、結存限額下撥、重啓買賣國債等政策效果。

兩部門：納税人不通過交易所銷售標準黃金，應按照現行規定繳納增值税。11 月 1 日，財政部、税務總局發佈關於黃金有關税收政策的公告。會員單位或客户通過上海黃金交易所、上海期貨交易所交易標準黃金，賣出方會員單位或客户銷售標準黃金時，免徵增值税。而納税人不通過交易所銷售標準黃金，應按照現行規定繳納增值税。

中金快評公募基金業績比較基準 “新規”：風格漂移轉向 Alpha 創造，迴歸投研本質。中金認為，以往公募業內 “明星效應”“相對考核” 及 “規模導向” 環境盛行，部分權益基金視業績基準如無物，通過風格漂移博取短期收益，以吸引資金流入、實現規模擴張，而 “新規” 落地與實施將使其無所遁形。

我國核能科技新突破！有望打破核電對鈾依賴。上海應用物理研究所牽頭打造的 2 兆瓦液態燃料釷基熔鹽實驗堆，近期成功完成釷鈾核燃料的首次轉換。該堆成為當前全球唯一在運行且實現釷燃料入堆的熔鹽堆，為熔鹽堆核能系統利用釷資源的技術可行性，提供了關鍵初步驗證。

國內公司

萬科：深鐵集團同意向公司提供本金總額最多為 220 億元貸款。據界面，11 月 2 日，萬科發佈公告，於 2025 年 11 月 2 日，公司與公司主要股東深圳地鐵集團訂立貸款框架協議，據此，深圳地鐵集團同意向公司提供本金總額最多為人民幣 220 億元的貸款，主要涵蓋：深圳地鐵集團於生效日前根據指定協議已向公司提供的無擔保信用貸款；及深圳地鐵集團於生效日或之後根據正式協議，按照貸款框架協議的條款及條件向公司提供的有擔保貸款。

海外宏觀

當前 AI 泡沫究竟多大？瑞銀：本輪泡沫比 TMT 時期更具 “合理性”，三大見頂信號尚未出現。瑞銀研報指出我們正處於一場潛在泡沫的早期階段，但預示泡沫見頂的三大關鍵信號，極端估值、長期過熱催化劑和短期見頂信號目前均未出現。報告強調生成式 AI 強大的生產力提升潛力，以及當前政府資產負債表風險高於企業，為本輪估值擴張提供了比 2000 年互聯網泡沫時期更堅實的基礎。

全球資產主流敍事：一致預期鬆動但尚未逆轉。金融市場的波動加大，但廣發郭磊認為，目前主流敍事根基尚未逆轉：一是全球財政擴張 + 貨幣寬鬆的格局未變；二是地緣政治、全球貿易秩序、央行購金趨勢等未出現單邊逆轉；三是 AI 資本開支的二階拐點尚未出現。

“消費信心跌至數十年最差水平”！高盛警告美國中產消費 “失速”，25-35 歲人羣 “捂緊錢包”。高盛警告稱，消費疲軟已從低收入羣體蔓延至中產階級，尤其是 25-35 歲消費者。卡夫亨氏 CEO 稱現在面臨"數十年來最糟糕的消費者信心"。股價表現印證了基本面惡化，Chipotle、CAVA 等面向中產的企業股價暴跌，消費非必需品板塊跑輸大盤 500 個基點。

日元跌至 8 個月低點，日本要干預了？新財長警告：正以高度緊迫感密切關注。日元在過去一個月內已累計跌約 5%，就此，日本新任財務大臣發出上任以來最強烈口頭警告——正以 “高度緊迫感” 密切關注匯市。隨着日元兑美元匯率逐漸逼近 155 這一重要心理關口，干預的條件日漸成熟。

比特幣 10 月跌近 5%，六年來首次 10 月收跌。比特幣 10 月下跌近 5%，終結 2018 年以來在 10 月上漲的紀錄。受特朗普關税威脅影響，10 月中旬短短數日，比特幣從 12.6 萬美元歷史高點暴跌至 10.4 萬美元，引發史上最大規模清算事件。分析指出，市場不確定性衝擊下，投資者未大規模回流比特幣，資產波動性仍大。

海外公司

亞馬遜的 “AI 轉折點” 出現了？亞馬遜 AWS 建造的 Project Rainier 核心數據中心已全面投入運行，目前正在為 Anthropic 訓練 Claude 大模型。該系統部署了近 50 萬顆 Trainium 2 芯片（預計年底翻番至 100 萬顆），是全球最大的 AI 訓練計算機之一。這意味着亞馬遜的 AI 基礎設施擴張正從戰略佈局轉向產能兑現。大摩預計，AWS 未來兩年收入增速將分別達到 23% 與 25%，而據美銀預測，僅 Anthropic 就可能在 2026 年為 AWS 帶來高達 60 億美元的增量收入。

• 從 “大裁員” 開始到 “超預期” 結束，亞馬遜是上週最 “反轉” 的公司。亞馬遜在周初因裁員 1.4 萬人及被質疑 “AI 掉隊” 而備受壓力。然而，公司週四公佈的財報成為最強有力的回擊：AWS 銷售額同比增長 20% 創兩年新高，自研 AI 芯片業務規模達數十億美元。這份 “超預期” 成績單不僅推動股價飆升至歷史新高，更讓亞馬遜扭轉市場敍事。

向黃仁勳彙報的英偉達 36 人。除了 3 位老將（GPU 架構靈魂人物 Jonah Alben、軟件大佬 Dwight Diercks、首席科學家 Bill Dally）之外，一個華裔新面孔引起外界注意：英偉達汽車業務副總裁吳新宙，全面負責汽車業務的戰略規劃、產品佈局與工程執行。

押注 Anthropic 大獲成功，谷歌、亞馬遜獲百億賬面收益。據報道，Alphabet 三季度利潤中包含 107 億美元的股權證券淨收益，部分來自 Anthropic，亞馬遜對 Anthropic 的投資貢獻了 95 億美元的税前收益。這得益於 Anthropic 估值在最新融資輪中飆升至 1830 億美元，增幅近三倍，標誌着生成式 AI 投資熱潮開始在上市公司財報中顯現可觀回報。

Ilya 被馬斯克逼進法院，曝出了 Altman 和 OpenAI 的驚人內幕。在解僱 Altman 之後，OpenAI 董事會啓動了一個瘋狂的 “B 計劃”：曾積極地、嚴肅地探討了與他們的頭號競爭對手 Anthropic 進行合併的可能性，而這可能讓 Anthropic 的 CEO Dario Amodei 坐上 OpenAI 的頭把交椅。

人類首次機械飛昇，馬斯克豪言 Neuralink 擊敗全人類。Neuralink 已植入 12 人，累計使用超 2000 天。患者從病牀走向演講台，學習微積分、研究神經科學，甚至開啓職業生涯。這項技術不只恢復自由，還賦予 “天分外掛”。

美國數據中心增量電力需求，“電網外方案” 解決 “1/4 到 1/3”，其中燃料電池滿足 “25-50%”。“電網外” 供電方案成為破解 AI 用電困局的關鍵力量。高盛預測，到 2030 年，這一新興市場規模將達 20-25 吉瓦。憑藉快速部署、清潔高效等優勢，燃料電池技術脱穎而出，有望佔據其中高達 20 吉瓦的 “黃金賽道”，成為驅動 AI 未來的關鍵能源。

美國電力項目儲備：光伏風電集中未來兩年，天然氣和儲能未來規劃激增。光伏和風能項目集中在未來兩年投產併網，僅這兩年的光伏項目就分別佔到高盛預測新增容量的 94% 和 99%。同時，與去年同期相比，當前規劃中的天然氣和儲能項目總容量分別激增了 127% 和 60%，且這些新增項目大多計劃在 2028-2030 年投產。

數據中心衝擊消費？AI 影響美國中選格局，原因是：電價！電費漲幅最高的地區多為民主黨主導，其中馬里蘭州、特拉華、加利福尼亞等州過去三年電費漲幅達 29%。共和黨人正試圖利用選民對電費飆升的不滿情緒，在中期選舉中打破民主黨在部分選區的政治主導地位，矛頭直指民主黨推動的綠色能源政策。

高盛：禮來處在 “生物製藥史上最強新產品週期” 前夜。高盛認為，禮來的口服減肥候選藥物 orforglipron 代表着 “整個生物製藥覆蓋範圍內最重要的新產品週期之一”。管理層透露全球監管提交即將開始，預計明年在美國市場推出用於肥胖治療。

今日要聞前瞻

中國 10 月 RatingDog 製造業 PMI。

美國、歐元區、英國 10 月製造業 PMI。

美國參議院有關推進撥款法案停止政府 “停擺” 的下一次表決最早 11 月 3 日晚開始。

香港金融科技周。國際金融領袖投資峯會在香港舉行。

Palantir 財報。