The yen has fallen to an 8-month low, is Japan going to intervene? The new finance minister warns: closely monitoring with a sense of urgency

隨着日元兑美元匯率跌至八個月低點，日本對外匯市場的口頭干預正在升級。

日本新任財務大臣片山皋月週五發出了她上任以來最明確的警告，稱日本方面正以 “高度緊迫感” 關注日元匯率，暗示其對貨幣持續貶值的容忍度正在下降，這使得市場對政府直接干預的預期迅速升温。

片山皋月在週五對記者表示：“我們最近看到了非常單邊和快速的貨幣波動。” 她強調，政府正以高度緊迫感密切關注外匯市場中 “由投機行為驅動的過度或無序波動”。

片山的表態是在日元匯率急劇下挫之後作出的。週四，日本央行決定維持基準利率不變，令期待政策轉向的投資者感到失望，日元兑美元隨之跌至 154.17，創下八個月新低。在片山發出警告後，日元匯率小幅回升至 153.65。

新財政大臣表態 “更為強硬”

片山皋月此次使用的 “高度緊迫感” 等措辭，比其前任在 10 月中旬日元觸及 153 水平時所用的語言更為強硬，表明官方的擔憂程度有所提升。

不過，片山皋月同時稱日本央行維持政策不變的決定非常合理，這也引發了市場的不同解讀。

野村證券最新研報認為，市場參與者可能將此解讀為財務省對匯率波動的擔憂 “並非特別強烈”，因為她同時對導致日元走弱的貨幣政策表示了支持。這種模糊性使得交易員在評估干預風險時更為謹慎。

但報告同時強調，片山皋月這番表態可能是 “出於對日本央行的尊重”。

干預條件正在成熟？

儘管官方表態存在模糊之處，但多項指標顯示，外匯干預的條件可能正在形成。據彭博分析師 Skylar Montgomery Koning 的觀點稱，日本採取更果斷措施的兩個關鍵因素是貶值的 “速度和水平”。

從歷史上看，日本當局曾在 2022 年 10 月，當日元在三個月內貶值約 14% 至 155 水平時出手干預；在 2024 年 5 月，當日元在不到兩個月內貶值 8% 並突破 160 後再次入市。相比之下，日元在過去一個月內約 5% 的跌幅已足以引起 “擔憂”。

此外，155 被市場視為一個重要的心理關口。分析認為，當前日元的疲軟已成為一個政治負擔，因為它加劇了輸入性通脹，對民眾生活成本造成壓力。這些因素共同構成了干預的成熟條件。

歷史鏡鑑：干預效果或有限

然而，歷史經驗表明，即便日本採取實際行動，其長期效果也存在疑問。

野村證券的報告回顧了 1997-1998 年的情況，當時日本財務省進行了多次日元買入干預，其中還包括與美國的聯合干預。但歷史表明，這些干預措施並未能完全阻止日元的貶值趨勢。

事後看來，是俄羅斯債務危機等外部金融衝擊最終導致了市場避險情緒升温，才推動美元兑日元匯率在 1998 年底大幅回落。

歷史的教訓是，干預或許能在短期內奏效，但通常難以扭轉由基本面（如利差）驅動的長期匯率趨勢。除非出現重大的外部宏觀環境變化，否則單靠干預可能難以持續支撐日元。

展望未來，市場的焦點將集中在美國的經濟數據以及日本政府即將於 11 月 7 日開始的預算討論，這些都可能為日元走勢提供新的指引。