NCI earnings conference transcript! Executives respond to "net investment return rate under pressure"

新華保險股價創下歷史新高之際，三季報亦 “報喜”。

新華保險披露：前三季度營業收入 1372.52 億元，同比增長 28.3%，歸母淨利潤 328.57 億元，同比增長 58.9%。

10 月 31 日上午，新華保險高管出席三季報業績説明會，與投資人進行了一個小時的互動交流，對險資的資產配置、權益投資、分紅計劃等熱點問題。

淨投資收益率壓力與應對策略

管理層表示，淨投資收益率承壓是行業共性，主要因利率下行導致利率債等標準化利率品種收益下滑，以及信用風險因素促使行業普遍收縮非標配置。

公司從策略上堅定調整：

其一，源頭獲取優質資產，拓展資產來源；

其二，由投資思維延伸至投行思維，主動尋找資產並搭建交易結構；

其三，提升複雜交易能力與前後台聯動。

配置實施上，利率債以資產性配置為主，結合利率回調擇時配置基本盤；對金融產品進行結構性調整，壓降以地產為代表的傳統風險類資產增量，積極跟進各類類 REITs 並取得進展。

在資管計劃與固收加領域，堅定佈局兩條主線，一是以基礎設施為代表的紅利型另類資產，二是面向數字經濟與醫療健康賽道的成長機會，在絕對收益導向下穩定淨投資收益率。

高股息與成長股並重

在權益投資方面，自 2024 年以來，新華保險持續穩步提升權益資產配置比例，2025 年前三季度延續該策略。

在整體敞口穩步提升基礎上，公司綜合考量市況、波動性、淨資產收益率與長期價值，將高股息與成長股並行配置，通過自上而下與自下而上相結合方式精選優質標的，不追求固定比例，而是動態調整結構。

投資組合分散度提升，權益資產對提升收益中樞作用增強，穩定性與韌性也在持續提升。

未來分紅計劃

新華保險高管表示：公司一直高度重視股東回報。歷史上，公司均根據利潤實現情況積極回饋股東，半年度分紅也獲得積極市場反饋。

2025 年利潤再創新高，主要受益於資本市場表現良好。未來，公司將綜合考慮全年利潤實現、資金狀況、風險指標、未來 2 至 3 年的投資收益與無風險利率變化趨勢，並參考同業分紅水平，同時徵求股東意見，在兼顧短期與長期發展之間尋求平衡，研究分紅方案。

償付能力環比微降

關於償付能力，公司指出與 2024 年末相比整體仍在提升，儘管 2025 年三季度較二季度有所下降。三季度變化主要源於 750 日移動平均國債收益率曲線下行推動準備金增加，同時即期利率上行導致可供出售債券市值下降，疊加權益市場上漲提高最低資本佔用，共同影響償付能力指標。

公司已通過資產重分類、優化資產負債匹配等方式提升償付能力，並依託利潤增長提高內生資本能力。2025 年三季度淨資產環比增加 180 億元。公司正推進資本補充工具發行，董事會已通過共 200 億元資本補充債計劃，將增強核心資本與綜合資本充足率，公司具備較強抗風險能力。

分紅險轉型

關於新單與分紅險轉型，公司表示 2025 年前三季度首年期交表現突出，長期險首年期交 349 億元創歷史新高，增速顯著。

一季度通過差異化策略取得領先，二季度起主動啓動分紅險轉型。公司歷經多年未銷售分紅險，因此在導入前進行了系統分析，確保產品、培訓與隊伍準備充分。

4 月起全面導入分紅險，營銷渠道重點提升隊伍理解與溝通能力，銀保渠道依據銀行網點需求實施差異化供給。個人業務 4 月至 8 月分紅險佔新單比例超過 70%，9 月進一步提升；銀保渠道分紅險佔比逐月提升。

新業務價值增長

管理層指出，2025 年前三季度新業務價值同比增長 50.8%，驅動因素包括產品競爭力提升、營銷隊伍銷售技能強化、服務生態升級、幹部隊伍建設與業務品質管控同步推進；銀保渠道通過保險與銀行協同提升產品價值率，增強對整體價值的貢獻。

關於價值回溯，公司尚未開展專門工作，如市場有需求，年末可進一步研究。面對分紅險成為主流帶來的價值率壓力，公司將以穩定價值率為目標，通過優化業務結構、調整繳費年期與保障期限、推進降本增效與效率提升、強化業務品質來對沖壓力。

人力產能提升舉措

管理層強調，人力是營銷渠道發展的根基與核心競爭力。

公司系統推進隊伍基礎與質量的提升，通過制度化經營與生態融合重塑隊伍發展模式，提出自主經營、姿態引領、效能驅動的新型隊伍發展路徑，扭轉過去高流動、低效的人員變動狀態，將新增與轉正、績優隊伍數量納入 2025 年核心考核。