No interest rate hike, but there is a significant change at the Bank of Japan

德銀認為，未來日元的匯率波動成為預判加息時點的關鍵指標。

追風交易台消息，10 月 30 日，德銀髮表研報指出，日本央行 10 月維持利率不變，但傳遞出一個關鍵的政策轉向信號——未來將更加強調實際通脹而非僅關注潛在通脹。

研報分析該信號意味着，如果日元持續貶值推高實際通脹，央行可能加快加息步伐。反之，如果實際通脹低於 2% 目標，加息進程可能推遲至 2026 年 4 月之後。

德銀強調，如果美元兑日元接近 160，12 月加息概率將顯著上升。同時維持此前預測，2026 年 1 月、7 月和 2027 年 1 月各加息 25 個基點，政策利率最終達到 1.25%。

日本央行在 10 月 30 日的貨幣政策會議上如期維持當前政策利率不變。

研報指出，審議委員田村直樹和高田創再次提出加息建議，與 9 月會議時的情況一致，顯示出央行內部持續存在鷹派聲音，但這並未改變最終的政策決定。

此外，新上任的經濟財政政策擔當大臣紀內登志高出席了本次會議。他的出席是否對會議討論產生影響，目前尚不明確，需要關注後續公佈的《意見摘要》和會議紀要以獲取更多細節。

在同時發佈的《經濟與物價形勢展望報告》中，央行進行了微調。

報告將 2025 財年的增長率預測中值上調了 0.1 個百分點，並將 2026 財年的核心 CPI 通脹預測中值上調了 0.1 個百分點。

然而，由於 0.1 個百分點的變動幅度過小，報告正文仍表述為 “與 7 月展望基本不變”。這對於此前預期增長和通脹預測會上調 0.2 個百分點的市場觀點而言，構成了一次 “略偏鴿派的意外”。

在風險平衡方面，報告認為經濟增長面臨更高的下行風險，而通脹風險則上下均衡，與 7 月判斷無重大變化。但認為通脹存在上行風險的委員人數維持在 3 人，而認為存在下行風險的委員則從 7 月的 3 人減少至 2 人。

德銀分析認為，如果到明年 1 月的下一次展望報告發布時，再有一名委員轉向認為上行風險顯著，或減少一名認為下行風險顯著的委員，那麼通脹的風險平衡就可能被判斷為 “偏向上行”，這可能成為央行啓動加息的藉口。

日本行長植田和男在會後的新聞發佈會上總體基調偏向鴿派，未釋放任何暗示將在 12 月加息的信號。

他重申，儘管實現經濟展望的確定性正在增加，但他希望看到更多數據，特別是明年 “春鬥”（春季勞資談判）的 “談判勢頭”。這暗示 12 月會議加息難度較大。

德銀認為，相比 12 月，2026 年 1 月的會議更有可能成為加息的時點。理由包括：

• 政策協同性：政府剛敲定經濟對策，央行緊隨其後加息會顯得政策不一致。
• 信息完備性：到 1 月份，關於 “春鬥（春季勞資談判）” 的談判信息將更加明朗，同時央行各地區分行經理會議的報告也能提供重要參考。屆時還將發佈新的《展望報告》。
• 時機窗口：1 月會議可能處於國會休會期間，為央行與政府進行充分溝通提供了更好的窗口。

因此，德銀維持其核心預測：日本央行將在 2026 年 1 月、2026 年 7 月和 2027 年 1 月分別加息 25 個基點，最終政策利率將達到 1.25%。

不過，研報強調匯率是最大的變數。如果日元持續貶值，導致美元兑日元匯率逼近 160 的心理關口，那麼為了遏制輸入性通脹，12 月加息的可能性將顯著增加。

此外，如果政府出手干預匯市買入日元，從政策一致性角度出發，也將使央行更容易採取加息行動。