Investors bet on AI and governance reforms, South Korean stock market hits a record high

韓國 KOSPI 指數今年飆漲 72%，10 月創 16 次盤中新高並突破 4000 點。漲勢由 AI 芯片熱潮和公司治理改革雙重驅動，三星、SK 海力士合計市值佔指數逾 30%，財報強勁進一步推動指數。” 企業價值提升計劃” 致力消除” 韓國折價”，且本土投資者接棒外資成為主要推動力。

全球 AI 熱潮疊加公司治理改革推動下，韓國基準股指本月 16 次刷新盤中紀錄，今年漲幅達 72%。

韓國基準股指 KOSPI 指數本月持續刷新歷史紀錄，在 AI 驅動的芯片股熱潮和公司治理改革雙重推動下，僅 10 月份就創下 16 次盤中新高，漲幅接近 21%，並突破 4000 點大關。

這波漲勢使 Kospi 今年累計漲幅超過 72%，遠超日本日經 225 指數的 26% 漲幅。三星電子和 SK 海力士本週相繼公佈強勁財報，進一步提振市場信心，兩家公司合計市值超過 1000 萬億韓元，佔 KOSPI 指數總市值逾 30%。

分析師表示，韓國股市的強勁表現不僅反映了全球 AI 浪潮的推動，更得益於旨在消除"韓國折價"的結構性改革正在穩步推進。儘管外資投資者上週淨賣出 1.37 萬億韓元的韓國股票，但本土投資者的積極買入使 KOSPI 指數保持上漲動能。

市場專家指出，儘管已大幅上漲，韓國股市估值仍具吸引力，KOSPI 指數市盈率為 17.65 倍，低於日經 225 指數的 25.86 倍，但改革成效、地緣政治風險和美國利率不確定性可能帶來波動。

AI 芯片熱潮引領漲勢

AI 驅動的半導體行業復甦是本輪漲勢的核心動力。Causeway Capital Management 投資組合經理 Arjun Jayaraman 表示，

"AI 是未來幾年的長期增長驅動力，這一點無法忽視，三星和 SK Hynix 正處於這一增長的核心位置。"

據華爾街見聞此前文章，SK 海力士週三公佈了創紀錄的季度營收和利潤，受益於生成式 AI 芯片所用高帶寬內存的強勁需求，其股價今年已上漲超過兩倍。三星電子週四發佈的財報顯示，在芯片業務反彈帶動下，營業利潤環比增長超過一倍，股價今年漲幅超過 96%。

元大證券全球資產配置主管 Daniel Yoo 指出，"此輪漲勢的主要驅動因素是存儲芯片行業的復甦以及由此帶來的企業盈利預期上調。"

三星和 SK 海力士等關鍵企業的強勁盈利預期提振了投資者情緒，全球存儲芯片供應短缺引發的超級週期預期進一步推波助瀾。

除半導體行業外，政策轉向和公司治理改革正在重塑韓國的投資吸引力。監管機構和立法者正日益推動股東友好型實踐，通過"價值提升計劃"縮小韓國企業與全球同行之間的估值差距。

Invesco 投資組合經理 Fiona Yang 表示，"由於公司治理和股東回報率低等因素，韓國股票歷來相對全球和地區市場存在顯著折價，這通常被稱為'韓國折價'。"

FactSet 數據顯示，Kospi 市盈率為 17.65 倍，而日經 225 指數為 25.86 倍。

2024 年推出的"企業價值提升計劃"被廣泛視為韓國版的日本公司治理改革，旨在通過鼓勵上市公司提高股東回報和改善治理來提升估值。

該計劃包括為參與企業提供税收優惠，特別是那些增加股息派發或回購的公司，並推動企業將過剩現金用於分紅、回購和業務重組。

渣打銀行首席投資辦公室投資策略師 Michelle Kam 表示，"對政府'企業價值提升計劃'消除長期存在的'韓國折價'並提振股市表現的預期，為此輪漲勢提供了支撐。"

Yang 補充稱，"如果監管機構繼續致力於這些價值提升舉措，市場可能維持漲勢。"

雖然外資投資者點燃了今年漲勢的導火索，但本土投資者已接過接力棒。

元大證券數據顯示，外國機構投資者在去年底率先買入大型科技股推動早期漲勢，但此後本土機構和個人投資者積極介入以維持動能。

儘管外資投資者上週淨賣出 1.37 萬億韓元的 Kospi 股票，但指數仍保持上漲勢頭。Yoo 表示：

"Kospi 繼續創下歷史新高，很大程度上得到國內投資者的支持。散户投資者積極逢低買入，包括養老金在內的本土機構投資者也轉為淨買入。"

這種投資者結構的轉變增強了市場的穩定性，降低了對外資流動的依賴。本土投資者對改革紅利的信心以及對長期被低估資產的重新評估，成為支撐市場持續上漲的關鍵因素。

儘管經歷大幅上漲，分析師認為韓國股市估值仍然合理。FactSet 數據顯示，投資者為 Kospi 公司下一財年預期盈利支付的倍數為 14.93 倍。

按全球標準衡量，韓國半導體龍頭企業仍被低估。元大證券數據顯示，按 2026 年市淨率計算，三星電子為 1.4 倍，SK 海力士為 2.2 倍，而全球半導體同行平均為 3.0 倍。

Jayaraman 指出：

"如果將出口導向型韓國與內需型韓國分開來看，內需型韓國長期表現不佳。但如果看韓國銀行等資產，它們的交易價格約為賬面價值的一半，估值非常非常便宜。"

Yoo 表示：

"在一個圍繞 AI、自動化和能源效率重新定位的世界中，韓國的估值不僅合理，而且可能存在錯誤定價。此輪漲勢由基本面改善而非投機過度支撐。"

值得注意的是，分析師也指出，地緣政治緊張局勢、美國利率不確定性和國內資產通脹可能帶來波動。

Yoo 警告稱，外資流入半導體板塊顯示出一些疲憊跡象，可能導致短期波動加劇，儘管他補充稱基本面仍然穩固。

Yang 表示，當前漲勢也受到樂觀市場預期的推動，特別是對科技企業盈利增長和貿易政策結果的預期，因此這些領域的任何失望都可能引發回調。