Breakfast | The Federal Reserve cut interest rates by 25 basis points as expected and announced the end of balance sheet reduction, Powell unexpectedly made hawkish statements

市場概述

儘管美聯儲如期降息 25 基點並宣佈結束縮表，但鮑威爾關於 12 月降息前景的鷹派表態，導致市場對 12 月降息的概率從 95% 暴跌至 65%，美股、美債、黃金、數字貨幣盤中一度急跌，美元拉昇。最終在英偉達的支撐下，納指收漲，道指收跌。

英偉達再創新高，收漲近 3%，市值突破 5 萬億美元。季報後，Meta 大跌超 8%、Alphabet 漲逾 6%、微軟跌超 3%。

美債收益率全面大漲，2 年期和 10 年期均漲超 10 基點。美元漲超 0.5%，一度重回 99 關口上方。比特幣和以太坊都一度跌超 3%。

現貨黃金週三稍早曾漲回 4000 美元，但鮑威爾講話後較日內高點下跌 2.5%、日內走勢轉跌。白銀則表現較優，漲幅收窄至 1.1%。原油反彈。

亞洲時段，A 股大漲，滬指站上 4000 點，北證 50 狂飆超 8%，光伏產業鏈爆發，滬銅創歷史新高。

要聞

習近平將同美國總統特朗普舉行會晤。

美聯儲10 月會議宣佈繼續降息 25 基點，12 月結束縮表，兩票委反對利率決議。鮑威爾：12 月再降息並非板上釘釘，委員會分歧大，就業市場仍在降温，通脹短期有上行壓力。“新美聯儲通訊社”：美聯儲繼續努力防止近期就業放緩的趨勢惡化，經濟數據缺失使未來利率走向變得撲朔迷離。

韓美敲定貿易協議：韓國承諾 3500 億美元對美投資，換取汽車 15% 關税、半導體產業關税優待。美加貿易談判中止後，特朗普與卡尼首次會面。

加拿大央行再如期降息 25 基點，稱當前利率合適，大幅下調經濟增長預期。

Meta一次性税費致季度盈利暴跌 83%，預計明年資本支出大增，可能突破 800-850 億美元甚至更高，盤後重挫超 8%。

谷歌母公司Q3 業績全面超預期，雲亮眼，上調資本支出至最多 930 億美元，盤後漲超 7%。

微軟上季營收勁增近 20%，但 Azure 雲增長不夠亮眼，AI 支出大超預期，盤後一度跌 5%。

貴州茅台前三季度營收利潤同比增超 6%，第三季度增長 0.48%。

“零售之王” 招商銀行發佈三季報，淨利潤穩健增長，金葵花與私行客户實現雙位數增長。

AI 服務器需求強勁，工業富聯Q3 淨利大增 62%，營收增 42.81%。

中微公司Q3 淨利潤同比增長 27.5%，營收增長 50.62%，薄膜設備成新引擎。

天孚通信Q3 營收同比增長 74.37%，淨利潤 5.66 億元，環比增長 0.71%。

AI 算力需求驅動，新易盛Q3 淨利潤為 23.85 億元，環比增長 0.63%，營收同比增長 152.53%。

美國支付巨頭試水穩定幣結算！西聯匯款宣佈明年推出 USDPT，而VISA支持現有穩定幣。

市場收報

歐美股市：標普 500 微跌，報 6890.59 點。道指跌幅 0.16%，報 47632.00 點。納指漲幅 0.55%，報 23958.473 點。歐洲 STOXX 600 指數收跌 0.10%，報 575.19 點。

A 股：滬指漲 0.7%，報 4016.33 點，深證成指漲 1.95%，報 13691.38 點，創業板指漲 2.93%，報 3324.27 點。

債市：美國 10 年期基準國債收益率漲 10.01 個基點，報 4.0757%。兩年期美債收益率漲 10.82 個基點，報 3.5980%。

商品：COMEX 黃金期貨跌 0.63%，報 3957.90 美元/盎司。WTI 原油漲 0.28%，布倫特原油漲 0.56%。

要聞詳情

全球重磅

習近平將同美國總統特朗普舉行會晤。外交部發言人 10 月 29 日宣佈：經中美雙方商定，國家主席習近平將於當地時間 10 月 30 日在韓國釜山同美國總統特朗普舉行會晤，就中美關係和雙方共同關心的問題交換意見。

中美元首將會晤，“領導人會晤對中美關係具有無可替代的重要性”。據澎湃新聞，這將是特朗普重返白宮以來，中美領導人的首次面對面會晤。復旦大學美國研究中心教授韋宗友向澎湃新聞表示，“近年來中美關係的歷史和經驗反覆證明了領導人之間的會晤，對於穩定和發展中美關係具有無可替代的重要性。中美關係越是面臨挑戰，就越需要加強領導人對兩國關係的戰略引領，防止誤解誤判，避免兩國關係大起大落。”

美聯儲 10 月會議宣佈繼續降息 25 基點，12 月結束縮表，兩票委反對利率決議。鮑威爾：12 月再降息並非板上釘釘，委員會分歧大，就業市場仍在降温，通脹短期有上行壓力。

• 美聯儲縮表持續三年半後告終，12 月起以短期國債替代到期 MBS 持倉。特朗普 “欽點” 理事米蘭和上次一樣主張降息 50 基點，另一票委施密德支持按兵不動。決議聲明新增指出，勞動力市場近期指標與政府關門前趨勢相符，稱就業下行風險 “近幾個月” 增加。
• 鮑威爾表示，通脹短期仍有上行壓力，就業面臨下行風險，目前面臨的局面頗具挑戰；委員會對 12 月是否再次降息仍存較大分歧，降息並非板上釘釘，FOMC 某些成員認為，是時候暫停一下了；較高的關税正推動某些商品類別的價格上漲，從而導致整體通脹上升。
• “新美聯儲通訊社”：美聯儲繼續努力防止近期就業放緩的趨勢惡化，經濟數據缺失使未來利率走向變得撲朔迷離。
• 鮑威爾意外鷹派，美股、美債、黃金、比特幣盤中跳水，美元漲。美聯儲公佈利率決議後，主要資產短線波動不大。鮑威爾新聞發佈會開始後，他表示，美聯儲在 12 月再次降息並非板上釘釘的事，美股、比特幣、黃金、美債盤中短線跳水，標普 500、納指 100 均轉跌，此後美股和加密貨幣收復部分失地，納指 100 更是相較 FOMC 聲明剛發佈時變化不大，但美債和黃金仍疲軟。

誰是下一任美聯儲主席？特朗普 “再提” 貝森特，“開玩笑” 還是 “埋伏筆”？“他能安撫市場，我無法安撫市場，我有時會擾亂市場。” 特朗普週二再度提及，正 “考慮” 提名財政部長貝森特擔任下一任美聯儲主席。然而，特朗普的言論充滿矛盾，他隨即又表示貝森特喜歡財政部長的職位，並稱 “我們並非真的在考慮他”，令外界感到困惑。

韓美敲定貿易協議：韓國承諾 3500 億美元對美投資，換取汽車 15% 關税、半導體產業關税優待。根據協議細節，韓國將向美國投資 3500 億美元，其中 2000 億美元為現金投資，類似於日本的安排，每年投資上限為 200 億美元。美國將繼續維持 15% 的全面關税水平。雙方同意將汽車零部件關税設定在 15% 的水平。在半導體領域，韓國表示雙方同意適用的關税水平不會使韓國處於不利地位。此外，韓國在藥品關税方面獲得了最惠國待遇地位。

美加貿易談判中止後，特朗普與卡尼首次會面。加拿大總理卡尼表示，他與美國總統特朗普當地時間 29 日在韓國進行了 “非常好” 的談話。這是自特朗普 23 日中止與加拿大的貿易談判以來，美加兩國領導人首次面對面會晤。

加拿大央行再如期降息 25 基點，稱當前利率合適，大幅下調經濟增長預期。加拿大央行連續第二次會議將基準隔夜利率下調 25 個基點，本次降息後利率為 2.25%，是自 2022 年 7 月以來的最低水平。加拿大央行稱美國關税造成的損害仍在持續，但表示只要經濟大致符合預期，當前利率水平合適。

Meta 一次性税費致季度盈利暴跌 83%，預計明年資本支出大增，盤後重挫超 8%。第三季度淨利潤從去年同期的 156.9 億美元暴跌至 27.1 億美元，跌幅達 83%。罪魁禍首是美國税改法案帶來的 159.3 億美元一次性非現金税收支出，剔除該項影響後，EPS 為 7.25 美元，淨利潤 186.4 億美元。2026 年資本支出可能突破 800-850 億美元甚至更高。

谷歌母公司 Q3 業績全面超預期，雲亮眼，上調資本支出至最多 930 億美元，盤後漲超 7%。Alphabet 第三季度營收、利潤及全年資本開支指引全面超出預期，營收首破 1000 億美元，多個核心業務實現兩位數增長。AI 需求強勁帶動雲業務提速，訂單積壓達 1550 億美元。公司大幅上修全年資本開支至 910-930 億美元，以加碼 AI 和基礎設施建設，盤後股價一度漲超 7%。

微軟上季營收勁增近 20%，但 Azure 雲增長不夠亮眼，AI 支出大超預期，盤後一度跌 5%。三季度微軟營收同比增 18%，持平二季度所創一年半最高增速，EPS 盈利增長放緩至 13% 仍強於分析師預期；Azure 和其他雲服務收入增長 39%，持平二季度所創兩年半最高增速，但還低於一些買方的樂觀預期；三季度資本支出又創新高，環比前紀錄高六成，同比增逾 74%；投資 OpenAI 對三季度淨利潤影響近 31 億美元。

貴州茅台前三季度營收利潤同比增超 6%，第三季度增長 0.48%。茅台前三季度營收 1284.54 億元，同比增長 6.36%，淨利潤為 646.27 億元，同比增長 6.25%。第三季度營收為 390.64 億元，同比增長 0.56%；淨利潤為 192.24 億元，同比增長 0.48%。從產品結構來看，茅台酒收入為 1105.13 億元，仍是營收的絕對主力。

“零售之王” 招商銀行發佈三季報，淨利潤穩健增長，金葵花與私行客户實現雙位數增長。財富管理手續費及佣金收入同比增長 18.76%。

AI 服務器需求強勁，工業富聯 Q3 淨利大增 62%，營收增 42.81%。工業富聯 Q3 實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 103.7 億元人民幣，同比增長 62.04%；營業收入達到 2431.7 億元，同比增長 42.81%。增長主要得益於 AI 服務器和高速交換機等核心產品的需求激增。雲計算業務前三季度收入同比增長超 65%，其中GPU AI 服務器收入同比增長超過 300%，Q3 單季同比增逾 5 倍。

中微公司 Q3 淨利潤同比增長 27.5%，營收增長 50.62%，薄膜設備成新引擎。中微公司 Q3 營收同比增長 50.62%，淨利潤同比增長 27.5%。業績增長主要受核心刻蝕設備業務穩健增長及薄膜設備收入爆發式增長的推動。2025 年前三季度，LPCVD 和 ALD 等薄膜設備收入 4.03 億元，同比增長約 1332.69%。

天孚通信 Q3 營收同比增長 74.37%，淨利潤 5.66 億元，環比增長 0.71%。天孚通信 Q3 淨利潤為 5.66 億元，同比增長 75.68%，環比增長 0.71%；營收為 14.63 億元，同比增長 74.37%。公司表示，業績增長 “主要是受益於人工智能的發展和算力需求的增加，全球數據中心建設帶動高速光器件產品需求的持續穩定增長影響”。

AI 算力需求驅動，新易盛 Q3 淨利潤為 23.85 億元，環比增長 0.63%，營收同比增長 152.53%。光通信模塊製造商新易盛 Q3 實現營業收入 60.68 億元人民幣，同比增長 152.53%；歸屬於上市公司股東的淨利潤達到 23.85 億元，環比增長 0.63%，同比增 205.38%。業績增長主要系報告期內公司受益於人工智能算力投資的發展，銷售收入較上年同期大幅增加。

美國支付巨頭試水穩定幣結算！西聯匯款宣佈明年推出 USDPT，而 VISA 支持現有穩定幣。西聯匯款宣佈即將推出的穩定幣結算系統將由美元支付代幣 USDPT 和數字資產網絡兩部分組成，整套系統將基於 Solana 區塊鏈構建。Visa 表示新增的穩定幣支持涵蓋兩種貨幣，可兑換超過 25 種傳統法定貨幣。Visa 第四財季與穩定幣關聯的消費卡服務全球消費支出同比增長四倍，月度交易量已突破 25 億美元年化規模。

華爾街看中國互聯網：存在 “獨特的投資機會”，擁抱 AI 和遊戲，迴避電商。美銀美林認為，中國互聯網巨頭在 AI 應用和商業化方面處在 “最佳位置”。儘管年初至今已上漲超 50%，板塊的估值仍處在 “不苛刻的水平”。分析師強烈建議擁抱 AI 應用、在線遊戲領域，同時對電商平台保持謹慎，特別是受即時零售（快商務）競爭衝擊的公司，騰訊目前是板塊首選。

芯片通脹潮蔓延，大摩預計 “後端封測廠” 將在 2026 年漲價，這是疫情以來第一次。大摩警告，AI 半導體的強勁需求正在嚴重擠壓封裝和測試產能，迫使後端廠商擁有更強的議價能力。受三大因素影響，先進封裝的價格將在 2026 年上漲 5-10%，這是自新冠疫情芯片短缺以來的首次價格上行週期。中國台灣地區的領導廠商日月光（ASE）和京元電子（KYEC）將引領此次價格上漲。

國內宏觀

中央匯金，堅定持有！最新披露的基金 2025 年三季報顯示，中央匯金在市場上漲中堅定持有多隻寬基 ETF，持倉保持不變。施羅德基金則表示，在全球降息週期延續的背景下，股票資產值得關注，維持對 A 股市場的樂觀看法，尤其看好週期與科技板塊。

公募基金三季報：大幅加倉科技成長，工業富聯、寒武紀新晉公募前二十大重倉。興業證券表示，公募基金 2025 年三季報顯示，其主動權益定價權底部企穩，並在配置上大幅加倉科技成長板塊，推動電子行業倉位突破歷史經驗上限（25.52%）。基金減持了消費、金融地產等板塊。具體到個股，工業富聯、寒武紀等科技股新晉公募前二十大重倉，而消費和金融類重倉股（如貴州茅台、招商銀行）被減倉，個股和行業集中度同步上升。

胡潤百富榜最新出爐！鍾睒睒 “首富王”，雷軍 “增長王”，吳亞軍 “獨苗王”。2025 年胡潤百富榜顯示，中國高淨值企業家羣體顯著擴容，上榜人數達 1434 位，同比增長 31%，總財富增長 42% 至近 30 萬億元。71 歲的農夫山泉創始人鍾睒睒以 5300 億元第四次成為中國首富，小米創始人雷軍則憑藉汽車業務爆發成為 “增長王”，財富增長 1960 億元；從地域分佈看，上海首次超越北京成為上榜企業家最集中的城市，新興產業如新能源汽車、AI 算力和生物醫藥成為財富增長主要動力。

• 趙長鵬 1900 億身家排第 13，趙長鵬回應 “除以 100 差不多”，社媒評論 “幣安利潤或超阿里”！對於胡潤百富榜的財富排名，趙長鵬本人隨即否認稱：“胡説，除以 100 差不多吧”。與趙長鵬的回應相反，有社媒分析依據幣安最新的 BNB 銷燬數據推算，其季度利潤或達 64 億美元，可能已超過阿里巴巴。不過，幣安可能已經修改了其白皮書中關於 BNB 銷燬的規則。而趙長鵬的財富依然是個謎。

國內公司/行業

美國 AI 公司們，開始青睞 Made in China 的大模型。美國頭部 AI 編程產品 Windsurf 被曝其神秘高速模型實為中國智譜的 GLM。此外，包括估值 93 億美元的 AI Agent 公司 Vercel 也宣佈與智譜合作提供 GLM-4.6 API 服務，並稱贊其性能優異。美國 AI 公司紛紛選擇中國大模型，主要因其 “性能夠打，且量大管飽又便宜”。

豆包月活首超 DeepSeek 登頂，即夢、可靈、智譜、Kimi 集體下滑，“AI+ 醫療” 異軍突起。2025 年三季度 AI 應用市場兩極分化加劇。豆包月活增長 22.2% 至 1.59 億，首次超越 DeepSeek 成為雙料冠軍；DeepSeek 月活下滑 14%，陷入 “孤島困境”。Kimi、智譜清言、MiniMax 等 “AI 四小強” 集體下滑，面臨成本壓力被迫收費或轉型。螞蟻集團 AQ 等 “AI+ 醫療” 應用異軍突起，月活達 464 萬。

陽光電源如何憑一己之力震撼了整個行業？陽光電源 2025 年前三季度營收 664 億元（增長 33%），淨利潤 119 億元（增長 56%），單季利潤 41.5 億元。海外儲能業務爆單，毛利率保持 34% 高位，經營現金流暴漲超 1100% 至 99 億元，同時削減負債 52 億元。公司佈局 AI 數據中心電源等新業務，展現龍頭企業穿越週期的韌性。

中國車企在歐洲迎來歷史最好月份，市場份額首超韓國車企。受純電動和插電式混合動力車型強勁增長的推動，中國車企在歐洲乘用車市場的銷售份額於 9 月攀升至創紀錄的 7.4%。比亞迪、名爵等品牌在英國市場表現尤為突出。中國品牌在插混市場份額達 20%，在西歐 18 國市場首次超越韓國品牌。

關鍵時刻，宗馥莉罕見公開露面，多人確認：她沒有繼續任職於娃哈哈。辭去娃哈哈集團董事長職位的宗馥莉，現在是宏勝集團的總裁。從 9 月初宏勝系旗下公司傳出要求經銷商經銷 “娃小宗”，到 10 月底媒體報道稱基於經銷商壓力繼續做 “娃哈哈” 品牌，娃哈哈品牌經歷了一輪市場大考，這不僅影響着經銷商、消費者對娃哈哈的市場預期，也擾動了娃哈哈的供應端。

海外宏觀

美國國會預算辦公室（CBO）預估：美國政府停擺已造成 180 億美元的經濟損失。180 億美元中預計有 70 億至 140 億美元將無法挽回，具體數額取決於停擺的最終持續時間。一旦停擺進入第六週，美國國會預算辦公室預估美國經濟將造成 280 億美元損失。如果停工持續八週，損失將飆至 390 億美元。

歷史上的黃金牛市：10% 的回調並不稀奇，但牛市是如何終結的？美銀指出，自 1970 年以來的歷次黃金大牛市中，超過 10% 的月度回調並不少見。在這些回調之後，金價往往會重拾升勢，繼續走高。而歷次黃金牛市的終結，並非因為技術性超買或短期震盪，而是其背後的核心驅動因素髮生了根本性改變。

貝森特 “指導” 日本政府 “少干預”，日本央行加息在望？美國財長貝森特罕見敦促日本政府給予央行政策空間，此舉正值高市早苗施壓央行維持低利率之際。儘管日本財務大臣試圖淡化貝森特的 “口頭干預”，但市場已將此解讀為對日本央行加息的外部支持，日元應聲走強。本週四，日本央行將公佈最新利率決議。

歐洲央行加速數字歐元計劃，2029 年或正式啓用。據報道，歐洲央行官員或將於本週在佛羅倫薩召開的會議上決定，加速推進數字歐元項目，目標在 2029 年正式推出，以強化歐洲在支付體系中的戰略自主。儘管立法進程仍存分歧，但在美國支付巨頭與美元穩定幣威脅下，歐元區推進數字貨幣的緊迫感正急劇上升。

海外公司

高盛解讀黃仁勳 GTC 演講：5000 億美元收入預期，超過市場預期，還有進一步上調的空間。黃仁勳演講稱，公司對 2025-2026 年累計實現 5000 億美元的數據中心收入具有可見度。該收入預期比華爾街普遍預期的 4470 億美元高出 12%，也比高盛自身預期的 4530 億美元高出 10%。高盛認為該指引是英偉達股價的增量利好，並表示其自身預測仍有進一步上調的空間。

完成 “盈利化重組”，OpenAI 為 IPO“鋪平道路”，AI 最高潮要來了？OpenAI 首席執行官 Sam Altman 在公開直播中提到，“考慮到我們的資本需求”，IPO 是可能的選項。OpenAI 預計到 2029 年將消耗 1150 億美元，而今年收入預計僅為 130 億美元，資金缺口巨大。OpenAI 和微軟 “友好分手”，正式轉型為公共利益公司（PBC），已為未來 IPO 鋪平了道路。

特朗普政策衝擊電動車業務，通用汽車裁員 1700、5500 員工無薪休假。無薪休假的員工包括今夏底特律電動汽車工廠 Factory Zero 開始休假的 3400 名工人。該廠明年 1 月將再召回 1200 人，其餘員工無限期無薪休假。通用汽車確認，在美國密歇根和俄亥俄兩個州共裁員約 1700 人；稱明年 1 月起暫停俄亥俄州和田納西州的電池工廠生產。

波音 Q3 每股虧損 7.47 美元遠超預期，777X 項目再推遲並計提 49 億美元。波音本季度營收為 232.7 億美元高於預期，同時現金流超預期轉正，這得益於交付量增加，波音 Q3 交付 160 架飛機創 2018 年以來新高。但 777X 項目持續拖累，777X 項目目前已累計減值近 160 億美元，較原定時間表延遲七年，預計將於 2027 年投入運營。

今日要聞前瞻

習近平將同美國總統特朗普舉行會晤。

日本央行公佈利率決議，行長植田和男召開新聞發佈會。

歐洲央行公佈利率決議，行長拉加德召開新聞發佈會。

達拉斯聯儲主席洛根講話。

歐元區三季度 GDP，9 月失業率。

德國 10 月 CPI。

蘋果、亞馬遜、禮來公佈財報。