Breakfast | As trade tensions ease, U.S. stocks hit new highs! The market awaits tech earnings reports

市場概述

全球貿易局勢緩和，市場預計本週美聯儲繼續降息，美股三大指數創新高，標普 500 創下自 5 月以來的最佳三日漲幅。市場等待大型科技股本週財報，科技股領漲。科技七巨頭全線大漲，特斯拉一度漲超 6%。半導體股普漲，高通一度暴漲 20%、收漲 11.09%。

長期美債收益率普跌，10 年期跌 3.65 個基點、重回 4% 下方。避險情緒消退，短期美債小幅下挫。美元震盪走低 0.16%。人民幣創兩個月最大漲幅。阿根廷比索兑美元漲超 3%，米萊在阿根廷中期選舉中勝利。

加密貨幣大漲，但週一紐約尾盤漲幅收窄，以太坊 24 小時一度漲 4.7%，隨後較日高跌約 3%。避險需求減弱，黃金大跌破 4000 美元，較上週五收盤價跌 3.2%。倫銅漲 1.2%，收創歷史新高、首次收於 1.1 萬美元上方。

亞洲時段，滬指距 4000 點一步之遙，盤中最高 3999.07 點，存儲芯片、CPO 輪番爆發，恆科指漲近 2%，國債全線反彈。

要聞

王毅同美國國務卿魯比奧通電話：希望雙方相向而行，為中美高層互動做好準備。

潘功勝：中國央行將恢復公開市場國債買賣，持續打擊虛擬貨幣炒作。朱鶴新：聚焦貿易便利化，外匯局將新出台 9 條政策措施。吳清：證監會將深化創業板改革、着力發揮中長期資金 “壓艙石” 和 “穩定器” 作用。李雲澤：圍繞擴大內需戰略，強化重大項目資金供給，助推消費擴容升級。

特朗普延長美墨貿易談判期，稱“一段時間” 內不重啓美加談判。美國與東南亞多國達成貿易協議，但 “細節不足，後續談判決定服裝和電子產品等關鍵行業是否能獲得減免”。

倫敦白銀市場流動性緩解，實物租賃利率大幅回落。銅價逼近歷史高點，貿易緩和疊加供應受阻推升行情。

高通一度暴漲 20%，推出人工智能芯片，在數據中心市場與英偉達競爭。

AMD盤中轉漲，報道稱與美能源部達成10 億美元 AI 合作，打造兩台超算。

特斯拉“世界模擬器” 來了：1 天學習人類 500 年駕駛經驗，擎天柱可共用同款 “大腦”。

報道：亞馬遜將宣佈其史上最大規模裁員，多達 3 萬，涉及雲計算等核心部門。

PCB 產業鏈大爆發：勝宏科技Q3 淨利 11.02 億元，產能擴張激進、在建工程暴增 1283.08%。

國產定製芯片龍頭芯原股份Q3 營收同比增長 78.38%，淨虧損收窄至 2685.11 萬元。

北方稀土Q3 淨利潤同比增長 69.48%，營收增 33.32%。

市場收報

歐美股市：標普 500 漲幅 1.23%，報 6875.16 點。道指漲幅 0.71%，報 47544.59 點。納指漲幅 1.86%，報 23637.456 點。歐洲 STOXX 600 指數收漲 0.21%，報 576.99 點。

A 股：滬指漲 1.18%，報 3996.94 點。深成指漲 1.51%，報 13489.40 點。創業板指漲 1.98%，報 3234.45 點。

債市：美國 10 年期國債收益率跌 0.77 個基點，報 3.9930%。兩年期美債收益率漲 2.32 個基點，報 3.5032%。

商品：WTI 12 月原油期貨收跌 0.31%，報 61.31 美元/桶。布倫特 12 月原油期貨收跌 0.49%，報 65.62 美元/桶。COMEX 黃金期貨跌 3.12%，報 4008.40 美元/盎司。COMEX 白銀期貨跌 3.54%，報 46.875 美元/盎司。

要聞詳情

全球重磅

王毅同美國國務卿魯比奧通電話：希望雙方相向而行，為中美高層互動做好準備。王毅表示，習近平主席和特朗普總統都是世界級領袖，長期交往、彼此尊重，這已成為中美關係最寶貴的戰略資產。

潘功勝：中國央行將恢復公開市場國債買賣，持續打擊虛擬貨幣炒作。潘功勝表示，近年來，市場機構發行的虛擬貨幣特別是穩定幣不斷湧現，但整體還處在發展早期。國際金融組織和中央銀行等金融管理部門對穩定幣的發展普遍持審慎態度。下一步，人民銀行將會同執法部門繼續打擊境內虛擬貨幣的經營和炒作，維護經濟金融秩序，同時密切跟蹤、動態評估境外穩定幣的發展。

朱鶴新：聚焦貿易便利化，外匯局將新出台 9 條政策措施。朱鶴新表示，聚焦貿易便利化，近期國家外匯局將新出台 9 條政策措施，更大力度推動貿易創新發展。主要是擴大跨境貿易高水平開放試點範圍和軋差結算業務種類，優化貿易新業態主體外匯資金結算，放寬服務貿易代墊業務管理等。

吳清：證監會將深化創業板改革、着力發揮中長期資金 “壓艙石” 和 “穩定器” 作用。吳清表示，將啓動實施深化創業板改革，設置更加契合新興領域和未來產業創新創業企業特徵的上市標準，為新產業、新業態、新技術企業提供更加精準、包容的金融服務。進一步固本培元，夯實市場穩定內在基礎。將擇機推出再融資儲架發行制度，進一步拓寬併購重組支持渠道。督促上市公司完善治理、加大分紅回購增持力度，用真金白銀回報股東支持。

李雲澤：圍繞擴大內需戰略，強化重大項目資金供給，助推消費擴容升級。李雲澤表示，着力提升經濟金融適配性，更好促進經濟社會持續健康發展。將推動構建直接融資和間接融資協同、投資於物和投資於人並重、融資期限與產業發展匹配、國內市場與國際市場聯動的金融服務新模式。

特朗普延長美墨貿易談判期，稱 “一段時間” 內不重啓美加談判。墨西哥總統辛鮑姆稱，特朗普已同意再次延長兩國就貿易、安全和移民問題達成協議的最後期限。墨西哥比索刷新日高。因安大略省贊助借里根之口反關税的廣告，特朗普上週四深夜宣佈終止美加貿易談判，週六稱要將進口加拿大商品關税提高 10%，週一稱不想見加總理卡尼。卡尼週一稱，隨時準備重啓談判，談判中斷以來未與特朗普通話，加方未收到加徵關税實施的細節。安大略省長 Ford 稱永遠不會就相關廣告道歉。

美國與東南亞多國達成貿易協議，但 “細節不足，後續談判決定服裝和電子產品等關鍵行業是否能獲得減免”。美國與馬來西亞和柬埔寨簽署了貿易協議，與泰國和越南達成了框架協議。根據協議，東南亞國家將降低對美國汽車、農產品等關税，承諾採購波音飛機。作為交換，美國將對這些國家的部分商品豁免關税。分析人士指出，儘管各國原則上同意削減關税，但後續談判將決定服裝、鞋類和電子產品等關鍵出口行業是否能獲得美國的關税減免。

賣美債買黃金 “中長期並非明智之舉”！大摩利率團隊：美債終會 “閃耀” 的。近期紐約聯儲託管的外國官方美債持有量減少了近 1550 億美元，同期金價飆升超 25%。大摩報告推測，這部分資金可能從美債流向了黃金。然而，從中長期看，拋售美債買入黃金可能並非明智之舉。歷史數據顯示，在過去 50 年的任何一個十年週期中，黃金的總回報率都遜於美國國債。

大跌之後的黃金，短期不再成為一個 “性價比高的全球資產”。申萬宏源指出，短期內黃金已不再是明智之選，目前的高波動性嚴重侵蝕了其風險收益比。配置型資金應等待 3800-3900 美元/盎司區域逢低佈局，交易型資金則應待波動率回落至低位後再入場。中長期來看黃金仍具配置價值，量化模型顯示 2026 年金價中樞在 4814 美元/盎司。

倫敦白銀市場流動性緩解，實物租賃利率大幅回落。倫敦白銀市場的流動性緊縮已緩解，租賃利率從 10 月上旬 34.9% 的歷史高位回落至 5.6%。隨着供應擔憂降温，週一銀價一度下跌 1.7%，現至每盎司 47.95 美元。此前，流動性不足曾導致倫敦銀價高於紐約，引發貿易商罕見地空運白銀套利。

銅價逼近歷史高點，貿易緩和疊加供應受阻推升行情。今年從南美到印度尼西亞的礦山生產受阻，加劇了市場對銅供應的擔憂。此外今年疲軟的美元也為銅價上漲創造了有利環境。週一倫銅一度上漲 1.2% 至每噸 11094 美元，距離 2024 年 5 月創下的歷史高點僅差約 10 美元。

微軟谷歌 Meta 亞馬遜本週財報，市場最關注的只有一個數字。本週，市場對美股科技巨頭財報的焦點，是其 “資本支出” 數字。科技公司正競相投入鉅額資金建設 AI 超級計算中心。分析師預計大型科技公司明年總資本支出將增長 24% 至近 5500 億美元。投資者將密切關注這些鉅額投入能否轉化為實際增長，以平衡投資與回報。

高通盤中一度暴漲 20%，推出人工智能芯片，在數據中心市場與英偉達競爭。高通公司正憑藉新的芯片產品進入 AI 數據中心市場，旨在挑戰英偉達公司的市場主導地位。該公司的新產品（包括明年出貨的 AI200 和 27 年問世的 AI250）將作為獨立組件、加速卡或完整服務器機櫃的一部分提供。新產品提供高達 768GB 內存，專注於能效和 AI 推理任務。受此消息提振，高通股價盤中一度漲 20%，創 2019 年來盤中最大漲幅。

AMD 盤中轉漲，報道稱與美能源部達成 10 億美元 AI 合作，打造兩台超算。首台超算名為 Lux，基於 AMD 的 MI355X AI 芯片打造，計劃未來六個月內建成並投入使用。第二台超算 Discovery 將採用 AMD 的 MI430 系列芯片，預計 2028 年交付，2029 年投入運營。美國能源部長稱，這些系統將 “極大加速” 核能和聚變能源、國防與國家安全技術以及藥物研發等領域的進展。

特斯拉 “世界模擬器” 來了：1 天學習人類 500 年駕駛經驗，擎天柱可共用同款 “大腦”。特斯拉披露了基於神經網絡的 “世界模擬器”，這是為其自動駕駛（FSD）和擎天柱機器人項目打造的逼真虛擬訓練場。它能生成連續、多視角的駕駛場景，實現 AI 在一天內學習相當於人類 500 年駕駛經驗，大幅降低真實路測依賴。模擬器可用於閉環評估、再現危險場景和創造極端 “長尾” 測試，是實現端到端通用 AI 的關鍵。

報道：亞馬遜將宣佈其史上最大規模裁員，多達 3 萬，涉及雲計算等核心部門。當地時間週一，據媒體援引知情人士透露，亞馬遜公司計劃在多個關鍵部門裁減企業崗位。此次裁員最快可能在週二啓動，涉及幾乎所有業務部門。亞馬遜此次裁員是首席執行官 Jassy 推行的成本削減計劃的一部分。Jassy 今年 6 月表示，隨着公司越來越多地使用 AI，員工規模可能會縮減。

研究 400 年 30 次泡沫後，540 億美元對沖基金 Coatue 依然堅定看好 AI。對沖基金 Coatue 研究了 400 年中市場 30 多次泡沫事件，得出結論：押注 AI 仍是正確的。Coatue 認為當前 AI 熱潮的普及速度、低槓桿和估值水平與歷史泡沫有本質區別。AI 繁榮情景的概率為三分之二，長期基本面強勁，預計 AI 驅動的利潤增長將在未來 5 到 10 年支撐鉅額投資。

PCB 產業鏈大爆發：勝宏科技 Q3 淨利 11.02 億元，產能擴張激進、在建工程暴增 1283.08%。勝宏科技第三季度營收 50.86 億元，同比增長 78.95%；歸母淨利潤 11.02 億元，同比激增 260.52%。公司產能擴張激進，在建工程從年初的 2.57 億元暴增至 35.48 億元，增幅高達 1283.08%。

國產定製芯片龍頭芯原股份 Q3 營收同比增長 78.38%，淨虧損收窄至 2685.11 萬元。得益於在手訂單的持續轉化和人工智能相關需求的爆發，芯原股份 Q3 營業收入創下歷史新高，同時淨虧損同比、環比均減虧超 70%。Q3 芯片設計業務收入同比增長 80.23%；量產業務收入同比暴增 157.84%，成為拉動總營收的主力。

北方稀土 Q3 淨利潤同比增長 69.48%，營收增 33.32%。稀土生產商北方稀土 Q3 實現營收增長 33.32%，歸屬於上市公司股東的淨利潤約 6.1 億元人民幣，同比增長 69.48%。前三季度，公司淨利潤同比飆升 280%，稀土金屬產品銷量同比增長 23.50%。

國內宏觀

中國 9 月規模以上工業企業利潤同比增長 21.6%，高技術製造業帶動作用明顯。1-9 月份，規模以上裝備製造業利潤同比增長 9.4%，高於全部規模以上工業平均水平 6.2 個百分點，拉動全部規模以上工業企業利潤增長 3.4 個百分點；高技術製造業帶動作用明顯，規模以上高技術製造業利潤同比增長 8.7%，較 1-8 月份加快 2.7 個百分點。

證監會：全面優化融資融券監管制度，進一步加強程序化交易監管。證監會提到，全面優化融資融券監管制度。進一步加強融資融券業務監管，完善融資融券規則，提高融資融券業務透明度和公平性，切實加大投資者保護力度。進一步加強程序化交易監管。加大對程序化交易報告的信息核查力度，完善異常交易監控標準，針對性強化交易監測監控，維護市場交易的公平性。

證監會：明確外資公募基金短線交易適用規則，支持境內機構為外資提供投顧服務。證監會表示，明確外資公募基金短線交易適用規則。給予外資公募基金與境內公募基金按產品賬户維度計算短線交易持股比例的同等待遇，便利境外大型資產管理機構開展投資。加快出台證券基金投資諮詢業務規則，支持境內專業持牌機構為合格境外投資者提供證券投資諮詢服務。

新一輪貿易談判的微妙信號。據民生宏觀，“框架性協議” 更像早些時候歐美之間達成的協議（缺乏細節），而非此前的第一階段協議。框架協議的意義在於理清解決問題的 “方向和順序”。此前雙方推進雙邊關係，最基本的障礙是解決問題和籌碼交換的先後順序不清晰。通過理清關税、稀土等議題的解決順序，為後續磋商奠定基礎。這顯著降低了短期關係脱軌風險，併為可能於明年初達成的全面貿易協議鋪平道路。

國內公司

美團史上最大規模發債，30 億美元，為 “外賣大戰” 補充彈藥。據媒體披露，美團的目標是出售約 20 億美元的美元票據，以及等值 10 億美元的離岸人民幣票據。此次發行最早可能於本週二推向市場，但具體細節可能根據投資者反饋進行調整。今年以來，包括阿里和京東在內的行業巨頭今年以來紛紛推出大幅度的折扣和激勵措施，加劇了市場競爭，對美團的股價表現構成了壓力。

美團視頻生成模型來了，一出手就是開源 SOTA。美團最新開源 SOTA 視頻模型名為 LongCat-Video，參數 13.6B，支持文生/圖生視頻，視頻時長可達數分鐘。測評顯示，模型能力在開源模型中處於頂尖水平，部分核心維度甚至可與谷歌最新、最強閉源模型 Veo3 媲美。

恆瑞醫藥 Q3 營收同比增長 12.7%，藥品銷售及海外授權首付款收到的現金增加。在公司堅持創新和國際化的雙輪戰略下，恆瑞醫藥實現了 Q3 營收、利潤雙增長。同時，恆瑞醫藥研發費用維持高位，多款創新藥取得進程，目前公司氟唑帕利膠囊的藥品上市許可申請獲國家藥監局受理。

海外宏觀

IMF 警告：美國債務率將飆破 143%！根據 IMF 預測，到 2030 年美國政府總債務佔 GDP 比重將從目前水平飆升超 20 個百分點，達到 143.4%，刷新疫情後創下的歷史紀錄。到 2030 年，意大利和希臘的政府債務比率預計都將呈下降趨勢，而美國的債務佔 GDP 比率仍將持續上升。美國擁有全球儲備貨幣地位，借貸能力遠超歐洲國家，這一轉折點仍具有標誌性意義。

自 7 月美國立法以來，穩定幣使用量暴漲 70%！美國《天才法案》通過後穩定幣支付量激增，8 月交易額突破 100 億美元，其中企業間轉賬佔比近三分之二成為主要驅動力。該法案提供的監管清晰度促使企業廣泛採用穩定幣進行跨境支付，以規避傳統銀行系統延遲，預計全年支付規模將達 1220 億美元。

美財長貝森特肯定 “早苗經濟學”，未提日元貶值。美國財政部長貝森特對日本首相高市早苗的擴張性財政政策表示讚賞，日本財務大臣片山皋月與貝森特進行了首次面對面會談，兩人沒有就貨幣政策的細節或 9 月份美日簽署的外匯聯合聲明的細節展開討論。分析稱，此舉可能令日本方面鬆了一口氣，因為他們此前擔心貝森特可能會提及日元疲軟問題。

中金：日本居民當年為何沒入市？日本 90 年代經驗表明，單純低利率環境和階段性股市上漲並不足以驅動居民資金持續入市。儘管當時出現三輪漲幅超 40% 的牛市，但居民最終仍淨賣出股票，主因在於收入預期惡化、養老體系壓力推高預防性儲蓄，以及高企的債務負擔共同抑制了風險偏好和入市能力。

全球首個與日元掛鈎的穩定幣在日本推出。這一舉措在以現金和信用卡為主的日本具有標誌性意義，顯示日本金融基礎設施正向區塊鏈化和數字化邁進。但有政策制定者表示擔心，穩定幣可能會促使資金流動脱離受監管的銀行體系，並有可能削弱商業銀行在全球支付流中的作用。

中選意外大勝，米萊阿根廷改革將繼續，美國避免了 “救助虧損”。據報道，阿根廷總統米萊領導的自由前進黨在中期選舉中獲 41% 選票，在眾議院獲 64 席，有望達到保護總統否決權的三分之一議席門檻。分析稱，此次勝利為其激進緊縮改革贏得民意背書，扭轉了 9 月地方選舉慘敗局面。美國此前提供的 200 億美元貨幣互換支持獲得回報。

OPEC+ 代表稱預計 12 月將連續第三個月小幅增產，增幅 13.7 萬桶/日。OPEC+ 預計將在 12 月小幅恢復部分原油產量，這是該組織本週末關鍵成員會議的基準情境方案。OPEC+ 目前預計將討論連續第三個月增加每日 13.7 萬桶的原油產量，該議題將在 11 月 2 日的視頻會議上討論。

海外公司

報道：iPhone 18 Pro 或迎雙重升級，4800 萬像素配更大光圈。雖然具體技術參數尚未公佈，但預計光圈值至少將達到 F/2.0，優於 iPhone 17 Pro 系列的 F/2.2 光圈。報道稱基礎版 iPhone 18 預計不會在蘋果 2026 年 9 月發佈會上亮相，而是推遲至 2027 年初發布，此舉或為蘋果首款摺疊屏 iPhone 的推出讓路。

OpenAI“獨立完成” 高達 1.5 萬億美元的交易，不請投行、不請律所，“專注算力，財務細節稍後再談”。OpenAI 僅依靠 Altman、總裁、CFO 等核心高管團隊主導完成 1.5 萬億美元芯片供應交易。團隊優先關注技術層面，採取 “先拿芯片再説” 策略，財務法律細節後續完善。從與 CoreWeave 的 119 億美元算力換股權模式，到英偉達 3500 億美元芯片採購、甲骨文 3000 億美元數據中心項目，OpenAI 展現驚人執行效率，體現 AI 算力競賽緊迫性壓倒傳統商業審慎原則。

Anthropic 與谷歌雲簽下大單：谷歌彰顯實力，亞馬遜面臨壓力。AI 新貴 Anthropic 與谷歌雲達成了一項價值數百億美元的 “里程碑式” 協議，這筆交易預計將在 2027 年為谷歌雲帶來 90 億至 130 億美元的年收入。儘管亞馬遜雲服務 AWS 仍是 Anthropic 的主要雲服務商，但此次未能贏得關鍵的增量算力訂單，引發市場對其長期競爭力的關注。

醫藥巨頭諾華同意歷史上最大筆收購，120 億美元拿下 “罕見病專家” Avidity。諾華以 120 億美元收購罕見病生物技術公司 Avidity，創公司十多年最大收購案，溢價 46%。Avidity 三種在研藥物預計 2030 年前上市，峯值年銷售額可達數十億美元，將助力諾華應對專利懸崖。此次交易將諾華 2024-2029 年複合年增長率從 5% 提升至 6%。

今日要聞前瞻

2025 金融街論壇年會於 10 月 27 日至 30 日舉行。

英偉達 GTC 大會，黃仁勳發表演講。

美國 8 月 20 座大城市房價指數。