Earnings Preview | With a market value exceeding $3 trillion, is AI-backed Google still "cheap"?

智通財經 APP 獲悉，谷歌母公司 Alphabet(GOOGL.US) 股價上週飆升至創紀錄水平，推動市值達到超 3 萬億美元。今年迄今，該股已上漲約 30% ，遠超標普 500 指數 (約 12%)，甚至超過大多數其他大型科技巨頭。在這種背景下，Alphabet 將於北京時間晨間 10 月 30 日公佈第三季度財報，市場對其寄予厚望。分析師預測，受數字廣告反彈和雲計算需求旺盛的推動，2025 年全年收入將增長約 16%，利潤將增長約 27%。具體到第三季度，市場普遍預測其收入約為 1000 億美元，每股收益為 2.29 美元。

儘管上週五創下新高，但 Alphabet 的股價經歷了波動的一週。週一，股價一度觸及 257.33 美元的盤中高點，但在 OpenAI 發佈 “ChatGPT Atlas” 網絡瀏覽器後，週二股價出現下跌，新的人工智能瀏覽器競爭讓市場感到恐慌。受谷歌發佈突破性量子計算算法，以及與人工智能初創公司 Anthropic 達成數十億美元雲計算協議、將提供多達 100 萬顆谷歌 TPU 芯片的報道推動，該股在週三和週四反彈。週五，該股再次反彈，盤前上漲超過 2%，抹平了週中跌幅。

焦點：AI 雲與搜索業務

最值得關注的是其人工智能投資與產品。最近幾周，該公司宣佈將在人工智能和雲基礎設施方面投入超過 240 億美元，其中包括在印度投資 150 億美元建設數據中心 (這是谷歌在印度迄今為止規模最大的數據中心項目)，以及斥資 90 億美元擴建美國數據中心。該公司還在 10 月份推出了多款人工智能驅動的新產品，例如搭載下一代 Tensor G5 芯片和 “AI everywhere” 軟件功能的 Pixel 10 智能手機。

谷歌搜索業務受益於人工智能的注入。根據 StatCounter 的最新數據，Alphabet 以 90.4% 的市場份額領先搜索領域;其次是微軟的必應，份額為 4.08%。Alphabet 一直在積極嵌入人工智能，尤其是在搜索領域，以增強用户體驗，提供更好的人工智能功能，從而提高廣告效果。谷歌的人工智能搜索功能正在推動更深入的參與，人工智能模式提供高級推理和多模式響應。谷歌搜索功能現已配備在超過 3 億台設備。人工智能概覽現在每月覆蓋超過 20 億用户，並在 200 多個國家/地區以 40 種語言提供。現在，它在全球範圍內推動了超過 10% 的查詢增長。

Alphabet 還在蓬勃發展的雲計算市場中發展迅速。在競爭激烈的雲基礎設施市場中，谷歌雲已經鞏固了其第三大提供商的地位，與亞馬遜 (AMZN.US) 雲部門 AWS 和微軟 (MSFT.US) Azure 競爭。谷歌雲平台和 Google Workspace 的廣泛採用預計將推動谷歌雲領域的增長。

根據 Synergy Research Group 的數據，谷歌雲和微軟的市場份額正在不斷擴大，而 AWS 在 2025 年第二季度繼續保持領先地位，市場份額為 30%。Alphabet 和微軟的市場份額分別為 20% 和 13%。

然而，谷歌正面臨容量不足的問題，在 2025 年新容量上線之前，雲計算收入的波動性預計會加大。預計這將損害 Alphabet 即將公佈的季度的 Google Cloud 收入。

根據分析師的集體評估，“谷歌雲” 營收預計達到 146.6 億美元，同比增長 29.1%。“谷歌廣告收入” 預計將達到 724.5 億美元，同比增長 10%。“谷歌搜索及其他業務收入” 的普遍預期為 550.9 億美元，同比增長 11.5%。

看漲情緒高漲

投資者樂觀情緒高漲。華爾街分析師紛紛上調評級和目標價，散户投資者也日益熱情高漲。截至上週五，Stocktwits 上谷歌的市場情緒已躍升至 “極度看漲”，交易員預測該公司將 “爆發式” 創下新高。

許多分析師現在認為 Alphabet 有更多上漲空間。摩根士丹利最近將其目標價上調至 270 美元 (增持)。BMO Capital 將其目標價上調至 294 美元，理由是谷歌在搜索和雲計算領域的 “人工智能領導地位”。Oppenheimer 將其目標價上調至華爾街最高的 300 美元 (比當前水平高出約 15-18%)。Stifel 將其目標價從 222 美元上調至 292 美元，指出廣告趨勢改善和反壟斷結果有利。伯恩斯坦將其目標價從 210 美元上調至 260 美元，因為人工智能發展加速。超過 90% 的分析師對該股給予買入或同等評級，反映出對 Alphabet 增長軌跡的信心。

估值相對較便宜

Alphabet 的飆升正值人工智能推動的更廣泛的科技股反彈之際。上週，蘋果、亞馬遜與微軟等股價均出現反彈，總體而言，在所謂的 “人工智能狂熱” 中，科技股佔比較高的納斯達克綜合指數最近創下歷史新高，像 Alphabet 這樣的大型股領漲。

人工智能熱潮推高了估值，但也引發了一些謹慎的聲音。美國銀行最近的一項調查發現，54% 的基金經理認為人工智能股票正處於泡沫區域。然而，許多分析師認為，Alphabet 的估值相對於同行而言仍然合理——市盈率約為 20 倍，比一些競爭對手的科技巨頭有所折讓。谷歌 2025 年的收益預計將比 2024 年增長約 18% ，該公司龐大的現金流 (為積極的回購提供資金) 有助於支撐其股價。一位 Oppenheimer 分析師寫道：“鑑於更為保守的估計和較低的估值，我們短期內對 Alphabet 更為看好”，他稱谷歌的股價即使在歷史高位也具有吸引力。簡而言之，儘管風險 (從監管到競爭) 依然存在，但華爾街的共識是，Alphabet 在搜索、廣告和人工智能方面的基本優勢使其在短期和長期內都能實現進一步增長。

不過，Alphabet 上漲勢頭也存在風險。上個月，美國法官裁定谷歌在反壟斷案中不會被迫出售 Chrome 或 Android 等關鍵資產，Alphabet 獲得了重大的法律緩刑。相反，法院實施了更温和的補救措施 (例如與競爭對手共享數據)——避免了分拆並消除了投資者的巨大擔憂。這一有利的裁決使 Alphabet 股價在消息公佈後上漲了約 7%。然而，全球監管壓力依然存在。英國競爭監管機構剛剛將谷歌的搜索業務指定為特殊的 “戰略市場地位”，為對其約 90% 的搜索市場份額進行更嚴格的監管鋪平了道路。在美國，最高法院允許了一項禁令 (來自 Epic Games 的訴訟)，該禁令將迫使谷歌到 2026 年放寬其應用商店政策。針對谷歌廣告技術業務的反壟斷審判也在進行中，這使得一些監管風險猶存。