The Federal Reserve is expected to cut interest rates consecutively this week, but internal rifts may hinder the path to further easing

智通財經 APP 獲悉，美聯儲本週預計將連續第二次降息，以支撐疲軟的就業市場。然而，若有人提議在 10 月之後繼續推進寬鬆週期，可能會遭到部分官員的再次反對，部分官員仍對通脹問題心存擔憂。

儘管目前美聯儲的鴿派陣營在辯論中佔據上風，併成功推動降息，但另一派政策制定者則擔心降息力度可能過大。

上週五公佈的消費者價格最新數據顯示，9 月美國核心通脹增速降至三個月來最低水平。這一數據雖為美聯儲的降息計劃提供了支撐，但整體通脹降温進程陷入停滯的現狀，並未為 “進一步多次降息” 的主張提供有力依據。

富國銀行經濟學家妮可·塞爾維表示：“這會讓美聯儲在 10 月保持寬鬆傾向，但通脹的基本面實際上並未發生變化。”

今年以來，美聯儲政策制定者一直處於觀望狀態，等待評估關税及其他政策變動對經濟的影響。今年夏季招聘活動大幅放緩後，官員們在 9 月決定將基準利率下調 25 個基點，同時預計年底前還將再降息兩次。

自那次會議以來，最新的就業市場數據 (部分數據由私營機構提供，填補了政府停擺造成的信息空白) 並未帶來太多積極信號。本月早些時候，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示，就業市場 “實際上已顯著疲軟”，並指出存在 “相當大的下行風險”。

受此影響，期貨市場幾乎已完全消化 “下週降息 25 個基點” 的預期，同時預計 12 月將再次降息，明年 3 月將迎來第三次降息。

在規模達 29 萬億美元的美國國債市場，投資者今年藉助對美聯儲降息的預期獲得了超額回報，創下 2020 年以來的最佳年度表現。本月，市場因對未來進一步降息的預期，延續了漲勢，漲幅達 1.1%。

摩根士丹利投資管理公司全市場固定收益團隊負責人維沙爾·坎杜賈表示：“要擺脱當前市場對未來兩次會議降息 50 個基點的定價預期，難度極大。偏離市場預期的做法難以找到合理依據。”

上週五的消費者價格指數 (CPI) 報告並未打消交易員的降息預期。美國國債市場的上漲推動 10 年期美國國債收益率 (作為信用卡、汽車貸款等借貸成本的基準) 跌破 4%，接近今年 4 月的水平。

桑坦德銀行美國資本市場首席美國經濟學家斯蒂芬·斯坦利指出：“金融市場採取了極為激進的立場，而美聯儲領導層對此並未給出任何明確的反對信號。”

不過，反對聲音可能來自幾位地區聯邦儲備銀行行長，包括聖路易斯聯儲的阿爾貝託·穆薩勒姆、堪薩斯城聯儲的傑夫·施密德以及克利夫蘭聯儲的貝絲·哈馬克。9 月公佈的利率預期顯示，美聯儲 19 位政策制定者中，有 9 人認為今年最多再降息一次，其中 7 人甚至傾向於不再進一步降息。

非關税因素引發的通脹壓力

該陣營中的部分官員承認招聘活動已放緩，並支持 9 月的降息舉措，但他們同時指出，受移民數量大幅下降影響，勞動力供給與需求同步鋭減。這意味着，要維持失業率穩定，所需新增就業崗位數量已有所減少。部分官員估計，所謂的 “就業平衡增長率” 已接近當前的就業增長速度——過去三個月，美國月均新增就業崗位 2.9 萬個。

他們對通脹的擔憂也在逐漸升温。

儘管關税並未引發許多人預期的大幅物價上漲，但新關税措施的持續出台，讓人擔心其影響可能會更持久。此外，目前有證據表明，除了受關税直接影響的領域外，其他品類也開始出現物價上漲壓力。

克利夫蘭聯儲的哈馬克將於明年在美聯儲利率制定委員會中獲得投票權，她近期已表達了對服務類價格飆升的擔憂。2025 年初，不含住房的核心服務通脹曾有所回落，但目前其同比漲幅已連續四個月超過 3%。

多位官員還指出，通脹率已連續四年以上超過美聯儲 2% 的目標，且預計要到 2028 年才能再次達到這一目標。通脹長期高於目標的情況，會增加長期通脹預期大幅上升的風險——這一變化將引發政策制定者的高度警惕。

美聯儲的政策可信度

費城聯儲主席安娜·保爾森本月在首次政策演講中表示：“長期通脹預期的穩定性，是貨幣政策可信度的重要證明。完成通脹控制任務、將通脹率完全拉回到 2% 的水平，至關重要。”

當前政府停擺導致官方數據發佈中斷，這進一步加大了美聯儲官員對經濟形勢判斷的難度。花旗集團經濟學家維羅妮卡·克拉克表示，這可能意味着官員們會繼續遵循 9 月利率預期中設定的路線——即今年再降息兩次，2026 年全年僅再降息一次。

克拉克稱：“美聯儲內部的分歧依然很大，但目前沒有任何信息能真正改變任何一方的立場。這很可能會成為會議傳遞的核心信息之一：他們目前缺乏足夠清晰的線索，無法判斷經濟的未來走向。”

即便是今年夏季最早指出招聘放緩問題的美聯儲理事克里斯托弗·沃勒，近期也呼籲在降息問題上採取謹慎態度——因為他觀察到經濟強勁增長與就業市場疲軟之間存在矛盾。

沃勒本月早些時候在一次演講中表示：“情況終將發生變化。要麼經濟增長放緩，與疲軟的就業市場相匹配;要麼就業市場復甦，與強勁的經濟增長相適應。”