AI infrastructure faces market stress test! OpenAI's related data center plans to issue $38 billion in bonds

市場即將迎來一次檢驗投資者是否願意為未來十年 AI 基礎設施注入 “數萬億美元資本” 的關鍵時刻。

智通財經 APP 獲悉，報道稱，Vantage Data Centers 最快下週將發起兩筆總額高達 380 億美元的分拆債務融資，用於在德州及威斯康星州建設大型數據中心，該批資產建成後將整體租賃給甲骨文 (ORCL.US)，用於為 OpenAI 提供雲計算與 AI 基礎設施能力，這是雙方參與美國政府主導的 5000 億美元 “Stargate” 項目的一部分。Vantage 暫未回應置評請求。

此番融資恰值信用市場情緒趨疲，次級車貸行業破產、隔夜資金壓力上升、美聯儲縮表導致回購工具餘額降至 2021 年以來低點，均削弱了資金供給。此次債券發行的需求強弱，或將成為支撐本輪由 AI 資金開支驅動的美股與美國經濟上漲之勢能否持續的關鍵指標。

布魯克菲爾德資產管理 CEO 上月曾估算，未來十年為了滿足 AI 需求，工廠、算力基礎設施與能源系統的建設將需約 7 萬億美元資本。而從近期實踐看，投資者對此賽道仍熱情高漲。Meta(META.US) 不久前為路易斯安那州數據中心擴建融資約 290 億美元；甲骨文則於 10 月完成 180 億美元多期債券發行，訂單需求高達 880 億美元。

Vantage 融資落地的同一周，七大科技巨頭中的五家將發佈季度業績，並披露明年資本開支及 AI 投建路線。花旗銀行上月預計，2026 年大科技資本開支總額將升至約 4900 億美元。對於 Meta、微軟 (MSFT.US)、蘋果 (AAPL.US) 等擁有充沛現金流的企業，資金來源並非難題；但對現金流或將出現-160 億美元缺口的甲骨文，以及營收仍有限的 OpenAI 而言，路徑更窄。

高盛分析師預計，OpenAI 明年或需通過發債或增發募資約 750 億美元，以履行與甲骨文、英偉達 (NVDA.US)、博通 (AVGO.US) 及 AMD(AMD.US) 等計算能力供應協議。甲骨文上週上調長期營收指引，預期到本世紀末營收將達 2250 億美元、複合增速超 30%，但未就資本開支給出 2026 年以後的規劃。美銀測算，未來七年甲骨文累計資本開支或需 2060 億美元，而同期營收合計約 3170 億美元。

此外，媒體披露，甲骨文與 OpenAI 上月簽署的雲計算協議規模達 3000 億美元，約佔甲骨文 4550 億美元 “履約義務” 積壓訂單的 65%，推動該股 9 月創下歷史高位。這意味着甲骨文未來資本開支資金來源在很大程度上將取決於 OpenAI 能否在未來一年順利完成大規模債務融資。