Fidelity: Multiple factors support China's "slow bull" market, with different themes and industries bringing diversified opportunities

智通財經 APP 獲悉，富達中國投資總監 Jessie Meng 及客户投資組合策略師 Christopher Wong 近日發文剖析中國市場、動態與投資思維。文章指出，中國股市反彈主要受惠於政府的政策轉向、人工智能 (AI) 持續發展以及流動性充裕。在中國市場，新型消費、電動汽車、科技創新及機械人自動化等領域仍然潛藏大量機會。整體而言，中國正從追求國內生產總值高速增長轉向注重高質素髮展，並且推出政策鼓勵企業派息及提高股東回報，從而支持 “慢牛” 市場，促成長期穩步增長的市場前景。

推動中國市場反彈的因素

中國股市反彈主要受惠於政府的政策轉向、人工智能 (AI) 持續發展 (“DeepSeek 橫空出世”) 以及流動性充裕。當投資者忙於分析中國的經濟數據以評估其基本因素時，股市已從 9 月低位反彈，部份中小型股及創新科技企業表現出色，恒生指數年初至今上升約 30%。

中國政府調整了政策方向，將重點放在支持優質發展，可見其推動經濟走出通縮的決心。其中供給側改革包括 “反內卷” 行動，旨在採取措施削減產能及遏制無序價格競爭。提振需求的刺激措施包括髮放家庭補貼，以提振消費品行業及其他服務業。

中國的 DeepSeek 橫空出世，透過推出低成本 AI 模型，消除了投資者對中國與美國脱鈎後能否在 AI 或其他科技相關領域與全球企業競爭的憂慮。阿里巴巴推出新 AI 科技，加上生物科技及機械人自動化領域的其他發展，亦是推動中國股市反彈的因素之一。

此外，中國股市反彈也是因為流動性充裕，當中機構投資者愈發活躍，已經成為流入境內 A 股市場資金的一大來源。自 2024 年下半年以來，保險資金亦增持 A 股及整體股票，以期提高投資回報。

離岸市場反彈與境內市場滯後的顯著差距

中國市場整體升勢由 H 股 (即在香港上市的中國內地企業的股票) 帶領，其中一個關鍵推動因素是滬深港通的南向資金。滬深港通計劃容許合資格中國內地投資者購買符合條件的 H 股。儘管大部份 H 股仍是由非中國投資者持有，但需求輕微增長已經成功推動此離岸市場反彈。

不過，自今年第二及第三季度以來，境內 A 股市場已經大幅追趕，主要受惠於刺激消費政策及對境內企業產生重大影響的 “反內卷” 行動。除這些正面發展以外，基本因素亦在改善。MSCI China 指數成分企業的第一季度業績正面，是四年多來首次整體符合市場預期。儘管 A 股企業的表現依然落後，但盈利表現與預期的差距已經收窄。

與此同時，散户投資者尚未大規模進入股市。在低息環境下，續期存款的吸引力日益減低，促使家庭尋求更高回報的資產。隨着股票帶來的財富效應增強，家庭或會將 “過剩儲蓄” 轉向境內股市，有望為股市帶來額外動力。有鑑於此，該行相信 A 股市場將繼續追趕離岸市場。

不同主題及行業帶來多元化機遇

就投資主題而言，該行的基金經理正聚焦於 AI、機械人及製造業的自動化領域，認為這些領域潛藏增長機會。

派息股亦表現良好，其中 H 股跑贏 A 股，原因是 H 股的股息率更加吸引，在指數層面的股息率約為 7%，而 A 股的股息率為 4.5%。大量保險資金已流入股市，尤其是在離岸市場上市且股價低於在岸股票的銀行股。

在新型消費領域，追求獨特體驗的年輕一代湧向售賣潮流玩具的娛樂文化商店泡泡瑪特。如今，新型消費已不再侷限於白酒或烈酒等傳統商品。儘管部份股票估值看似偏高，但相關領域繼續帶來投資機會。其他值得關注的行業包括電動汽車、創新科技及工業領域。