This year, it has risen by 500%, with a market value exceeding $20 billion. Oklo, supported by Altman, has dropped 25% in the past five days. What happened?

硅谷核能初創公司 Oklo 正面臨估值泡沫質疑。這家由 Sam Altman 支持、市值突破 200 億美元的公司今年以來股價飆升超 500%，但在沒有營收、沒有運營許可、也沒有簽訂任何具有約束力的供電合同的情況下，其股價過去五個交易日已暴跌 25%。

市場分析認為，本輪 Oklo 飆升行情主要由散户投資者推動，他們在股東結構中佔據超大比例。但專家警告稱，Oklo 已成為美國估值最高的無營收上市公司之一，其股價已嚴重過熱。

Oklo 與特朗普政府的密切關係也引發爭議。特朗普的能源部長 Chris Wright 曾是該公司董事會成員，能源部已選擇 Oklo 參與多個聯邦項目，並承諾提供稀缺的專用反應堆燃料。

技術路線引發質疑

公開資料顯示，Oklo 由 Jacob 和 Caroline DeWitte 夫婦領導，計劃使用液態鈉冷卻的小型模塊化反應堆為數據中心供電。公司設定了 2027 年向首批客户供應商業電力的目標，上月已在愛達荷州破土動工建設試點項目。

據英國《金融時報》報道，Oklo 設想的未來依賴新一代使用液態鈉而非水作為冷卻劑的小型模塊化反應堆。公司尋求成為向能源密集型數據中心供電的領軍企業，以滿足人工智能熱潮的電力需求。

但這一技術路線面臨重大挑戰。美國在 1950 年至 1976 年間建造的鈉冷反應堆均以失敗告終。批評者指出，液態鈉具有高度腐蝕性，接觸空氣和水時易燃易爆。不列顛哥倫比亞大學地質學家、美國核管理委員會前主席 Allison Macfarlane 表示："許多國家此前都嘗試建造這類反應堆，但未能證明其在規模化應用中具有商業可行性。"

2022 年，美國核管理委員會拒絕了 Oklo 此前建造鈉冷反應堆的申請，進一步引發質疑。Macfarlane 稱：

核管理委員會認為 Oklo 無可救藥，這應該是一個危險信號。

DeWitte 擁有核工程博士學位，他堅稱鈉冷技術已取得長足進步，且相比其他類型反應堆具有安全優勢，因為不需要如此高的壓力，這可以降低成本。Bill Gates 創立的 TerraPower 和 Alta Atomics 也在追求類似技術。

商業化前景存疑

Oklo 迄今僅與大型科技客户簽署了無約束力的諒解備忘錄，但沒有簽訂具有法律約束力的電力購買協議，這是部分分析師擔憂的另一個原因。

DeWitte 表示，人工智能快速變化的生態系統使得以有利於各方的方式構建交易變得困難。"人們一直非常希望簽署協議。但在找到合適的合作伙伴和正確的做事方式之前，急於求成不符合我們的利益，"他説。

做空者已盯上 Oklo，他們認為 DeWitte 夫婦低估了技術商業化所需的時間和資金。批評者還指出，Oklo 的計劃將使鈈進入私營企業手中，存在擴散風險，可能被尋求製造原子彈的人轉移或盜竊。

Breakthrough Institute 核能專家 Adam Stein 警告稱，人工智能能源初創公司存在"泡沫"。"這是一個相當典型的技術炒作週期，大多數公司永遠不會成功，"他説。

政治關係引發爭議

Oklo 與特朗普政府的關係為其帶來競爭優勢，但也招致批評。特朗普 5 月邀請 DeWitte 前往白宮參加活動，總統在會上承諾到 2050 年將美國核能產能提高三倍。

能源部已選擇 Oklo 參與旨在快速推進小型模塊化反應堆建設和核燃料製造廠的項目。據知情人士透露，能源部正考慮向 Oklo 提供武器級鈈以製造燃料。Oklo 的名字來源於加蓬的一個地點，那裏是唯一自然發生核裂變的地方。

美國銀行分析師認為，這種關係幫助 Oklo 獲得了相對競爭對手 NuScale Power 和 Nano Nuclear Energy 的優勢，這是其給予該公司溢價估值的原因之一。

但民主黨參議員 Ed Markey 上月抨擊燃料交易，指責特朗普的能源部長幫助其前僱主。他在致總統的信中寫道："我擔心你的政府推進向 Oklo 轉讓鈈並允許其建造後處理廠的計劃，不是因為這些提議對美國有利，而是因為 Oklo 將從中獲得經濟利益，且 Wright 部長正在為其前公司的利益行事。"

DeWitte 對《金融時報》表示，任何關於公司從政治優惠中受益的説法都是"黨派爭吵"。他指出 Wright 已迴避涉及 Oklo 的決策，競爭對手也獲得了類似的能源部獎勵。能源部表示，Wright 加入政府時已"剝離資產並辭去可能存在利益衝突的董事職位"，包括辭去 Oklo 董事會職務並放棄未歸屬的 Oklo 股份。

估值泡沫擔憂加劇

業內人士擔心 Oklo 令人瞠目的估值和高調的公眾形象使其容易受到市場情緒下滑的影響，進而可能破壞更廣泛的核能復興。

公共教育網站 What is Nuclear 創始人 Nick Touran 表示：

我們都對此有點擔心。"他還指出擁有大量散户股東作為融資來源的危險。

一旦遇到任何麻煩，這些散户投資者可能會受到驚嚇，他們可能比傳統核能融資安排跑得快得多。

Oklo 高管包括 DeWitte 夫婦的股票拋售也引起關注。根據彭博數據，該夫婦持有公司略低於 18% 的股份，過去六個月通過出售 320 萬股獲得約 2.5 億美元。他們的 Oklo 持股已使這個家庭在賬面上成為億萬富翁。

但 Oklo 的支持者堅稱勢頭不可阻擋。在 Oklo 董事會任職的風險投資家 Michael Thompson 表示，在如此"開創性行業"運營的公司正在獲得應有的估值。"監管環境在很長一段時間以來首次更有利於真正實現這些目標，"他説。"資本對押注這些技術更有信心。"

DeWitte 在 2022 年核管理委員會做出決定後發表的博客文章中寫道，監管機構的行動"令人沮喪甚至憤怒"。他現在聲稱，當 Oklo 質疑委員會對拒絕申請的一些調查結果時，委員會工作人員威脅要對公司進行報復。"監管機構的這種行為相當不恰當。但儘管如此，我們振作起來，重新與他們接觸，"DeWitte 説。