Significantly raised NVIDIA's target price, the reason from this major bank: TSMC's capacity allocation far exceeds expectations, OpenAI's "closed-loop trading"

在市场对 AI 前景的喧嚣中，汇丰突然从观望转向激进看多，大幅上调英伟达目标价，并给出了两个关键理由。

10 月 16 日，据硬 AI 消息， 汇丰银行在最新研究报告中称，将英伟达评级上调至 “买入”，目标价从 200 美元猛增至 320 美元，上涨空间达 78%。支撑这一激进判断的并非空泛叙事，而是基于两大关键信号。

该行全球科技硬件与半导体研究主管 Frank Lee 在研报中称，英伟达在台积电的 CoWoS 先进封装产能分配大幅增加，预计 2027 财年配额从 48 万片晶圆跃升至 70 万片，同比增长 140%；以及与 OpenAI 和 Stargate 项目形成的"闭环交易"结构，预计可带来 2510-4000 亿美元的 GPU 收入机会。

该行在报告中称，将英伟达 2027 财年数据中心收入预期上调至 3510 亿美元，成为华尔街最高预测，较市场共识的 2580 亿美元高出 36%。调整后的 2027 财年每股收益预期为 8.75 美元，同样大幅领先市场共识的 6.48 美元。这意味着英伟达的盈利增长空间可能被严重低估。

台积电产能分配飙升 140%：供应链释放强劲信号

汇丰研究显示，英伟达在台积电的 CoWoS 先进封装产能配额出现了历史性转折。在经历了 2025 年上半年的下调趋势后，2027 财年的产能预期在 10 月份实现了 76% 的大幅上调。

具体而言，汇丰将英伟达 2027 财年的 CoWoS 晶圆配额从此前预估的 48 万片上调至 70 万片，意味着同比增长 140%。这是自 2025 年第四季度以来，首次看到产能分配上调动能重新出现。

报告强调，这一产能扩张不仅将推动 2027 财年数据中心收入达到 3510 亿美元，比市场共识的 2580 亿美元高出 36%，更重要的是 “再次确认了 AI GPU 总体可寻址市场 (TAM) 不断扩大的论点，超越了对传统云服务提供商资本开支的依赖"。

"我们现在看到英伟达对台积电 2027 财年 CoWoS 晶圆预测的激进程度，这不仅将导致 2027 财年数据中心收入的上调超出共识预测，而且重申了我们关于 AI GPU TAM 不断增长且超越传统芯片级封装 (Chip Scale Package) 的论点。"

汇丰称，在乐观情境下，若产能分配达到 80 万片晶圆，2027 财年数据中心收入可能触及 3900 亿美元，对应每股收益 9.68 美元，较基准情境高出 11%。这一预测基于近期供应链的最新反馈，显示英伟达对 AI GPU 市场需求持续增长充满信心。

从历史数据看，CoWoS 产能扩张一直是英伟达业绩超预期的先行指标。2023 年，产能配额的持续上调带来了前所未有的盈利增长；2024 年同样趋势延续。当前产能分配的再次扩张，预示着新一轮增长周期的开启。

OpenAI"闭环交易"的惊人规模

报告揭示了一个引人注目的三角关系：英伟达向 OpenAI 投资最高 1000 亿美元，OpenAI 与甲骨文签署超 3000 亿美元的五年合作协议部署 Stargate（星际之门）产能，而甲骨文又从英伟达采购 GPU。

汇丰通过自下而上的分析估算，仅 Stargate 和 OpenAI 承诺的 18.3GW 部署，就可能为英伟达创造 2510-4000 亿美元的收入机会，这几乎是其当前 2027 财年预测的两倍。

具体来看，根据不同芯片代际的功耗差异：

如果全部采用 Blackwell B300 芯片 (功耗 1820W)，需要约 1000 万颗芯片，按单价 4 万美元计算，总收入达 4000 亿美元；

如果全部采用 Rubin 芯片 (功耗 2340W)，需要约 800 万颗芯片，按单价 4.2 万美元计算，总收入为 3360 亿美元；

如果全部采用 Rubin Ultra 芯片 (功耗 4176W)，需要约 440 万颗芯片，按单价 5.7 万美元计算，总收入为 2510 亿美元。

汇丰认为，这种"闭环交易"结构虽然引发市场对 TAM 透明度的担忧，但也实实在在地将需求从假设转化为产能配置的刚性支撑。